Nói chi tiết về bối cảnh stablecoin hiện tại: bên cạnh USDT và USDC, cơ hội và thách thức cho những người đến sau

Stablecoin vẫn là chủ đề thảo luận trọng tâm trong hệ sinh thái do sự liên kết đáng chú ý của chúng với nhu cầu thị trường. Do đó, các nhà phát triển cũng như những người đam mê đang tích cực khám phá các con đường để tạo ra stablecoin có thể có tác động lâu dài đến hệ sinh thái. Tuy nhiên, tiến bộ trong nỗ lực này cho đến nay vẫn còn tương đối hạn chế.

Theo tôi, những hạn chế cố hữu của stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử chưa được thảo luận đầy đủ. Như chúng ta sẽ thảo luận trong bài viết này, các dự án hiện tại không thu hút được người dùng vì stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử gặp phải hiệu quả về vốn, rủi ro thanh lý, trường hợp sử dụng hạn chế và tính thanh khoản so với stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định.

Trong bài viết này, tôi sẽ trình bày một số số liệu thống kê về tình trạng hiện tại của thị trường stablecoin và chia sẻ một số suy nghĩ về nó. Sau đó tôi sẽ thảo luận về chức năng của stablecoin như một khái niệm giúp chúng ta hiểu lý do dẫn đến tình trạng của thị trường stablecoin. Cuối cùng, tôi sẽ tập trung vào các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử và giải quyết các vấn đề của chúng.

Thống kê thị trường Stablecoin hiện tại

Dữ liệu sau đến từ DeFiLlama:

• Tổng vốn hóa thị trường của stablecoin là khoảng 125 tỷ USD, trong đó gần 87% là USDT và USDC.
• Khoảng 92% thị phần được nắm giữ bởi các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, tổng trị giá khoảng 116 tỷ USD.
• Chỉ có khoảng 7 tỷ USD được giữ trong các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử, trong đó DAI nắm giữ khoảng 5 tỷ USD.
• Tổng vốn hóa thị trường của stablecoin thuật toán là khoảng 2 tỷ USD, với FRAX và USDD chiếm 75% thị trường.

Dữ liệu cung cấp một số hiểu biết sâu sắc về điều kiện thị trường:

• USDT và USDC là những dự án đã đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm và phù hợp với nhu cầu của thị trường và người dùng.
• Bất chấp số lượng dự án trong danh mục stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử ngày càng tăng, thị phần vượt trội của USDT và USDC chứng tỏ rằng hiện tại không cần đến các lựa chọn thay thế.
• Mặc dù việc tăng tỷ lệ tiết kiệm của DAI từng giúp DAI giành được thị phần trong một thời gian, nhưng DAI đã không duy trì được vốn hóa thị trường của mình tính theo đồng đô la trong năm qua và trong số các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử, việc duy trì sự thống trị là điều không thể tranh cãi.
• Là loại stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử được chấp nhận rộng rãi, việc DAI chuyển sang tài sản thực, bao gồm cả Kho bạc Hoa Kỳ, nêu bật việc thiếu một loại stablecoin có thể mở rộng, có khả năng chống kiểm duyệt và miễn nhiễm với rủi ro đối tác.
• Ngoài DAI, việc áp dụng hạn chế các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử khác cho thấy rằng thành công và tiềm năng của chúng có thể được đánh giá quá cao.
• Khả năng tồn tại của một stablecoin thuật toán là không chắc chắn, vì FRAX cũng cố gắng tránh xa các cơ chế thuật toán.
• Trừ khi có một sự kiện lớn làm suy yếu uy tín của USDT và USDC, hoặc một dự án mang tính đột phá xuất hiện, thì bối cảnh thị trường stablecoin khó có thể thay đổi đáng kể.

Tại sao người dùng thích USDT và USDC?

Tiền điện tử bắt đầu như một phong trào được xác định bởi niềm tin vào sự tự do, sự phân cấp và quan điểm hoài nghi về những người chơi tập trung. Tuy nhiên, tình hình hiện tại trên thị trường stablecoin thì ngược lại. Rõ ràng, khi việc áp dụng hệ sinh thái tăng lên và có nhiều người tham gia vào không gian hơn, độ thuần khiết của hệ sinh thái sẽ giảm đi do hầu hết những người mới tham gia không tìm kiếm sự phân cấp hoặc khả năng chống kiểm duyệt.

Các dự án tập trung nhất và có lẽ kém minh bạch nhất sẽ nổi lên như những dự án dẫn đầu thị trường. Lý do chính cho tình trạng này có thể được giải thích bằng một khái niệm mới mà tôi đề xuất được gọi là chức năng của stablecoin:

Chức năng của Stablecoin là một khái niệm mới được sử dụng để hiểu một số vấn đề chính trong không gian stablecoin:

1. Động lực thị trường giữa người dùng và các dự án stablecoin;
2. Tại sao một số stablecoin được chấp nhận còn số khác thì không;
3. Tầm nhìn mà các nhà phát triển dự án stablecoin nên có.

Tôi nghĩ stablecoin nên được coi là phiên bản kỹ thuật số của tài sản ngoài chuỗi mà chúng được gắn vào. Vì vậy, trong trường hợp của chúng tôi, một stablecoin được hỗ trợ bằng đô la cần thể hiện chức năng của đồng đô la. Những tính năng này có thể được tích hợp vào stablecoin, bao gồm:

• Phương tiện trao đổi: Người dùng phải xem Stablecoin như một công cụ để trao đổi tiền điện tử hoặc giao dịch với người khác và cần có sẵn trên các giao thức chính như sàn giao dịch tập trung và các dự án DeFi đã được thiết lập như Uniswap, Balancer, Curve, v.v. Có sẵn và yêu cầu một cặp giao dịch cơ bản.
• Lưu trữ giá trị/sự ổn định của chốt: Stablecoin phải có lịch sử duy trì sự ổn định của chốt và thậm chí thay đổi 1% có thể được coi là một thất bại từ góc độ người dùng.
• Hiệu quả về vốn: Nếu một stablecoin yêu cầu thế chấp quá mức hoặc có rủi ro thanh lý thì nó không hiệu quả về vốn, điều này sẽ hạn chế sự chấp nhận của người dùng vì hầu hết người dùng đều muốn tài sản của họ không gặp phải những rủi ro hoặc hạn chế này.
• Trao đổi tiền pháp định: Nếu một stablecoin không cung cấp giải pháp trao đổi tiền pháp định thì nó sẽ trở nên khó sử dụng hơn vì quá trình chuyển đổi tài sản tiền điện tử thành tiền mặt kéo dài sẽ khiến toàn bộ quá trình trở nên tốn kém và cồng kềnh.
• Chống kiểm duyệt: Stablecoin nên bảo vệ người dùng của họ khỏi các hành động tùy tiện của các tác nhân tập trung bằng cách trở thành nơi trú ẩn an toàn cho quyền riêng tư và quyền tự quản trong khi không phụ thuộc vào các tổ chức tập trung như ngân hàng.

Có thể hiểu được, $USDT và $USDC có hầu hết các tính năng, bao gồm phương tiện trao đổi, lưu trữ giá trị, hiệu quả sử dụng vốn và các giải pháp trao đổi tiền pháp định, nhưng cả hai stablecoin đều tập trung và do đó không có khả năng chống kiểm duyệt. Mặc dù USDT và USDC không thể thành công hoàn toàn trong khuôn khổ chức năng của stablecoin, nhưng chúng thành công nhất trong khuôn khổ này, vì vậy chúng là sản phẩm phù hợp với thị trường. Hơn nữa, sự thống trị sớm của các dự án này cùng với sự nhận diện thương hiệu của chúng đã khiến chúng được người dùng chấp nhận rộng rãi.

Có thể thấy, nếu một dự án stablecoin muốn đe dọa sự thống trị của $USDT và $USDC thì cần phải đáp ứng 5 yêu cầu chính này và sau đó mới có được sự nhận diện thương hiệu trong cộng đồng.

Tuy nhiên, chúng ta cần xem xét liệu có thể thách thức $USDT và $USDC trong quá trình phát triển mô hình/công nghệ hiện tại của các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử hay không. Chúng ta hãy xem xét sâu hơn về một số dự án stablecoin hiện có có thể được coi là thách thức đối với $USDT và $USDC.

Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản tiền điện tử

Trong phần này, tôi sẽ tập trung vào một số stablecoin mà tôi cho là đáng để phân tích, vì chúng bao gồm tất cả các khía cạnh của một stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử cần phải được xem xét.

Trước khi đi sâu vào từng stablecoin, tôi muốn nhấn mạnh rằng tôi tin rằng những hạn chế của mô hình Vị trí nợ thế chấp (CDP) là một vấn đề lớn mà mọi stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử phải đối mặt. CDP yêu cầu người dùng khóa tài sản tiền điện tử vào một khoản vay được thế chấp quá mức, chịu rủi ro thanh lý và do đó vốn bị giới hạn về quy mô.

Mối quan hệ cho vay giữa người dùng và giao thức có vấn đề theo một số cách và không phù hợp với chức năng của stablecoin:

• Phương tiện trao đổi: Vì người dùng tạo vị thế cho vay thông qua việc đúc tiền nên họ sẽ không sử dụng stablecoin này cho các giao dịch khác ngoài việc khai thác có đòn bẩy và giao dịch có đòn bẩy. Do đó, stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử không được coi là phương tiện trao đổi.
• Hiệu quả về vốn: Vì CDP yêu cầu thế chấp quá mức và có rủi ro thanh lý nên nó không hiệu quả về vốn từ góc độ người dùng vì có nhiều cách hiệu quả hơn về vốn.

Do đó, chúng ta có thể nói rằng các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử không đáp ứng được nhu cầu của thị trường sản phẩm, tuy nhiên, chúng ta cần phân tích riêng các stablecoin này để hiểu rõ hơn những hạn chế và thiếu sót của chúng, đồng thời cũng làm nổi bật các cơ hội.

$DAI

$DAI, một loại stablecoin CDP được thế chấp quá mức do MakerDAO phát hành, là một trong những loại stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử lớn nhất, thu hút hàng tỷ đô la tài trợ và được áp dụng tốt trong hệ sinh thái DeFi . Tuy nhiên, với sự ra mắt của các stablecoin mới được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử và việc tách $DAI khỏi $USDC, stablecoin đã mất một số thị phần. Tuy nhiên, với việc ra mắt tỷ lệ tiết kiệm DAI nâng cao, giao thức này một lần nữa đạt được động lực nhất định, mặc dù các cuộc thảo luận về tính bền vững vẫn tiếp tục.

Mặc dù giao thức tận dụng việc nắm giữ kho bạc của mình như một trong những hoạt động kinh doanh có lợi nhuận cao nhất trong hệ sinh thái, nhưng vẫn có những câu hỏi về tương lai của nó, chẳng hạn như tại sao tôi nên sử dụng $DAI mà không phải $USDC?

Theo như tôi biết, $DAI sẽ phải đối mặt với những thách thức sau:

• Thiếu đổi mới: $DAI được khai thác thông qua các vị trí CDP được thế chấp quá mức và do đó không có bất kỳ lợi thế kỹ thuật đáng kể nào so với các đối thủ cạnh tranh. Việc ra mắt tỷ lệ tiết kiệm DAI nâng cao cũng cho thấy dự án đang gặp khó khăn trong việc thu hút người dùng.
• Sự phụ thuộc vào các tác nhân tập trung: $DAI không phải là một stablecoin phi tập trung hoàn toàn, vì dự trữ tài sản của nó chủ yếu là $USDC và RWA, đồng thời doanh thu được tạo ra thông qua tín phiếu kho bạc, có nghĩa là việc giám sát tài sản được xử lý bởi các tác nhân tập trung.
• Không có đề xuất giá trị rõ ràng: Đề xuất giá trị chính của stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử là khả năng phân cấp và chống kiểm duyệt. Để đánh đổi, các giao thức này triển khai mô hình CDP và yêu cầu thế chấp quá mức với rủi ro thanh lý. Tuy nhiên, mặc dù $DAI vẫn còn những thiếu sót này nhưng nó không cung cấp bất kỳ đề xuất giá trị nào về mặt phân quyền. Như vậy, nó kết hợp những phần tồi tệ nhất của stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định và tiền điện tử.

Mặt khác, cũng có những cơ hội cho $DAI:

• Tỷ lệ chấp nhận cao: $DAI là một trong những stablecoin được biết đến và chấp nhận nhiều nhất trong hệ sinh thái. Ngoài ra, $DAI tồn tại trong hầu hết các giao thức DeFi trưởng thành và có tính thanh khoản cao. Xét rằng việc triển khai tính thanh khoản cho mọi dự án stablecoin là phần khó khăn nhất, thì $DAI đang ở một vị trí tuyệt vời.
• Phương tiện trao đổi: Nhiều người coi $DAI là một phương tiện trao đổi, bằng chứng là nó được nhiều người sử dụng để giao dịch và mua/bán tài sản tiền điện tử, cũng như có tính thanh khoản sâu trên các giao thức khác nhau.
• Lưu trữ giá trị: Bằng cách phân phối thu nhập tín phiếu Kho bạc cho chủ sở hữu DAI thông qua Tỷ lệ tiết kiệm DAI nâng cao, $DAI có thể trở thành nguồn lợi nhuận và kho lưu trữ giá trị an toàn và bảo mật, tăng cường khả năng áp dụng.

$FRAX

$FRAX khởi đầu là một stablecoin thuật toán được hỗ trợ bởi các cơ chế thuật toán và dự trữ tiền điện tử không được thế chấp. Tuy nhiên, sự sụp đổ của $UST đã dẫn đến mất niềm tin vào các stablecoin thuật toán, khiến nhóm FRAX phải thay đổi mô hình này. Do đó, họ quyết định sử dụng $USDC làm dự trữ để đạt được mức thế chấp 100%. Tuy nhiên, mô hình này đã bị chỉ trích vì $FRAX đã trở thành “$USDC của người nghèo”.

Tuy nhiên, với việc phát hành FRAX v3 sắp tới, mô hình này cũng sẽ thay đổi. Mặc dù không phải tất cả thông tin chi tiết đều được công khai, nhưng có tin đồn rằng họ sẽ từ bỏ sự phụ thuộc vào $USDC và hệ sinh thái FRAX cũng như stablecoin $FRAX của nó sẽ được Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ.

$FRAX sẽ phải đối mặt với một số thách thức:

• Sự phụ thuộc vào các tác nhân tập trung: Một trong những lời chỉ trích phổ biến nhất là $FRAX phụ thuộc vào $USDC, nếu $FRAX được hỗ trợ bởi khoản dự trữ $USDC, thì lý do để giữ nó là gì? Mặc dù họ đang thay đổi mô hình của mình, nhưng sự phụ thuộc vào những người chơi tập trung sẽ tiếp tục vì họ sẽ cộng tác với những người chơi tập trung khác để giao dịch tài khoản chính của Fed.
• Đội ngũ lãnh đạo thiếu quyết đoán: Có tranh luận về việc liệu lời chỉ trích này có xác đáng hay không, nhưng đội ngũ lãnh đạo FRAX đã tập trung quá nhiều vào việc phát triển trong một khoảng thời gian ngắn và thay đổi lộ trình thường xuyên.
• Thiếu người nắm giữ/người dùng $FRAX: Theo thống kê của Etherscan, $FRAX có khoảng 8.000 người nắm giữ và vốn hóa thị trường khoảng 800 triệu USD. Đề xuất giá trị của $FRAX không phải là một phương tiện trao đổi, vì vậy điều này hạn chế $FRAX có tiềm năng để thách thức $USDT và $USDC. Frax không được sử dụng rộng rãi trong hệ sinh thái. Ngoại trừ các sản phẩm được xây dựng dựa trên Frax, nó chỉ được sử dụng trên Curve. Lý do là vì Curve khuyến khích thanh toán vào quỹ $FRAX do vị thế của Frax trong Curve Wars. Tính bền vững của Đường cong cũng là một thông số quan trọng đối với $FRAX.

Mặt khác, $FRAX cũng có một số cơ hội:

• Hiệu quả về vốn: Hiện tại, người dùng có thể gửi 1 $USDC và nhận 1 $FRAX, đây là mức vốn hiệu quả. Có thể giả định rằng hiệu quả sử dụng vốn này sẽ tiếp tục bằng cách chuyển sang mô hình mới, vì vậy đây là lợi thế cạnh tranh cho $FRAX.
• Các trường hợp sử dụng thúc đẩy hệ sinh thái FRAX đã được thiết lập cho $FRAX: Hầu hết các stablecoin đều phải đối mặt với một vấn đề về trường hợp sử dụng khi không có nơi nào để tận dụng stablecoin cơ bản. Tuy nhiên, $FRAX có thể được sử dụng hiệu quả thông qua hệ sinh thái FRAX chung bao gồm Fraxswap, Fraxlend, Fraxferry và có lẽ trên Fraxchain trong tương lai.

$LUSD

$LUSD là một trong những dự án stablecoin được phân nhánh nhiều nhất trong hệ sinh thái vì nó cung cấp một giải pháp độc đáo để cung cấp một loại stablecoin có khả năng chống kiểm duyệt. Nó được hỗ trợ bởi $ ETH và người dùng có thể vay số ETH nắm giữ của họ với tỷ lệ thế chấp tối thiểu là 110%.

Một số tính năng giúp $LUSD có tính cạnh tranh:

• Hợp đồng thông minh bất biến;
• Không cần quản trị;
• Không tính lãi;
• Chất lượng tài sản đảm bảo.

Hơn nữa, có thể thấy từ thông báo mới nhất từ​​Liquidity Protocol rằng với việc ra mắt Liquidity v2, họ sẽ phát triển một mô hình mới sử dụng phương pháp không rủi ro để duy trì giá trị tài sản thế chấp. Đây sẽ là một stablecoin mới tách biệt với các dự án hiện có.

$LUSD sẽ phải đối mặt với một số thách thức:

• Khả năng mở rộng hạn chế: Mặc dù $LUSD là một trong những dự án truyền cảm hứng nhất trong hệ sinh thái, nhưng nó cũng là một trong những dự án có khả năng mở rộng kém nhất vì nó yêu cầu tài sản thế chấp quá mức, có rủi ro thanh lý và chỉ chấp nhận $ ETH làm tài sản thế chấp.
• Thiếu người nắm giữ/người dùng $LUSD: Do thiếu khả năng mở rộng của $LUSD, stablecoin chỉ có khoảng 8.000 người nắm giữ và vốn hóa thị trường khoảng 300 triệu USD, theo Etherscan.
• Thiếu trường hợp sử dụng: Do thiếu khả năng mở rộng của $LUSD, không thể tìm thấy đủ thanh khoản trong các giao thức chính, do đó cản trở việc áp dụng $LUSD.
• Hiệu quả vốn không đủ: Thanh khoản đòi hỏi phải thế chấp quá mức và liên quan đến rủi ro thanh lý, do đó, đây không phải là một lựa chọn tốt về mặt hiệu quả vốn, điều này hạn chế khả năng đóng vai trò là phương tiện trao đổi của $LUSD.

Mặt khác, $LUSD cũng có một số cơ hội:

• Khả năng chống kiểm duyệt: Khía cạnh độc đáo nhất của $LUSD là đây là dự án tốt nhất về khả năng chống phân cấp và kiểm duyệt. Tôi nghĩ rằng không có sự cạnh tranh trong lĩnh vực này.
• Thương hiệu mạnh: Thành công lâu dài của $LUSD với khả năng phân cấp và ổn định cố định, cũng như thành công của nhóm trong việc giành được niềm tin trong cộng đồng, khiến thương hiệu $LUSD trở thành một thương hiệu mạnh mà nhóm có thể tận dụng.
• Liquity v2: Nhóm Liquity nhận thức được các vấn đề liên quan đến khả năng mở rộng giao thức và mục tiêu của họ là mở rộng quy mô mà không bị gián đoạn. Việc phát triển một mô hình không rủi ro sử dụng các phương pháp bảo vệ chính chống lại tổn thất do biến động gây ra có thể giúp giải quyết vấn đề về khả năng mở rộng.

$ eUSD

$eUSD là một stablecoin được hỗ trợ bởi $ETH đặt cọc. Việc sở hữu $eUSD sẽ mang lại nguồn thu nhập ổn định với lợi suất hàng năm khoảng 8%. Đây là một stablecoin CDP yêu cầu thế chấp quá mức và có rủi ro thanh lý.

Theo tôi lo ngại, $eUSD sẽ phải đối mặt với một số thách thức:

• Hiệu quả vốn không đủ: Mô hình thế chấp quá mức có nghĩa là $eUSD bị hạn chế về hiệu quả sử dụng vốn, vì người dùng cần đặt cược nhiều hơn số tiền họ nhận được và phải chịu rủi ro thanh lý.
• Các trường hợp sử dụng hạn chế: $eUSD có các trường hợp sử dụng hạn chế do nhu cầu stablecoin không đủ để cung cấp thanh khoản cho nhiều nhóm, điều này hạn chế khả năng mở rộng quy mô của nó.
• Tiềm năng tăng trưởng hạn chế: Để một stablecoin mới nổi có tiềm năng tăng trưởng, nó cần phải có một đề xuất giá trị duy nhất, tuy nhiên, mặc dù việc tận dụng các dịch vụ LSD có thể được coi là một cách tốt để mở rộng quy mô nhưng nó vẫn bị hạn chế do thị trường cạnh tranh cao.
• Không phải là phương tiện trao đổi: $eUSD là một loại tiền ổn định mang lại lợi nhuận và giao thức không ưu tiên sử dụng nó làm phương tiện trao đổi. Mặc dù đây cũng là một đề xuất có giá trị quan trọng nhưng nó hạn chế tiềm năng tăng trưởng.
• Ổn định ổn định: chủ sở hữu eUSD đủ điều kiện nhận phần thưởng $ ETH. Vì lý do này, nhu cầu về eUSD vượt xa nguồn cung, khiến nó vượt quá mức cố định 1,00 USD. Trừ khi hệ thống thay đổi, eUSD sẽ không thể duy trì mức cố định.

Mặt khác, $eUSD cũng có một số cơ hội:

• Tài sản tạo lợi nhuận: Vì $eUSD có thể tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ nên chắc chắn sẽ có nhu cầu sử dụng nó làm phương tiện lưu trữ giá trị. Nếu người dùng tin tưởng vào sự ổn định của chốt thì đó có thể là một cách tuyệt vời để kiếm $ETH.
• Tiếp xúc với các sản phẩm LSD: LSDfi là một thị trường đang phát triển và chắc chắn đã đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm, sử dụng LSD để đúc tiền ổn định là một hoạt động kinh doanh mang lại lợi nhuận cho cả giao thức và người dùng.

$ crvUSD

$crvUSD là một dự án stablecoin CDP yêu cầu thế chấp quá mức và có rủi ro thanh lý. Điểm độc đáo của $crvUSD là cơ chế thanh lý của nó được gọi là LLAMMA. Với cách tiếp cận này, LLAMMA dần dần bán các phần tài sản thế chấp bằng cách sử dụng các mức giá khác nhau, thay vì bán tất cả tài sản thế chấp cùng một lúc ở một giá trị thanh lý cụ thể. Do đó, khi giá tài sản thế chấp giảm, một phần tài sản thế chấp sẽ được bán đấu giá để đổi lấy $crvUSD.

Cho đến nay, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng vốn hóa thị trường dần dần mà không có bất kỳ sự tách rời lớn nào. Tuy nhiên, mặc dù có tính thanh khoản khoảng 100 triệu USD nhưng nó chỉ có khoảng 600 người nắm giữ, đây là mối lo ngại về khả năng mở rộng của sản phẩm.

Theo như tôi biết, $crvUSD sẽ phải đối mặt với một số thách thức:

• Hiệu quả vốn không đủ: Vì $crvUSD là một vị thế CDP được thế chấp quá mức, chịu rủi ro thanh lý, nên không thể phân biệt được với các đối thủ cạnh tranh về hiệu quả vốn và do đó chỉ có thể mở rộng quy mô ở một mức độ nhất định.
• Cách sử dụng hạn chế: Do tính thanh khoản thấp và thiếu khả năng mở rộng của $crvUSD, nên có những cách sử dụng hạn chế mà stablecoin này có thể được sử dụng. Mặc dù có một số nhóm đặt cược cho $crvUSD, nhưng nó không quá hấp dẫn nếu xét đến sự cân bằng.
• Không đủ người nắm giữ: Như đã đề cập trước đó, $crvUSD chỉ có khoảng 600 người nắm giữ, điều này là do nhu cầu về stablecoin CDP không đủ. Do đó, mặc dù nó cung cấp cơ chế thanh lý độc đáo vượt trội so với các stablecoin CDP khác, nhưng $crvUSD sẽ gặp phải vấn đề trong việc thu hút chủ sở hữu mới.

Mặt khác, $crvUSD cũng đứng trước một số cơ hội:

• Cơ chế thanh lý độc đáo: Cơ chế thanh lý mềm của $crvUSD là một sự đổi mới tuyệt vời mà các đối thủ cạnh tranh chắc chắn sẽ làm theo vì nó có thể tăng khả năng mở rộng của stablecoin CDP đến một mức độ nhất định và tránh bị thanh lý cứng.
• Hỗ trợ Curve: Curve là một nền tảng trao đổi stablecoin trưởng thành đã tồn tại trong hệ sinh thái nhiều năm và có tính thanh khoản sâu. $crvUSD có thể tận dụng lợi thế này trong tương lai để cải thiện hiệu quả khả năng mở rộng của nó.

Tóm lại là

Mặc dù bài viết này dài nhưng có một điều đơn giản bạn nên ghi nhớ.

Tương lai của stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản tiền điện tử sẽ được xác định bằng một câu hỏi đơn giản:

“Người dùng có thể mua stablecoin thay vì chỉ đi vay không?”

Mô hình hiện tại không cung cấp giải pháp tuyệt vời về việc triển khai chức năng của stablecoin. Do đó, $USDT và $USDC có thể tiếp tục thống trị không gian.

Tuy nhiên, chúng cũng có một số hạn chế, đặc biệt là về khả năng phân cấp, chống kiểm duyệt và tự lưu trữ. Tôi tin rằng có thể có những mô hình mới để giải quyết những vấn đề này và hiện thực hóa các chức năng của stablecoin, nhưng tôi cũng rất chắc chắn rằng mô hình hiện tại có vấn đề và sẽ khó thành công.