Năm 2021, mọi thứ thật đơn giản. Mọi người sẽ thực sự mua NFT, mua các tác phẩm họ thích, mua NFT với các tính năng hiếm.
Chúng tôi tham gia nhóm Discord để kết nối với những người nắm giữ khác. Các cộng đồng được hình thành, trao đổi tăng lên và những người nắm giữ phát triển. Sau đó, tài chính bắt đầu thâm nhập vào thị trường trưởng thành này và mọi thứ bắt đầu thay đổi.
Nhiều người coi việc tài chính hóa NFT là một dấu hiệu của sự trưởng thành của thị trường. Một số người nghĩ rằng điều này sẽ mở ra cơ hội cho những người chơi lớn hơn và những người chơi chính thống hơn.
Nhưng đó có thực sự là tình huống?
Ít nhất là đối với một lĩnh vực quan trọng của thị trường NFT-lĩnh vực PFP, tài chính hóa dường như đã phá hủy NFT mà chúng ta từng biết. Trong bài viết này, TylerD bày tỏ quan điểm của mình bằng cách nghiên cứu quá trình tài chính hóa NFT, bao gồm đổi mới thị trường và giao dịch, khuyến khích mã thông báo, cho vay và hợp đồng/tương lai vĩnh viễn NFT và tác động của chúng đối với thị trường.
OpenSea là vua
Đúng như cái tên của nó, nó là JPEG mở rộng đại dương. Nó được cho là người chiến thắng lớn nhất trong chu kỳ tăng giá năm 2021, thu về hàng triệu đô la phí từ hàng tỷ đô la doanh thu hàng tháng.
Thành công của nó đã mang đến sự cạnh tranh, đầu tiên là LookRare , sau đó là X2Y2 , Gem và Sudoswap và cuối cùng là Blur .
Cuộc cạnh tranh này đã tạo ra các tính năng mới trên thị trường NFT, nâng cao trải nghiệm giao dịch. Các tính năng này có quá nhiều để liệt kê, nhưng một số tính năng có tác động bao gồm:
- Biểu đồ phân tích và truy cập dữ liệu tốt hơn;
- Mua NFT với số lượng lớn và đặt chúng lên kệ;
- Bán NFT theo đợt bằng cách chấp nhận giá thầu;
- Đặt giá thầu theo thời gian thực và phân tích chuyên sâu về đặt giá thầu.
Vào thời điểm đó, các tính năng này rất phổ biến và chúng vẫn còn phổ biến cho đến ngày nay. Nhưng chúng là những tính năng đầu tiên bắt đầu thay đổi cách các nhà sưu tập và thương nhân NFT nghĩ về hình ảnh JPEG của họ.
Những gì từng là đồ sưu tầm kỹ thuật số độc đáo với đặc điểm và chức năng, mà chủ sở hữu liên quan và đánh giá cao những gì họ nắm giữ. Giờ đây, tính không thể thay thế của chúng đang biến mất và các mã thông báo đang trở nên có thể thay thế được.
Mua số lượng lớn được cho là tính năng đầu tiên đưa NFT đi theo con đường này. Mua số lượng lớn NFT cùng một lúc sẽ thay đổi trải nghiệm mua sắm và khả năng bán số lượng lớn thông qua đặt giá thầu sẽ thay đổi trải nghiệm bán hàng.
Mặc dù hoạt động quét sàn thường được cổ vũ trong các nhóm NFT Discord, nhưng sẽ không mất nhiều thời gian để những người nắm giữ hiểu biết hơn nhận ra vấn đề — hầu hết những người quét sàn có nhiều khả năng trở thành người bán hơn, v.v. Họ không quan tâm họ sở hữu NFT nào, chúng chỉ là những mã thông báo có thể mua và bán.
Vì vậy, trong khi các tính năng này làm cho trải nghiệm giao dịch tốt hơn, thì trải nghiệm thu thập và nắm giữ tài sản cơ bản bắt đầu kém đi. Tác động của những tiến bộ này trong chức năng giao dịch là tiêu cực, ngay cả khi không được nhận ra đầy đủ vào thời điểm đó.
Nhưng so với giai đoạn cạnh tranh tiếp theo của thị trường: tác động của các ưu đãi mã thông báo, tác động của các chức năng giao dịch nâng cao không thể so sánh được.
Dẫn đầu là Câu lạc bộ du thuyền Bored Ape (BAYC), tiếp theo là Azuki , Doodles , Moonbirds và Clone X, mỗi dự án dường như có một cộng đồng mạnh mẽ và độc đáo của riêng mình.
Blur vượt mặt
Tuy nhiên, vào tháng 2 năm 2023, mọi thứ đã thay đổi. Blur đã công bố airdrop và mùa khai thác thứ hai. Những người dùng ban đầu đã nhận được mã thông báo BLUR thông qua một đợt airdrop, cung cấp hơn 275 triệu đô la thanh khoản cho thị trường.
Với các biện pháp kích thích, thanh khoản này tràn vào thị trường PFP và giá tăng trong vài tuần. Và một khoản cam kết airdrop trị giá khoảng 300 triệu đô la khác đã thu hút các nhà giao dịch mới (dường như là người gốc DeFi) tham gia vào cuộc chơi.
Người khai thác có thể kiếm điểm bằng cách niêm yết và đấu thầu NFT. Và những người thông minh tự nhiên tìm ra cách thao túng hệ thống. Những nhà đầu cơ này không được thưởng khi mua NFT, họ cũng không tích lũy điểm sau khi giá thầu của họ được chấp nhận, vì vậy trò chơi trở thành: giữ giá thầu càng cao càng tốt, nhưng không được khớp.
Điều này cho thấy một thực tế là những người nông dân này không thực sự muốn những NFT này, họ chỉ muốn tích lũy điểm cho các mã thông báo $BLUR.
Tại thị trường BAYC, vấn đề này trở nên rõ ràng hơn sau khi một số nhà giao dịch/nhà sáng lập nổi tiếng/OSF và Mando thực hiện giao dịch Bored Ape. Họ đã bán 71 BAYC trong một lần với giá 5.545 ETH (trị giá 9 triệu USD vào thời điểm đó) chỉ trong vài giây.
Và các nhà đầu cơ đặt giá thầu trên Blur chỉ hấp thụ 71 BAYC NFT mà họ không muốn, và sau đó nó đã gây ra phản ứng dây chuyền. Một nhóm người bắt đầu giao dịch các NFT này với nhau để lấy điểm.
Vì vậy, mọi người nhìn thấy hai điều sau:
- Cùng một NFT được giao dịch lặp đi lặp lại hàng chục lần;
- Giá bắt đầu giảm.
Các nhà đầu cơ đã tính toán mức thua lỗ có thể chấp nhận được trên mỗi giao dịch, miễn là họ bù đắp đủ Blur Points bằng Points. Bắt đầu từ tháng 2 năm 2023, tình trạng này dẫn đến giá tài sản giảm dần và đều đặn, kéo dài cho đến nay.
Có thể tranh luận tại sao những người mua mới không tham gia vào các hệ sinh thái này. Nhiều người đã chỉ ra những thiếu sót trong việc thực thi và tầm nhìn của nhóm và những người sáng lập. Có một sự thật về chuyện này.
Nhưng một trình điều khiển khác – và có thể là một trình điều khiển quan trọng hơn – là những NFT này (đặc biệt là PFP) mất đi sự huyền bí của chúng. Mua một con Bored Ape đã được mua đi bán lại hàng chục lần là điều không nên.
Cirrus, một nhà giao dịch NFT nổi tiếng , đã đưa ra một ví dụ tương tự khi bước vào một cửa hàng Rolex và thấy một vài nhà sưu tập xa xỉ ném đồng hồ Rolex vào nhau cả buổi sáng. Bạn có muốn mua những chiếc Rolex này không?
Khi quá trình này diễn ra, các tính năng ban đầu thu hút nhiều người đến với thị trường PFP (xác định bằng các tính năng, mua một NFT xứng đáng với ảnh đại diện, truy cập cộng đồng) đã biến mất.
Những PFP này trở thành mã thông báo được giao dịch để tích lũy mã thông báo $BLUR. Tính không đồng nhất của chúng còn giảm hơn nữa, đó là lý do tại sao tôi nghĩ rằng tác động của các ưu đãi mã thông báo trên thị trường là tiêu cực.
NFTfi là nền tảng đầu tiên tham gia thị trường, ra mắt vào mùa xuân năm 2021 và đạt khối lượng giao dịch khoảng 400 triệu USD vào cuối năm 2021.
Sản phẩm khá đơn giản. Những người nắm giữ NFT đặt tài sản của họ làm tài sản thế chấp và đặt các điều khoản cho vay mong muốn, còn những người đi vay đưa ra các đề nghị đối với các NFT đó. Nếu chủ sở hữu NFT chấp nhận các điều kiện này, họ sẽ chấp nhận giao dịch, nhận WETH và NFT sẽ được ký quỹ. Nếu khoản vay được hoàn trả đúng hạn, chủ sở hữu sẽ nhận lại được NFT; nếu không, người đi vay sẽ nhận được NFT.
Sau đó, các đối thủ cạnh tranh khác đã tham gia thị trường, bao gồm các giao thức cho vay ngang hàng khác như Arcade.xyz và các giao thức gộp ngang hàng như BendDAO và JPEG’d. Thời hạn cho vay đã trở nên dài hơn và lãi suất hàng năm đã được hạ xuống.
Ngay sau đó, những người nắm giữ NFT có một số lựa chọn, với những người chơi mới như BendDAO quảng cáo các khoản vay không có ngày trả, miễn là giá trị tài sản vẫn ở trên một ngưỡng thanh lý nhất định.
Sau đó, vào tháng 5 năm 2023, Blur đã khởi chạy chương trình Blend, bổ sung hoạt động cho vay và thị trường quyền chọn (Mua ngay, trả tiền sau) vào giao thức của mình với các ưu đãi mã thông báo cho các đề nghị cho vay.
Tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) tăng và lãi suất hàng năm giảm trực tiếp xuống 0. Nhiều đòn bẩy hơn đi vào hệ sinh thái, điều này ngày càng trở nên rõ ràng trong bữa tiệc Azuki Vegas gần đây, thảm họa Elementals và các hiệu ứng dây chuyền thanh lý PFP sau đó.
Mặc dù một số người có thể coi việc cho vay NFT là một nhược điểm tiềm ẩn, vì giao dịch đòn bẩy thường kết thúc trong thảm họa (đặc biệt là đối với các nhà giao dịch thiếu kinh nghiệm, tiếp xúc quá mức), nhưng đối với tôi, tính năng này mang tính tích cực hơn.
Khả năng có được tính thanh khoản với NFT làm tài sản thế chấp giúp dễ dàng giữ NFT đó trong một khoảng thời gian dài hơn.
Ngoài ra, các giao thức như NFTfi, Arcade và thậm chí Zharta cho phép các ưu đãi cụ thể cho các NFT cụ thể, vì vậy các đặc điểm, sự khan hiếm, v.v. đều có giá trị trong quá trình cho vay.Tính không thể thay thế thực sự được đền đáp, vì vậy tôi nghĩ việc cho vay NFT là một điều tích cực.
Hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai NFT
Hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai cho phép các nhà giao dịch đặt cược vào giá tương lai của một tài sản, thường sử dụng đòn bẩy. Ví dụ: NFTperp cho phép người dùng sử dụng đòn bẩy lên tới 10 lần cho các giao dịch (có nghĩa là đặt cược 1 ETH tương đương với quy mô 10 ETH). Sự khác biệt giữa hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai là hợp đồng vĩnh viễn có thể mở vô thời hạn, trong khi hợp đồng tương lai có ngày hết hạn đã định.
Tóm tắt nhanh về cách thức hoạt động của các giao thức này: Giao thức hợp đồng vĩnh viễn sử dụng một nhà tạo lập thị trường tự động ảo (vAMM) để cho phép các nhà giao dịch đặt cược mua (tin rằng giá sẽ tăng) và bán (nghĩ rằng giá sẽ giảm) vào NFT. vAMM, như được mô tả bởi KOL tiền điện tử nổi tiếng 0x Foobar, hoạt động tương tự như nhóm Uniswap v2, nhưng không có tính thanh khoản thực tế. Chúng được mô phỏng theo thuật toán để có tính thanh khoản và điều chỉnh giá lên hoặc xuống dựa trên khối lượng giao dịch mua và bán.
Sản phẩm này cho phép chủ sở hữu phòng ngừa sự suy giảm giá trị của NFT của họ bằng cách mở các vị thế bán, cho phép những người không có đủ tiền để mua NFT (chẳng hạn như BAYC của 35 ETH) đặt cược vào sự gia tăng của nó thông qua các vị thế mua với bất kỳ số lượng nào. Những người nghĩ rằng một NFT nhất định sẽ giảm đang đặt cược vào chuyển động này bằng cách bán khống nó.
Cả ba trường hợp sử dụng đều có ý nghĩa và có vị trí trong chiến lược giao dịch tổng thể của nhà giao dịch. Nhưng cả những giao dịch này và các mô hình cơ bản đều có những hạn chế có thể được kiểm tra trong các sự kiện thị trường cực đoan và NFTperp vừa phát hiện ra điều này một cách khó khăn.
Gần đây nhất, NFTperp bất ngờ đóng cửa nền tảng của mình, nói rằng họ đã tích lũy khoản nợ khó đòi 518 triệu đô la từ giao dịch tương lai. Họ đã chia sẻ một số chi tiết về những gì đã xảy ra, nhưng có khả năng là sự sụt giảm mạnh trên thị trường NFT do việc đúc Azuki Elementals và thanh lý sau đó đã làm tăng khối lượng bán khống trên NFTperp, tạo ra một cú sốc mà hệ thống không thể hấp thụ được.
Động thái này làm cho Wasabi và Tribe trở thành giao thức rút ngắn duy nhất còn lại trên thị trường.
Nhìn chung, các hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn và tương lai NFT là thị trường tài chính NFT mới nhất và kém trưởng thành nhất, và một số người tin rằng các hợp đồng vĩnh viễn NFT chắc chắn sẽ thất bại theo thiết kế (quan điểm này đáng được thảo luận riêng).
Nhưng có một điều rõ ràng – trong số tất cả các khía cạnh tài chính được thảo luận cho đến nay, hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai có thể có tác động tiêu cực nhất đến việc duy trì tính không đồng nhất.
Nhìn bề ngoài, điều duy nhất quan trọng là giá sàn (hay chính xác hơn là giá tiên tri của vAMM). Toàn bộ khu vực lân cận và đồ sưu tầm được giảm xuống thành những con số trên màn hình. Hàng hiếm không quan trọng. Tất cả các cược có liên quan đến biến động của giá sàn.
Do đó, tôi đánh giá tổng thể các hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn và hợp đồng tương lai của NFT là tiêu cực.
Khối nghệ thuật và thị trường nghệ thuật kỹ thuật số rộng lớn hơn, cũng như các lĩnh vực NFT khác như trò chơi và metaverse, phần lớn không bị ảnh hưởng bởi các ưu đãi và lợi ích của mã thông báo.
Thật thú vị, chỉ số Art Block tăng nhẹ trong năm qua, trong khi chỉ số PFP giảm hơn 50%.
Có lẽ bằng chứng tai hại nhất về điều này là thị trường CryptoPunks , đã duy trì phạm vi 10% ổn định trong 200 ngày trước khi được thêm vào giá thầu khuyến khích của Blur, sau đó là 120 ngày biến động cực độ từ 15% lên và xuống -40 %.
Cuối cùng
Để tóm tắt và đánh giá tác động của tài chính hóa NFT đối với lĩnh vực PFP:
- Tính năng giao dịch nâng cao – Tiêu cực;
- Ưu đãi mã thông báo – Tiêu cực;
- Mượn – chủ động;
- Hợp đồng Tương lai, Hợp đồng Vĩnh viễn và Quyền chọn – Tiêu cực.
Khi thị trường mã thông báo không thể thay thế phát triển, chúng tôi bắt đầu thấy tác động của các tính năng và cơ chế khác nhau đối với thị trường mới này. Nhiều chức năng và cơ chế đã có những tác động ngoài ý muốn rất lớn. Tuy nhiên, hầu hết những đổi mới tài chính này đã làm xói mòn tính không đồng nhất của NFT.
Việc loại bỏ tính không đồng nhất này tác động tiêu cực đến mong muốn nắm giữ những tài sản này của người thu gom và được phản ánh trên thị trường. Đáng buồn thay, thiệt hại gây ra cho thị trường này có thể là không thể đảo ngược, với kết quả có thể xảy ra là các bộ sưu tập PFP hiện có sẽ không bao giờ thấy ATH nữa.
Có thể thị trường NFT ban đầu của chúng tôi không cần quá nhiều tài chính hóa, có thể những cải tiến mới sẽ khơi dậy sự không đồng nhất.
