ENA (Ethena) giúp thế giới Web3 có thể có quyền phát hành và định giá tiền tệ (stablecoin) độc lập, với tiềm năng phát triển và trí tưởng tượng rất lớn trong tương lai. Đánh giá từ việc phân phối chip của ông Lin và dữ liệu trên chuỗi MVRV, hiện tại là thời điểm tốt để xây dựng vị thế với khoản đầu tư cố định theo đợt và rủi ro tương đối nhỏ.
1. Công nghệ, Ứng phó rủi ro, Phát triển kinh doanh và Phân tích cạnh tranh
1.1 Công nghệ
Được định nghĩa về mặt kỹ thuật, Ethena là một giao thức đô la Mỹ tổng hợp dựa trên Ethereum, cung cấp giải pháp tiền tệ gốc tiền điện tử không dựa vào cơ sở hạ tầng hệ thống ngân hàng truyền thống, cũng như một công cụ bằng đô la Mỹ có thể truy cập toàn cầu – “Trái phiếu Internet”. USD tổng hợp của ETH, USDe, cung cấp giải pháp tiền tệ có khả năng mở rộng, có nguồn gốc từ tiền điện tử được hỗ trợ bằng cách phòng ngừa rủi ro delta của tài sản thế chấp Ethereum và Bitcoin, hỗ trợ sự ổn định được chốt bằng USDe.
“Trái phiếu Internet” kết hợp lợi nhuận được tạo ra bởi một tài sản cầm cố (chẳng hạn như Ethereum đặt cược) (trong phạm vi nó đóng vai trò là tài sản hỗ trợ) với nguồn vốn và chênh lệch cơ bản của thị trường vĩnh viễn và thị trường tương lai để tạo ra loại tiền điện tử trên chuỗi đầu tiên- kế hoạch giải pháp tiền tệ bản địa.
Vậy USDe làm thế nào để đạt được sự ổn định, chống kiểm duyệt, mang lại lợi ích kinh tế, đồng thời xử lý và giải quyết những tồn tại, rủi ro của các dự án khác?
(1) Tính ổn định
Người dùng có thể nhận USDe từ các nhóm thanh khoản bên ngoài không được phép (USDT, USDC, DAI, v.v.) hoặc họ có thể đúc và trao đổi stETH, stBTC và các tài sản khác lấy USDe theo yêu cầu bằng cách sử dụng trực tiếp hợp đồng Ethena;
Đồng thời với việc đúc USDe, việc phòng ngừa rủi ro trung lập delta (phái sinh) được thực hiện thông qua nhiều sàn giao dịch tập trung bên ngoài, đảm bảo rằng giá trị USD của nó không thay đổi cho dù thị trường có thay đổi như thế nào. Giá ETH có thể tăng gấp ba trong một giây và sau đó giảm 90%, trong khi giá trị USD của danh mục đầu tư sẽ không bị ảnh hưởng (ngoại trừ sự chênh lệch ngắn hạn giữa thị trường giao ngay và thị trường phái sinh). Điều này là do lợi nhuận từ việc giá 1 ETH tăng gấp ba lần hoàn toàn được bù đắp bằng khoản lỗ từ vị thế bán khống vĩnh viễn có cùng quy mô.
(2) Khả năng mở rộng
Bởi vì chiến lược trung lập delta tạo ra tỷ lệ 1:1, cùng với sự đảm bảo thanh khoản của nhiều sàn giao dịch tập trung và các loại tiền tệ cam kết có giá trị cao và khả năng mở rộng cao như ETH và BTC, nên USDe có độ tin cậy cao. Hiện tại chỉ có ETH, với tỷ lệ cam kết cao tới 27% (tính đến tháng 4 năm 2024) và tổng số cam kết khoảng 160 tỷ USD. Sự đồng thuận giữa các nhà nghiên cứu Ethereum và nhân viên sinh thái Ethereum là số tiền cam kết ETH sẽ sớm đạt hơn 40%. Điều này cũng mang lại nhiều chỗ cho trí tưởng tượng cho sự phát triển quy mô của USDe.
(3) Chống lại sự kiểm duyệt
ETH sử dụng nhà cung cấp “thanh toán không cần kê đơn” (OES) để nắm giữ tài sản hỗ trợ. Điều này cho phép ETH ủy quyền/hủy ủy quyền tài sản thế chấp cho các sàn giao dịch tập trung mà không phải đối mặt với những rủi ro đặc biệt chỉ có ở các sàn giao dịch.
Mặc dù việc sử dụng nhà cung cấp OES đòi hỏi sự phụ thuộc về mặt kỹ thuật vào nhà cung cấp OES nhưng điều này không có nghĩa là rủi ro đối tác đã được chuyển từ sàn giao dịch sang nhà cung cấp OES. Các nhà cung cấp OES thường giữ tiền trong quỹ tín thác từ xa khi phá sản mà không sử dụng giải pháp MPC để đảm bảo rằng chủ nợ của nhà cung cấp OES không có quyền yêu cầu tài sản. Trong trường hợp nhà cung cấp dịch vụ giám sát không thành công, những tài sản này dự kiến sẽ nằm bên ngoài tài sản của nhà cung cấp và không chịu rủi ro tín dụng của người giám sát.
Không có nhà cung cấp OES nào trong số này đặt tại Hoa Kỳ và do đó không yêu cầu Hoa Kỳ giám sát. Theo truyền thống, việc lưu trữ tiền thông qua một sàn giao dịch hoặc nắm giữ tiền tệ pháp định hoặc trái phiếu kho bạc hay thậm chí là stablecoin trong tài khoản ngân hàng Hoa Kỳ hoặc cơ quan giám sát Hoa Kỳ mang lại rủi ro bị giám sát đáng kể do môi trường pháp lý hiện hành ở Hoa Kỳ và nhu cầu tập trung cao độ vào việc tuân thủ quy định toàn cầu.
(4) Lợi ích kinh tế
Doanh thu do giao thức ENA tạo ra đến từ hai nguồn:
1. Phần thưởng đồng thuận về tài sản cam kết và lớp thực thi (chủ yếu là thu nhập cam kết ETH)
2. Nguồn tài chính và cơ sở thu được từ các vị thế phái sinh được bảo hiểm rủi ro của Delta
Trong lịch sử, những người tham gia bán khống mức độ tiếp xúc delta (delta là 0) này đã nhận được tỷ lệ tài trợ và cơ sở tích cực do sự không phù hợp giữa cung và cầu của tài sản kỹ thuật số.
Ngoài ra, nếu chủ sở hữu USDe không thực hiện giao dịch, họ có thể cầm cố USDe và nhận sUSDE. Khi việc cầm cố USDe bị hủy và sUSDE bị phá hủy, họ có thể nhận được USDe ban đầu và thu nhập cầm cố. Thiết kế này có thể thu hút nhiều chủ sở hữu ETH hơn tham gia, không chỉ những người tham gia cần được tận dụng đòn bẩy và do đó có thể cung cấp thêm tính thanh khoản USDe cho toàn bộ Web3.
1.2 Ứng phó rủi ro
Mặc dù stablecoin phi tập trung là tốt nhưng cũng có một số rủi ro cần được chú ý và xem xét. Ưu điểm của ENA là khi bắt đầu thiết kế toàn bộ giải pháp kỹ thuật, những rủi ro này đã được tính đến trong việc xem xét tổng thể của kế hoạch. nhiều nhất có thể Để giải quyết hoặc giảm thiểu khả năng xảy ra rủi ro, hãy xem xét chi tiết.
1. Rủi ro tài chính
“Rủi ro tài chính” liên quan đến khả năng lãi suất tài trợ tiếp tục âm. ETH có thể kiếm doanh thu từ hoạt động tài trợ nhưng cũng có thể phải trả phí tài chính. Mặc dù điều này gây ra rủi ro ngay lập tức đối với lợi nhuận của giao thức, nhưng dữ liệu cho thấy lợi nhuận âm có xu hướng không kéo dài và nhanh chóng trở lại mức trung bình dương.
Lãi suất tài trợ âm là một tính năng của hệ thống, không phải là một lỗi. USDe được xây dựng với mục đích này. Do đó, Ethena đã thành lập một quỹ dự trữ sẽ can thiệp khi tỷ suất lợi nhuận toàn diện giữa các tài sản LST (chẳng hạn như stETH) và tỷ lệ tài trợ của các vị thế vĩnh viễn ngắn hạn là âm. Điều này nhằm mục đích bảo vệ USDe hỗ trợ giao ngay. Ethena sẽ không chuyển bất kỳ “lợi suất âm” nào cho người dùng đặt cược USDe vào sUSDe.
Sử dụng tài sản thế chấp LST (chẳng hạn như stETH) làm tài sản thế chấp cho USDe cũng có thể cung cấp biên độ an toàn bổ sung cho tài chính âm (stETH có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 3-5%), tức là chỉ khi tỷ suất lợi nhuận LST nhất quán với số tiền Khi tổng lãi suất âm, lợi suất giao thức sẽ âm.
2. Rủi ro thanh lý
Rủi ro thanh lý được đề cập ở đây đề cập đến rủi ro thanh lý bắt buộc do không đủ ký quỹ trên sàn giao dịch tập trung trong quá trình phòng ngừa rủi ro trung lập delta. Đối với ETH, giao dịch phái sinh chỉ nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro trung lập đồng bằng, đòn bẩy không cao và xác suất rủi ro thanh lý là nhỏ. Mặc dù ký quỹ của Ethena trên sàn giao dịch bao gồm hai tài sản: ETH giao ngay và stETH (stETH chiếm không quá 50%), kể từ khi nâng cấp Shapella của mạng Ethereum, một trong những chức năng cho phép người dùng hủy cam kết stETH của họ, stETH The /ETH chiết khấu chưa bao giờ vượt quá 0,3%. Nói cách khác, giá trị của stETH gần như giống hệt giá trị giao ngay của ETH.
Ngoài ra, để đảm bảo rủi ro thanh lý có thể được xử lý tốt trong những trường hợp cực đoan, ETH cũng đã thực hiện các thỏa thuận sau:
(1) Khi có bất kỳ tình huống rủi ro nào phát sinh, ETH sẽ ủy thác tài sản thế chấp bổ sung một cách có hệ thống để cải thiện vị thế ký quỹ của vị thế phòng ngừa rủi ro.
(2) ETH có thể tạm thời luân chuyển tài sản thế chấp được ủy quyền giữa các sàn giao dịch để hỗ trợ các tình huống cụ thể.
(3) ETH có quyền truy cập vào quỹ dự trữ có thể được triển khai nhanh chóng để hỗ trợ các vị thế phòng ngừa rủi ro trên sàn giao dịch.
(4) Nếu một tình huống cực đoan xảy ra, chẳng hạn như lỗ hổng hợp đồng thông minh nghiêm trọng trong tài sản Ethereum đã cam kết, ETH sẽ ngay lập tức giảm thiểu rủi ro và bảo vệ giá trị của tài sản hỗ trợ. Điều này bao gồm việc đóng các công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro để tránh rủi ro thanh lý trở thành vấn đề và chuyển tài sản bị ảnh hưởng sang tài sản khác.
3. Rủi ro lưu ký
Vì ETH dựa vào các nhà cung cấp “thanh toán không cần kê đơn” (OES) để nắm giữ tài sản được hỗ trợ bởi giao thức nên có sự phụ thuộc nhất định vào khả năng hoạt động của họ. Đây là điều mà chúng tôi gọi là “rủi ro giám sát”. Mô hình kinh doanh của người giám sát được xây dựng dựa trên việc bảo vệ tài sản thay vì để lại tài sản thế chấp trên một sàn giao dịch tập trung.
Có ba rủi ro chính khi sử dụng nhà cung cấp OES để lưu trữ:
(1) Khả năng tiếp cận và sử dụng. Ethereum cho phép gửi, rút tiền và ủy quyền trao đổi. Việc không có sẵn hoặc hạ cấp bất kỳ tính năng nào trong số này sẽ cản trở quy trình giao dịch và tính khả dụng của chức năng đúc/trao đổi USDe. Điều đáng chú ý là điều này sẽ không ảnh hưởng đến giá trị hỗ trợ USDe.
(2) Thực hiện nhiệm vụ vận hành. Trong trường hợp trao đổi không thành công, OES sẽ nhanh chóng chuyển mọi rủi ro PnL chưa thực hiện sang sàn giao dịch. ETH làm giảm rủi ro này bằng cách thường xuyên giải quyết PnL bằng các sàn giao dịch. Ví dụ: Clearloop của Copper giải quyết lãi và lỗ giữa các đối tác trao đổi và ETH hàng ngày.
(3) Hoạt động của người giám sát không thành công. Mặc dù chưa có bất kỳ thất bại hoạt động hoặc phá sản lớn nào của những người giám sát tiền điện tử lớn, nhưng đó là một khả năng thực sự. Mặc dù tài sản được giữ trong các tài khoản riêng biệt, nhưng việc mất khả năng thanh toán của người giám sát sẽ gây ra các vấn đề về hoạt động tạo và mua lại USDe, vì Ethena chịu trách nhiệm quản lý việc chuyển giao tài sản cho các nhà cung cấp khác. Điều tốt là tài sản hỗ trợ không thuộc về người giám sát, người giám sát hoặc chủ nợ của họ không có khiếu nại pháp lý đối với những tài sản này. Điều này là do các nhà cung cấp OES sử dụng quỹ tín thác từ xa khi phá sản hoặc sử dụng giải pháp ví MPC.
ETH giảm thiểu ba rủi ro này bằng cách không cung cấp tài sản thế chấp quá mức cho một nhà cung cấp OES duy nhất và đảm bảo quản lý rủi ro tập trung. Ngay cả khi đối mặt với cùng một sàn giao dịch, sẽ có nhiều nhà cung cấp OES để giảm thiểu hai rủi ro trên.
4. Nguy cơ phá sản sàn giao dịch
Thứ nhất, Ethena phân tán rủi ro và giảm thiểu tác động tiềm ẩn của tình trạng mất khả năng thanh toán của sàn giao dịch bằng cách hợp tác với nhiều sàn giao dịch; thứ hai, Ethena giữ toàn quyền kiểm soát và quyền sở hữu tài sản thông qua nhà cung cấp dịch vụ thanh toán OTC mà không cần gửi bất kỳ tài sản thế chấp nào với bất kỳ sàn giao dịch Taste nào. Điều này cho phép giới hạn tác động của các sự kiện đặc biệt lên bất kỳ sàn giao dịch nào ở P&L còn tồn đọng giữa các chu kỳ thanh toán của nhà cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ OTC.
Do đó, nếu một sàn giao dịch bị phá sản, Ethena sẽ ủy quyền tài sản thế chấp cho một sàn giao dịch khác và phòng ngừa rủi ro cho đồng bằng chưa thanh toán trước đây được bảo đảm bởi sàn giao dịch phá sản. Nếu một sàn giao dịch phá sản, các vị thế phái sinh sẽ được coi là đóng cửa. Bảo toàn vốn là ưu tiên hàng đầu của ETH. Trong những trường hợp cực đoan, ETH sẽ luôn cố gắng bảo vệ giá trị của tài sản thế chấp và mức ổn định của USDe (giảm dự trữ).
5. Rủi ro thế chấp
“Rủi ro tài sản thế chấp” ở đây có nghĩa là tài sản đảm bảo của USDe (stETH) khác với tài sản cơ bản (ETH) của vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tài sản hỗ trợ, ETH LST, không giống với tài sản cơ bản của hợp đồng phòng ngừa rủi ro, ETH, vì vậy ETH cần đảm bảo rằng chênh lệch giá giữa hai tài sản càng nhỏ càng tốt. Như đã thảo luận trong phần rủi ro thanh lý, do đòn bẩy thấp và cắt giảm tài sản thế chấp nhỏ, tác động của việc tách stETH đối với các vị thế phòng ngừa rủi ro sẽ rất nhỏ và việc thanh lý là rất khó xảy ra.
2.3 Phát triển kinh doanh và phân tích cạnh tranh
Kể từ khi thành lập, ENA đã có sự tăng trưởng vượt bậc, với giá trị gia tăng đáng kể trong thời gian ngắn. Sự gia tăng này không chỉ nhờ vào sự hỗ trợ mạnh mẽ về kỹ thuật và thể chế mà còn nhờ lợi suất cao mà nó mang lại, khiến nó trở nên hấp dẫn đối với cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức. Vào ngày 29 tháng 3 năm 2024, Binance thông báo rằng Binance Launchpool sẽ ra mắt dự án thứ 50 ETHena (ENA). Người dùng có thể đầu tư BNB và FDUSD vào nhóm khai thác ENA để khai thác sau 08:00 ngày 30 tháng 3, giờ Bắc Kinh, trong thời gian 3 ngày. Ngoài ra, Binance sẽ niêm yết Ethena (ENA) vào lúc 16:00 ngày 2 tháng 4, giờ Bắc Kinh và mở các cặp giao dịch ENA/BTC, ENA/USDT, ENA/BNB, ENA/FDUSD và ENA/TRY. Hoạt động khai thác và giao dịch trao đổi của Binance cũng minh họa cho sự phát triển nhanh chóng của ENA.
Ưu điểm của giải pháp ENA cũng khiến nó trở nên nổi bật và nó thực sự có thể đại diện cho một loại tiền tệ ổn định phi tập trung và cạnh tranh với các đối thủ chính truyền thống là USDT và USDC, hai dự án tiền tệ ổn định tập trung. Mặc dù sẽ có nhiều khó khăn trong giai đoạn đầu nhưng đà phát triển rất nhanh và nhiều người trong ngành đặt rất nhiều kỳ vọng vào nó.
2. Đội ngũ và tình hình tài chính
2.1 Đội ngũ
ETHena được thành lập bởi Guy Yang và thiết kế của nó được lấy cảm hứng từ một bài đăng trên blog của Arthur Hayes. Có 5 thành viên cốt lõi của nhóm.
Guy Young là người sáng lập và CEO của ETH.
Conor Ryder là Giám đốc Nghiên cứu tại Ethena Labs và trước đây từng làm Nhà phân tích Nghiên cứu tại Kaiko. Anh ấy tốt nghiệp Đại học Dublin và Cao đẳng Gonzaga.
Elliot Parker là Giám đốc Quản lý Sản phẩm tại Ethena Labs và trước đây từng là Giám đốc Sản phẩm tại Paradigm. Anh tốt nghiệp Đại học Quốc gia Úc.
Seraphim Czecker là Giám đốc Phát triển Kinh doanh của ETH. Trước đây, ông từng là người đứng đầu bộ phận rủi ro tại Euler Labs và là nhà giao dịch ngoại hối tại các thị trường mới nổi tại Goldman Sachs.
Zach Rosenberg là cố vấn chung tại Ethena Labs và trước đây từng làm việc tại PricewaterhouseCoopers. Ông tốt nghiệp Đại học Georgetown, Đại học Luật Washington, Đại học Hoa Kỳ, Trường Kinh doanh Kogold của Đại học Hoa Kỳ và Đại học Rochester.
2.2 Tình hình tài chính
Vào tháng 7 năm 2023, Ethena đã hoàn thành vòng tài trợ hạt giống trị giá 6,5 triệu đô la Mỹ, dẫn đầu là Dragonfly, tiếp theo là Deribit, Bybit, OKX Ventures, BitMEX và các công ty khác.
Vào tháng 2 năm 2024, Ethena đã nhận được khoản đầu tư chiến lược trị giá 14 triệu USD do Dragonfly dẫn đầu, với sự tham gia của PayPal Ventures, Binance Labs, Deribit, Gemini Frontier Fund, Kraken Ventures, v.v., với mức định giá 300 triệu USD trong vòng này.
3. Tokenomic
3.1 Phân phối token
Tổng nguồn cung: 15 tỷ
Số lượng phát hành lần đầu: 1,425 tỷ đồng
Nền tảng: 15%, sẽ được sử dụng để thúc đẩy hơn nữa mức độ phổ biến của USDe, giảm sự phụ thuộc của thế giới tiền điện tử vào hệ thống ngân hàng truyền thống và stablecoin tập trung, đồng thời được sử dụng để phát triển, đánh giá rủi ro, kiểm toán và các khía cạnh khác trong tương lai.
Nhà đầu tư: 25% (25% trong năm đầu tiên, mở khóa tuyến tính hàng tháng sau đó)
Phát triển hệ sinh thái: 30% Phần token này sẽ được sử dụng để phát triển hệ sinh thái ETH, 5% trong số đó sẽ được phân phối cho người dùng dưới dạng đợt airdrop đầu tiên và phần còn lại sẽ hỗ trợ các hoạt động khuyến khích và kế hoạch Ethena tiếp theo. Hoạt động token của lanuchpool của Binance là một trong số đó, chiếm 2% tổng quy mô.
Những người đóng góp cốt lõi: 30% (Nhóm và chuyên gia tư vấn của Ethereum Labs, 25% được mở khóa sau 1 năm)
Ngay sau khi ra mắt token quản trị của ETH, nó sẽ khởi động “sự kiện quý hai” để mở rộng hơn nữa Tokenomic của mình. Sự kiện này sẽ đặc biệt chú ý đến việc phát triển các sản phẩm mới sử dụng Bitcoin (BTC) làm tài sản hỗ trợ. Bước này không chỉ mở rộng tiềm năng tăng trưởng của USDe mà còn mang lại các kịch bản ứng dụng và chấp nhận thị trường rộng hơn cho Ethena.
Phần thưởng Sats, cốt lõi của sự kiện quý 2, nhằm mục đích trao thưởng cho những người dùng tham gia xây dựng hệ sinh thái ETH. Bằng cách tăng phần thưởng cho những người dùng sớm, ETH tăng cường hơn nữa ý thức tham gia và thuộc về cộng đồng, đồng thời khuyến khích người dùng mới tham gia. Thiết kế của cơ chế khuyến khích này thể hiện sự hiểu biết của ETH về tầm quan trọng của việc xây dựng một cộng đồng năng động và lâu dài.
Thông qua các Tokenomic và cơ chế khuyến khích được thiết kế cẩn thận, ETH cam kết xây dựng một nền tảng DeFi vừa toàn diện vừa bền vững, khám phá những con đường mới cho tương lai của tài chính phi tập trung.
3.2 Mở khóa token
- Mở khóa 0,36% vào ngày 2 tháng 6 năm 2024;
- Mở khóa 0,36% vào ngày 2 tháng 7 năm 2024;
- Mở khóa 0,36% vào ngày 2 tháng 8 năm 2024;
- Mở khóa 0,36% vào ngày 2 tháng 9 năm 2024;
- Mở khóa 0,36% vào ngày 2 tháng 10 năm 2024;
- 13,75% sẽ được mở khóa vào ngày 2 tháng 4 năm 2025. Tỷ lệ rất cao và cần đặc biệt chú ý.
4. Định giá mục tiêu
Giá trị thị trường lưu hành hiện tại của ENA là 1,4 tỷ đô la và giá trị thị trường của FDV là 14 tỷ đô la. Định giá của stablecoin nhìn chung không thấp. Vào năm 2023, chỉ riêng số lượng stablecoin để thanh toán giao dịch trên chuỗi sẽ vượt quá 12 nghìn tỷ USD. Một khi stablecoin được thị trường công nhận, không gian giá trị của chúng sẽ là vô cùng lớn. AllianceBernstein, một công ty quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu với tài sản được quản lý (AUM) trị giá 725 tỷ USD, dự đoán rằng thị trường stablecoin có thể đạt 2,8 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Dự báo này chỉ ra rằng sẽ có những cơ hội tăng trưởng to lớn từ mức vốn hóa thị trường hiện tại là 140 tỷ USD (trước đó đã đạt mức cao nhất là 187 tỷ USD).
Vậy làm thế nào để định giá ENA?
Trước hết, nó không có đối tượng định giá có thể tham khảo đầy đủ. Thứ hai, thị trường stablecoin rất lớn và vẫn còn rất nhiều dư địa để phát triển trong tương lai. Trong bối cảnh như vậy, rất khó để đưa ra một con số chắc chắn. định giá. Chúng ta sẽ tìm hiểu thêm Điều cần xem xét là liệu giải pháp của ETH có thể giải quyết và thích ứng với nhu cầu phát triển của loại tiền tệ ổn định phi tập trung của Web3 hay không và liệu nó có thể đối phó và giải quyết các rủi ro có thể xảy ra hay không.
Tuy nhiên, người sáng lập BitMEX Arthur Hayes đã cố gắng sử dụng cách định giá tương tự Ondo để định giá ENA. Mô hình định giá của ông dựa trên những điều sau: Phần chia dài hạn sẽ là 80% doanh thu do giao thức tạo ra sẽ chuyển đến USDe (sUSDe) đặt cọc, trong khi 20% doanh thu được tạo ra sẽ chuyển đến giao thức Ethena. chi tiết như sau:
Doanh thu hàng năm của giao thức ETH = tổng doanh thu * (1–80% * (1 — nguồn cung sUSDe / nguồn cung USDe));
Nếu 100% USDe được thế chấp, nghĩa là nguồn cung sUSDe = nguồn cung USDe: Thu nhập hàng năm của giao thức ETH = tổng thu nhập * 20%;
Tổng lợi nhuận = nguồn cung USDe * (Lợi suất cam kết ETH + Quỹ hoán đổi ETH Perp);
Cả lợi suất đặt cược ETH và quỹ ETH Perp Swap đều có lãi suất thay đổi.
Lợi suất đặt cược ETH – giả sử lợi suất PA là 4%.
Tài trợ hoán đổi ETH Perp – Giả sử PA là 20%.
Phần quan trọng của mô hình là nên sử dụng bội số định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của doanh thu. Sử dụng các bội số này làm hướng dẫn, ước tính ETHena FDV tiềm năng.
Vào đầu tháng 3, ETH đã tạo ra lợi nhuận 67% trên tài sản trị giá 820 triệu USD. Giả sử tỷ lệ nguồn cung của sUSDe so với USDe là 50%, ngoại suy một năm sau, doanh thu hàng năm của ETH sẽ vào khoảng 300 triệu USD. Sử dụng cách định giá giống Ondo, FDV thu được là 189 tỷ USD.
Do đó, không gian tăng trưởng của ENA = 189/14 = 13,5, quy đổi thành giá tiền tệ là 12,6.
Bất kể phân tích dưới góc độ quy mô thị trường hay cơ cấu thu nhập, tiềm năng tăng trưởng của ENA vẫn rất lớn và xứng đáng được chú trọng, đầu tư. Cụ thể ở cấp độ vận hành đầu tư thì vận hành như thế nào? Chúng ta hãy xem chương tiếp theo.
5. Phân tích và khuyến nghị đầu tư của ENA
Vì ENA cho đến nay là một loại tiền tệ đáng để đầu tư dài hạn, nên một cách là mua ngay bây giờ và giữ nó lâu dài; cách còn lại là mua vào đúng thời điểm và bán vào đúng thời điểm, liên tục biến động và đầu tư. Về lâu dài. Chương này sẽ tập trung vào nghiên cứu và phân tích phương pháp đầu tư thứ hai, đồng thời đưa ra các đề xuất đầu tư hiện tại là phân phối chip và nghiên cứu MVRV.
5.1 Nghiên cứu về phân phối chip
Theo biểu đồ phân phối chip URPD của ENA Dashboard được nhóm VIP của thầy Lin chia sẻ, không khó để tìm thấy:
Bắt đầu từ ngày 15 tháng 5, các chip có giá trên 1 đã giảm dần và khu vực đồng thuận chip rất lớn đã hình thành gần 0,85, đặc biệt là khi nó đạt đỉnh vào ngày 22 tháng 5;
Thứ hai, kể từ ngày 22 tháng 5, trong khoảng 0,7-1,2, đặc biệt là khoảng 0,85, gần 1/3 số chip đã bị mất, nhưng khu vực đồng thuận vẫn tập trung quanh 0,85, tạo thành mức hỗ trợ rất lớn gần 0,85 nếu có thể đạt được. ở đây Sẽ rất có lợi nếu xây dựng một vị trí gần đó.
Trên 1, không có khu vực tập trung chip lớn, thậm chí có thể nói là một con đường bằng phẳng Một khi thị trường tăng trưởng đến, khả năng chống lại sự gia tăng sẽ rất nhỏ. Một khi nó tăng lên, tốc độ và sự gia tăng sẽ rất nhỏ. phải rất nhanh.
5.2 Phân tích chỉ số MVRV
Hãy xem chỉ báo Z_score của MVRV (Giá trị thị trường đến Giá trị thực hiện).
Điểm MVRV-Z = giá trị thị trường lưu thông / giá trị thị trường thực tế, trong đó “giá trị thị trường thực tế” dựa trên giá trị của loại tiền được chuyển trên chuỗi, được tính bằng tổng “giá trị chuyển động cuối cùng” của tất cả các loại tiền tệ trên xích. Do đó, nếu chỉ báo quá cao, điều đó có nghĩa là giá trị thị trường của đồng tiền được định giá quá cao so với giá trị thực tế, điều này không có lợi cho giá tiền tệ tiếp tục tăng, nếu không, nó bị định giá thấp; Theo kinh nghiệm lịch sử trong quá khứ, khi chỉ báo này ở mức cao lịch sử, xác suất giá tiền tệ có xu hướng giảm sẽ tăng lên, và bạn phải chú ý đến nguy cơ đuổi theo cao hơn. Khi chỉ báo này dưới 1, điều đó có nghĩa là chi phí vị thế trung bình của toàn bộ mạng đang thua lỗ. Việc xây dựng một vị thế trong phạm vi dưới 1 sẽ có lợi thế về mặt tâm lý và chi phí hơn tất cả những người nắm giữ vị trí.
Khi chỉ báo này trên 3, điều đó có nghĩa là lợi nhuận của toàn bộ mạng gấp hơn 3 lần và nó đã đi vào vùng rủi ro và bạn có thể cân nhắc chốt lời theo từng giai đoạn và theo đợt.
Về chỉ báo MVRV của ENA, bạn có thể thấy từ hình trên bắt đầu từ ngày 14/4, chỉ báo MVRV của ENA đã tập trung quanh mức 1, đạt tối thiểu là 0,71. Z_score hiện tại là 1, đây là thời điểm thích hợp để thiết lập vị thế đầu tư cố định.
Do đó, khu vực hiện tại phù hợp để mở một vị thế sẽ tốt hơn nếu nó có thể được mở ở mức giá gần 0,85 hoặc thậm chí thấp hơn.
6. Sự chú ý của cộng đồng
Sự quan tâm của thị trường đối với ENA cũng rất tích cực qua 3 hình ảnh sau đây, chúng ta có thể dễ dàng nhận ra:
Mặc dù giá của ENA đã điều chỉnh do sự điều chỉnh chung của thị trường, nhưng sự chú ý của thị trường và KOL đối với ENA luôn rất tích cực và sự chú ý của KOL đối với ENA có xu hướng tăng rõ ràng trong tháng 5 so với tháng 4. Điều này cũng minh họa cho những lợi thế về mặt kỹ thuật và. triển vọng phát triển trong tương lai của ENA.
