Griffin Ardern là Trưởng phòng Nghiên cứu tại Học viện BloFin. Dưới đây là phân tích của ông về tình hình thị trường tiền điện tử hiện tại.
Tiến độ hiện tại của việc phê duyệt Ethereum ETF và tầm quan trọng của nó
So với Bitcoin ETF, đặc biệt là các quỹ dựa trên hợp đồng tương lai Ethereum, Ethereum ETF tương đối nhỏ về quy mô và khối lượng giao dịch. ETF tương lai Ethereum lớn nhất có tài sản được quản lý (AUM) dưới 100 triệu USD, nhỏ hơn đáng kể so với một số ETF Bitcoin. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là đây là AUM lớn nhất trong số các quỹ ETF tương lai Ethereum, các AUM khác thậm chí còn thấp hơn và có thể được coi là không đáng kể.
Việc phê duyệt ETF giao ngay Ethereum có thể dẫn đến tăng đầu tư, tài trợ và thanh khoản từ thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, hỗ trợ giá Ethereum. Điều này có thể bắt chước tác động của Bitcoin, nơi thanh khoản bên ngoài đã tăng giá đáng kể, dẫn đến mức cao mới mọi thời đại trong một khoảng thời gian tương đối ngắn. Tuy nhiên, những thách thức và sự không chắc chắn liên quan đến việc phê duyệt Ethereum ETF vẫn còn.
Nếu một quỹ ETF Ethereum được chấp thuận, nó có thể đặt ra một tiêu chuẩn mới cho các loại tiền điện tử khác và cung cấp một ví dụ để họ đăng ký quỹ ETF của riêng mình, đặc biệt là những người đang tìm cách tung ra các quỹ ETF giao ngay. Các loại tiền điện tử này có chung các tính năng tương tự như Ethereum, chẳng hạn như cơ chế chứng minh cổ phần và đặt cược.
Việc một tổ chức như BlackRock phê duyệt ETF Ethereum có thể mở đường cho các quỹ ETF bao gồm các loại tiền điện tử khác, mở rộng phạm vi tài sản tiền điện tử có sẵn cho các nhà đầu tư thông qua các sản phẩm tài chính được quản lý. Ngược lại, nếu Ethereum ETF bị từ chối, điều đó có thể có nghĩa là chỉ những loại tiền điện tử tuân thủ các tiêu chuẩn giống như Bitcoin, chẳng hạn như bằng chứng dự trữ, mới được xem xét cho ETF. Điều này sẽ loại trừ tiền điện tử dựa trên bằng chứng cổ phần (PoS) khỏi việc xem xét ETF.
Nhìn chung, việc phê duyệt Ethereum ETF được coi là một bước quan trọng và có khả năng mang tính thay đổi đối với tương lai của các quỹ ETF tiền điện tử. Nó không chỉ mang lại lợi ích cho Ethereum mà còn tạo tiền lệ cho cách các loại tiền điện tử dựa trên PoS khác có thể được tích hợp vào các sản phẩm tài chính chính thống. Cộng đồng tiền điện tử đang háo hức mong đợi sự phát triển này vì nó có thể có tác động đáng kể đến tính thanh khoản, đầu tư và sự chấp nhận rộng rãi hơn đối với tiền điện tử.
Với bối cảnh hiện tại và môi trường pháp lý, việc phê duyệt Ethereum ETF phải đối mặt với một số thách thức đáng kể, đặc biệt là từ quan điểm của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Dưới thời Chủ tịch Gary Gensler, SEC đã bày tỏ sự ưu tiên đối với tiền điện tử tuân theo các tiêu chuẩn giống như Bitcoin. Điều này đặt ra những thách thức đặc biệt cho Ethereum do rủi ro về bảo mật và chứng khoán hóa. (SEC gần đây được tiết lộ đã bắt đầu điều tra Ethereum Foundation sau khi Ethereum chuyển sang POS)
Việc cung cấp tiền xu ban đầu (ICO) của Ethereum vào năm 2014 và cách phân phối tài sản của nó đã làm dấy lên mối lo ngại về việc tập trung hóa và ghi nhãn bảo mật. Một lượng lớn Ethereum đã được bán trong đợt ICO của nó và một phần đáng kể vẫn được nắm giữ bởi Ethereum Foundation và các nhà đầu tư ban đầu. Sự tập trung nắm giữ này có thể được coi là sự khác biệt so với các đặc điểm phi tập trung đặc trưng của các loại tiền điện tử như Bitcoin.
Ngoài ra, quá trình chuyển đổi của Ethereum từ Proof-of-Work (PoW) sang Proof-of-Stake (PoS) tạo ra một lớp phức tạp khác. Sự thay đổi này có thể thay đổi cách phân loại của Ethereum, chuyển nó từ danh mục “hàng hóa” sang danh mục gần hơn với chứng khoán, vì cơ chế đặt cược và phần thưởng mà nó tạo ra tương tự như cổ tức từ cổ phiếu.
SEC cũng bày tỏ lo ngại về khả năng thao túng thị trường trong hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt là do ảnh hưởng của các chủ sở hữu và giao thức chính liên quan đến các thỏa thuận đặt cược có thể tác động lên mạng. Bất chấp cơ chế giảm phát của nó, nguồn cung không giới hạn của Ethereum cũng có thể khiến SEC do dự, do họ ưu tiên các tài sản có nguồn cung giới hạn hoặc các chính sách giảm phát rõ ràng.
Dựa trên những cân nhắc này, có vẻ như SEC sẽ phê duyệt quỹ ETF giao ngay Ethereum trong thời gian ngắn. Những lo ngại xung quanh việc phân loại bảo mật, tập trung hóa, thao túng thị trường và việc chuyển sang PoS đặt ra những trở ngại đáng kể. Tuy nhiên, tương lai vẫn chưa chắc chắn, đặc biệt nếu cơ sở hạ tầng và quản trị của Ethereum giải quyết hiệu quả những mối lo ngại này và quan điểm pháp lý có thể phát triển. Khả năng phê duyệt vẫn tồn tại nhưng bị che mờ bởi những thách thức pháp lý quan trọng cần phải được giải quyết.
Liệu SEC có tôn trọng lập luận của Greyscale theo lệnh của tòa án không?
Thách thức pháp lý của Greyscale đối với SEC về việc phê duyệt Bitcoin ETF nhưng từ chối đơn đăng ký tương tự cho Ethereum ETF đã làm dấy lên mối lo ngại đáng kể về môi trường pháp lý đối với tiền điện tử. Thử thách nêu bật sự mâu thuẫn trong quan điểm của SEC về các loại tiền điện tử khác nhau và tiêu chí đánh giá của chúng.
Những lo ngại của SEC về Ethereum, đặc biệt là về quá trình chuyển đổi từ Proof-of-Work (PoW) sang Proof-of-Stake (PoS), khả năng thao túng thị trường và phân loại bảo mật tổng thể của Ethereum, là chìa khóa khiến họ do dự trong việc phê duyệt Ethereum. ETF. Nếu lập luận của Greyscale thách thức quan điểm của SEC một cách hiệu quả và nếu tòa án giữ nguyên lập luận của Greyscale, điều đó có thể buộc SEC phải xem xét lại quan điểm của mình.
Nếu tòa án đứng về phía Greyscale, cho thấy sự thiếu nhất quán hoặc công bằng trong cách SEC xử lý các ứng dụng Ethereum ETF, thì SEC có thể bị áp lực phải nhất quán hơn với quy trình phê duyệt của mình so với Bitcoin. Điều này có thể liên quan đến việc đánh giá lại Ethereum theo cơ chế PoS mới và giải quyết các mối lo ngại cụ thể về rủi ro bảo mật, phân quyền và thao túng thị trường.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là các quyết định phê duyệt của SEC rất phức tạp và nhiều mặt, có tính đến nhiều mối lo ngại về quy định, sự ổn định của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư. Kết quả của thách thức của Greyscale thực sự có thể tác động đến cách tiếp cận của SEC, nhưng mức độ tác động của nó đối với việc phê duyệt Ethereum ETF vẫn chưa chắc chắn.
Xác định giá trước và sau khi công bố
Trong thị trường quyền chọn tiền điện tử, các nhà giao dịch đã bắt đầu xem xét thông báo tiềm năng về việc phê duyệt hoặc từ chối Ethereum ETF. Kỳ vọng này thể hiện ở mức độ biến động ngụ ý (IV) của các quyền chọn Ethereum, đặc biệt là những quyền chọn hết hạn vào tháng 5 và tháng 6, có IV cao hơn. Điều này cho thấy rằng các nhà giao dịch mong đợi sự biến động và biến động giá lớn hơn của Ethereum trong thời gian thông báo.
Theo dữ liệu mới nhất, nếu quỹ ETF giao ngay Ethereum không được phê duyệt hoặc bị từ chối trực tiếp, dự kiến giá Ethereum có thể giảm đáng kể, từ hơn 20% đến 25%. Ngược lại, nếu ETF được chấp thuận, giá có thể tăng ở mức tương tự, phản ánh phản ứng của thị trường trước những tin tức tích cực, tương tự như trường hợp các thông báo lớn về tiền điện tử trong quá khứ.
Điều thú vị là, độ lệch của thị trường quyền chọn – phản ánh sự mất cân bằng giữa giá quyền chọn mua và quyền chọn bán – cho thấy rằng các quyền chọn có thời hạn đáo hạn gần đây như tháng 3 và tháng 4 có độ lệch âm. Điều này cho thấy xu hướng của thị trường là phòng ngừa rủi ro giảm giá do ETF có thể bị từ chối. Đối với các quyền chọn dài hạn hơn, độ lệch có vẻ trung lập đến hơi tích cực, cho thấy quan điểm cân bằng hơn hoặc hơi lạc quan hơn về tương lai của Ethereum sau thời gian công bố ngay lập tức.
Hơn nữa, Chỉ số Butterfly, cung cấp thông tin chuyên sâu về định giá rủi ro đuôi, cho thấy chỉ số của Ethereum cao hơn đáng kể so với chỉ số của Bitcoin. Con số này thậm chí có thể vượt quá mức trung bình hàng năm của chỉ số, cho thấy rằng các nhà giao dịch, nhà đầu tư và nhà tạo lập thị trường đang đánh giá rủi ro cao hơn đối với Ethereum. Mối lo ngại ngày càng tăng này có thể liên quan đến sự không chắc chắn xung quanh việc phê duyệt ETF và tác động có thể có của nó đối với giá Ethereum.
Việc điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản sẽ có tác động gì?
Việc điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) là rất đáng kể, đặc biệt khi xem xét giao dịch chênh lệch đồng yên, một chiến lược phổ biến trong tài chính toàn cầu. Giao dịch chênh lệch đồng yên bao gồm việc vay bằng đồng yên với lãi suất thấp trong lịch sử và đầu tư vào các tài sản có năng suất cao ở nơi khác, thường bằng đô la Mỹ. Chiến lược này thu lợi từ sự chênh lệch lãi suất giữa hai loại tiền tệ và khả năng tăng giá của tài sản đầu tư.
Trước khi Ngân hàng Nhật Bản có thể tăng lãi suất, các nhà đầu tư có thể vay bằng đồng yên giá rẻ, đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn ở Mỹ hoặc các thị trường khác và hưởng lợi miễn là đồng yên vẫn yếu so với đồng đô la. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) được sử dụng làm tài sản thế chấp sẽ duy trì giá trị của chúng, tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch này.
Tuy nhiên, động lực của thương vụ này có thể thay đổi đáng kể nếu Ngân hàng Nhật Bản quyết định tăng lãi suất. Lãi suất cao hơn ở Nhật Bản có thể khiến đồng yên tăng giá so với đồng đô la, làm cho đồng yên giao dịch kém hấp dẫn hơn. Hơn nữa, nếu Ngân hàng Nhật Bản chấm dứt chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) – nhằm mục đích giữ lãi suất dài hạn ở mức mục tiêu – điều đó có thể khiến lãi suất JGB tăng và giá của chúng giảm, ảnh hưởng đến giá trị tài sản thế chấp cho những người đó. tham gia vào các nhà kinh doanh chênh lệch giá.
Do lãi suất cao hơn và khả năng kết thúc YCC, các nhà đầu tư có thể buộc phải thanh lý các khoản đầu tư bằng đô la Mỹ để trả các khoản vay bằng đồng yên. Điều này có thể dẫn đến áp lực bán đối với nhiều loại tài sản, bao gồm chứng khoán Mỹ, tiền điện tử, kim loại quý như vàng và bạc, dầu và các hàng hóa khác. Về cơ bản, những tài sản được hưởng lợi từ dòng tiền đồng yên rẻ có thể sẽ thấy nhu cầu giảm và giá giảm.
Tác động của việc điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản vượt ra ngoài phạm vi hoạt động buôn bán. Nó báo hiệu sự thay đổi trong lập trường chính sách tiền tệ của Nhật Bản và có thể dẫn đến đồng yên mạnh hơn. Đồng yên mạnh hơn sẽ làm cho tài sản bằng đồng yên trở nên hấp dẫn hơn và có thể đảo ngược dòng tiền từ tài sản bằng đô la sang tài sản bằng đồng yên, ảnh hưởng đến giá tài sản toàn cầu và có khả năng dẫn đến việc đánh giá lại rủi ro trên thị trường tài chính toàn cầu.
Thảo luận về thị trường tiền điện tử hiện tại
Sự biến động trong thị trường tiền điện tử đã khiến giá giảm mạnh, buộc những người không thể đáp ứng nghĩa vụ nợ của mình kịp thời phải đối mặt với các cuộc gọi ký quỹ hoặc thậm chí thanh lý. Tình huống này đòi hỏi phải bán tài sản để trả nợ, có thể tạo cơ hội đầu tư vào các tài sản được định giá thấp như đồng Yên Nhật hoặc Nikkei 225. Đồng yên mạnh hơn báo hiệu sự cải thiện hiệu quả hoạt động của tài sản bằng đồng yên, khuyến khích các nhà đầu tư chuyển từ tài sản bằng đô la Mỹ sang tài sản bằng đồng yên, từ đó ảnh hưởng đến tính thanh khoản và giá trị của tài sản trước đây.
Bitcoin dường như hoạt động tốt hơn trong những điều kiện này, được hưởng lợi từ các nguồn thanh khoản đa dạng hơn, bao gồm cả thị trường chứng khoán và tiền điện tử của Hoa Kỳ. Ngoài ra, giá Bitcoin đã được hỗ trợ bởi các hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường trong thời gian thị trường sụt giảm, không giống như Ethereum, vốn phụ thuộc nhiều hơn vào tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử và thiếu sự hỗ trợ tương tự, dẫn đến khả năng dao động giá lớn hơn.
Các quan sát về dữ liệu trên chuỗi cho thấy rằng mặc dù giá tăng gần đây nhưng những người nắm giữ Ethereum lớn (“cá voi”) vẫn tiếp tục bán, cho thấy sự thiếu tin tưởng vào sự ổn định giá ngắn hạn của Ethereum. Áp lực bán này càng trở nên trầm trọng hơn do việc bán tháo hoảng loạn trong thời gian giá giảm. Sự sụt giảm tỷ giá hối đoái giữa Ethereum và Bitcoin phản ánh kỳ vọng của các nhà đầu tư về hoạt động kém hiệu quả của Ethereum so với Bitcoin.
Dự kiến hiệu suất của Ethereum có thể cải thiện sau khi cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, điều này có thể làm tăng tính thanh khoản của thị trường. Tuy nhiên, hiện tại Ethereum thiếu nguồn thanh khoản đa dạng và chủ yếu dựa vào các stablecoin như USDT và USDC. Ngược lại, Bitcoin được hưởng lợi từ nhiều kênh thanh khoản, cho thấy rằng thời gian điều chỉnh thị trường tiềm năng có thể ngắn hơn đối với Bitcoin, trong khi Ethereum và các altcoin khác có thể trải qua thời kỳ suy thoái kéo dài hơn.
Việc phê duyệt và ra mắt Bitcoin Spot ETF đã củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản vĩ mô toàn cầu quan trọng có mối quan hệ chặt chẽ với các thị trường truyền thống, không giống như Ethereum và các altcoin khác thiếu các kết nối như vậy. Sự khác biệt này có nghĩa là altcoin sẽ chỉ hoạt động tốt hơn khi điều kiện thị trường, chẳng hạn như tỷ lệ giảm dự trữ liên bang, hỗ trợ tính thanh khoản tăng lên trên thị trường tiền điện tử.
Động lực của dòng vốn vào thị trường đang thay đổi và bất chấp dòng tiền chảy ra từ các sản phẩm như GBTC, việc phân bổ tài sản Bitcoin vẫn tiếp tục thu hút sự quan tâm, đặc biệt là đối với các quỹ ETF như BITO và BlackRock. Dòng vốn tiếp tục đổ vào này, ngay cả trong bối cảnh thị trường nói chung đang rút đi, nhấn mạnh khả năng phục hồi của Bitcoin và sức hấp dẫn của nó đối với các nhà đầu tư thuộc khu vực tổ chức và vốn cổ phần của Hoa Kỳ, những người dự kiến sẽ tiếp tục nhận được hỗ trợ.
Altcoin so với Bitcoin
Khi thảo luận về altcoin so với Bitcoin, về cơ bản chúng tôi đang tìm kiếm kết quả thuận lợi nhất. Tuy nhiên, tập trung vào một kịch bản thực tế hơn, chẳng hạn như sự từ chối loại trừ các yếu tố bên ngoài, cho thấy biến động giá của Ethereum và các altcoin khác chủ yếu bị ảnh hưởng bởi hai yếu tố. Đầu tiên, việc phân phối thanh khoản trong thị trường tiền điện tử đóng một vai trò quan trọng. Có khoảng 1,5 nghìn tỷ USD được phân bổ trong thị trường tiền điện tử, trong đó Ethereum và các altcoin cạnh tranh để giành được tính thanh khoản này. Tuy nhiên, về lâu dài, Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất, với hai hoặc ba dự kiến trong năm nay và có thể nhiều hơn vào năm tới. Sự điều chỉnh này có thể mang lại tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử, sau đó hỗ trợ giá Ethereum và các altcoin khác.
Hiện tại, Bitcoin dự kiến sẽ hoạt động mạnh mẽ hơn khi điều kiện thị trường chung đang tăng giá. Đồng thời, altcoin có thể tương đối yếu trong bối cảnh thanh khoản hạn chế. Tình huống này đặc biệt liên quan đến các nhà giao dịch ở khu vực Châu Á – Thái Bình Dương, những người đóng vai trò chính trong việc đầu tư vào các đồng tiền và altcoin ít được biết đến hơn. Hiện tại, những nhà giao dịch này có xu hướng mua nhiều Bitcoin và các loại tiền điện tử chính thống khác như Ethereum hoặc Solana.
Thị trường tiền điện tử ngày càng được phân chia thành các thị trường con. Một tập trung vào Bitcoin và các loại tiền điện tử chính thống, với các khoản đầu tư được thúc đẩy bởi những thay đổi kinh tế vĩ mô toàn cầu. Thị trường còn lại, có thể được gọi là thị trường đầu cơ, bao gồm Ethereum, một số loại tiền tệ mới nổi và đồng meme. Trong phân khúc này, các nhà giao dịch, đặc biệt là từ khu vực Châu Á – Thái Bình Dương, tận dụng tính thanh khoản hạn chế bằng cách tham gia vào giao dịch đầu cơ.
Nhìn chung, mặc dù tất cả chúng ta đều đang tìm kiếm kết quả đầu tư tốt nhất, nhưng hiệu suất của Bitcoin và Ethereum, cũng như các loại tiền điện tử khác, sẽ có sự khác biệt. Xu hướng thị trường trong tương lai sẽ bị ảnh hưởng bởi nhiều biến số, bao gồm các quyết định pháp lý, sự phát triển công nghệ và những thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư. Trong môi trường luôn thay đổi này, việc duy trì tính linh hoạt và tập trung liên tục vào động lực thị trường sẽ là chìa khóa để đầu tư thành công vào thị trường tiền điện tử.
