Market Maker hay còn gọi là Liquidity Provider (LP, Liquidity Provider), tập trung vào việc cung cấp thanh khoản cho thị trường để đảm bảo sự phát triển lành mạnh và hoạt động ổn định của dự án. Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, các nhà tạo lập thị trường chịu sự giám sát chặt chẽ; nhưng trong ngành mã hóa, sự phát triển của các nhà tạo lập thị trường dường như rất “dã man”, điều này cũng khiến ngành phân khúc này bị chỉ trích vì “tham gia vào sự sụp đổ của nền tài chính”. nhiều dự án.” “Người trung gian kiếm được chênh lệch giá” và “để ngành thể hiện sự thịnh vượng giả tạo.”
Khi FTX bùng nổ, hàng loạt nền tảng hàng đầu thua lỗ nặng nề, các nhà tạo lập thị trường và hoạt động cho vay trở thành lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Đối với các nhà đầu tư đại chúng, nói về nhà tạo lập thị trường luôn giống như trò chơi người mù và voi. Đằng sau tất cả những tranh cãi, các nhà tạo lập thị trường đang nghĩ gì về quy định, tính thanh khoản và cạnh tranh? Tại hội nghị TOKEN 2049, BlockBeats đã có cuộc phỏng vấn độc quyền với Yoann Turpin , người đồng sáng lập Wintermute, một nhà tạo lập thị trường công nghiệp mã hóa nổi tiếng .
Wintermute là một trong những nhà tạo lập thị trường nổi tiếng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử hiện nay. Công ty đã tham gia tạo lập thị trường cho dYdX , OP, BLUR, ARB, APE và các dự án khác. Người đồng sáng lập Yoann Turpin đã tốt nghiệp Trường Kinh doanh EDHEC và là người đồng sáng lập Innovify.People, CFO, người sáng lập vốn Kaifuku và các chức vụ khác.
Duy trì “sự trung lập của thị trường”
Wintermute hiện tại lớn đến mức nào? Theo thông tin trên trang web chính thức của Wintermute, tính đến thời điểm viết bài, khối lượng giao dịch tích lũy của nó đã vượt quá 2 nghìn tỷ USD. Theo dữ liệu của người theo dõi, tài sản giao dịch lớn nhất hiện tại của Wintermute đến từ Ethereum, nhưng tài sản này chỉ chiếm chưa đến 1% danh mục Token giao dịch của nó.
BlockBeats: Hãy giới thiệu về bản thân và Wintermute.
Yoann: Chúng tôi đồng sáng lập Wintermute vào năm 2017 và hiện có đội ngũ chưa đến 100 người. So với 20 người vào năm 2021, quy mô của chúng tôi đã tăng lên đáng kể và điều này cũng phản ánh rằng hình thức của Wintermute đang có một số thay đổi. Chúng tôi đang nỗ lực để trở thành một nền tảng ngày càng đa dạng, chúng tôi tập trung nhiều hơn vào thị trường giao dịch và vào năm 2021, chúng tôi đã tham gia thị trường phái sinh ở Singapore.
Chúng tôi ngày càng thực hiện giao dịch OTC nên có nhiều khách hàng hơn, nhưng chúng tôi thực sự hướng tới đối tác và chúng tôi giao dịch trên các tài khoản độc quyền. Wintermute hiện đã phát triển thành nhà tạo lập thị trường giao ngay lớn nhất thế giới, với khối lượng giao dịch của chúng tôi chiếm 16% đến 20% tổng khối lượng giao dịch. Trong thị trường phái sinh, chúng tôi xếp hạng khoảng 5 công ty quyền chọn hàng đầu. Chúng tôi rất tích cực đầu tư và chúng tôi có khoảng 100 dự án đầu tư, điều đó có nghĩa là chúng tôi có khoảng 100 triệu USD trên bảng cân đối kế toán trong các khoản đầu tư mạo hiểm khác nhau.
Chúng tôi cũng đã thực hiện một số dự án ươm tạo, chẳng hạn như Bebop. Ngoài ra, chúng tôi đang ngày càng đầu tư nhiều hơn vào đầu tư công. Wintermute muốn giữ công ty ở quy mô nhỏ để có thể tập trung vào một mục tiêu. Khi bạn có hai hoặc ba doanh nghiệp trong cùng một doanh nghiệp, mọi thứ có thể hơi khó hiểu, vì vậy chúng tôi nghĩ điều tốt nhất nên làm là thực hiện mọi thứ hoặc nhờ người khác hỗ trợ thực hiện các ý tưởng. Bạn sẽ thấy một số kết quả trong vài tuần tới và bạn sẽ thấy nhiều khuôn khổ hơn để ươm tạo và khai thác.
Với tư cách là người sáng lập, tôi hiện đang tập trung vào các giao dịch đầu tư mạo hiểm và phát triển kinh doanh, đặc biệt là ở châu Á, điều đó có nghĩa là tôi sẽ khám phá rất nhiều ở Hàn Quốc. Tôi đã đến Nhật Bản, Peru vào đầu năm nay và sẽ đến New York vào năm tới. Chúng tôi sẽ đi tới Hồng Kông và cố gắng khám phá các thị trường Đông Nam Á bao gồm Indonesia trong vài năm tới.
Tránh mở rộng quá mức
BlockBeats: Bạn đã sống sót qua thị trường gấu như thế nào? Wintermute sẽ áp dụng chiến lược nào trong quá trình thanh lý DeFi dồn dập? Các công cụ phái sinh trên chuỗi DeFi sẽ có tác động gì đến thị trường tiếp theo?
Yoann: Về cơ bản khi thị trường đi xuống, chúng tôi bắt đầu mua trước vì mọi người cũng đang tích cực đẩy chúng tôi vào một vị thế và về cơ bản, chúng tôi buộc phải mua và sau đó mua và bán. Ý tưởng là mặc dù chúng ta có thể mất tiền ở vị thế mua nhưng thông qua chênh lệch giữa giá mua và giá bán, chúng ta có thể kiếm đủ tiền để bù đắp khoản lỗ đó. Đây là cách chúng ta vượt qua thị trường giá xuống.
Về DeFi, đây là một câu hỏi thú vị vì đôi khi mọi người hiểu lầm rằng chúng tôi bán trên giao thức DeFi. Những gì họ thấy trực tuyến thực sự là việc mua CeFi và sau đó đưa nó vào DeFi nhiều hơn, vì DeFi có tính thanh khoản cao hơn. Có thể chúng tôi vừa mua rất nhiều token trên Binance hoặc các sàn giao dịch khác, sau đó chúng tôi phải bán chúng ở đâu đó và DeFi cũng xuất hiện về mặt này thông qua P2P, v.v. Nhưng nhìn chung chúng tôi vẫn rất “trung lập với thị trường”. Cái gọi là tính trung lập của thị trường có nghĩa là chúng ta không kiếm tiền bằng cách mua hay bán mà bằng cách thực hiện hàng triệu giao dịch mỗi ngày để kiếm được chênh lệch giá.
BlockBeats: Thực ra là một câu hỏi tiếp theo cho vấn đề này, tôi nhớ đã có một vụ sụp đổ lớn trên thị trường vài tháng trước và có tin đồn rằng có thể các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ hoặc nhà tạo lập thị trường đang rời khỏi thị trường và một trong số họ có thể là Wintermute. Bạn nghĩ gì về điều này?
Yoann: Với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất hiện nay, đó là những gì mọi người sẽ nghĩ về chúng tôi (khi sự cố lớn xảy ra), nhưng chúng tôi thực sự đang hoạt động khá tốt. Xu hướng thị trường sẽ có những thăng trầm và sẽ có ảnh hưởng của cải lên toàn bộ thị trường. Hãy tưởng tượng rằng chúng ta hoạt động rất tốt với một nhóm dưới 100 người. Đối thủ cạnh tranh của chúng tôi có 200-500 nhân viên. Tôi nghĩ cơ hội thị trường của họ có lẽ tương đương hoặc thậm chí thấp hơn. Đó là bởi vì chúng tôi làm tốt công việc quản lý tiền mặt và chúng tôi không muốn chi tiêu quá mức. Mặc dù chúng tôi có thể không hoạt động tốt như các công ty khác trong mùa hè tiền điện tử, nhưng chúng tôi đã không mở rộng quá mức vào năm 2021 và mô hình kinh doanh của chúng tôi đã tồn tại tốt trong mùa đông (so với các đối thủ khác).
Chọn Token dựa trên quy mô và tính chất lâu dài của nó
BlockBeats: Bạn cân nhắc tiêu chí nào khi chọn mã thông báo giao dịch? Đối với chúng tôi, chúng tôi có cần vay vốn từ nền tảng để bắt đầu giao dịch không? Ví dụ: bạn thích Token nào? Có sở thích nào không? Bạn quyết định trở thành nhà tạo lập thị trường và cung cấp tính thanh khoản cho những tài sản nào?
Yoann: Rõ ràng, đây giống một mối quan hệ đối tác hơn, chúng tôi vay tài sản từ quỹ và chúng tôi muốn lợi ích của tất cả các bên được thống nhất và không chiếm tỷ lệ phần trăm quá cao trên giá trị bị pha loãng hoàn toàn. Vì vậy, chúng tôi cần vay ít nhất 2 đến 3 triệu đô la dưới dạng token nào đó để có tác động đến cấp độ kinh doanh. Nhưng chúng tôi cũng không muốn vay quá 2 đến 3% FDV nên khi lựa chọn, quy mô dự án phải đủ lớn. Về cơ bản, FDV của các dự án chúng tôi lựa chọn cần phải trên 100 triệu USD. Nếu họ đã được niêm yết, họ cần có sự hiện diện mạnh mẽ trên sàn giao dịch. Thông thường mọi người đến với chúng tôi vì họ cần một nhà tạo lập thị trường uy tín giúp họ niêm yết trên các sàn giao dịch khác.
Khối lượng giao dịch của chúng tôi trên một số sàn giao dịch có thể đạt 10%, 20%, 30% hoặc thậm chí 60%. Đây là sự hợp tác chặt chẽ với sàn giao dịch. Tiêu chuẩn là hầu hết các đội T 1 sẽ cung cấp tính thanh khoản. Chúng tôi chỉ cần đảm bảo rằng nhóm đạt được các tiêu chuẩn tốt và họ cam kết xây dựng lâu dài. Đồng thời, cũng có những cân nhắc về mặt thương mại, đòi hỏi phải có đủ tiềm năng giao dịch hoặc đủ các giao dịch hiện có.
BlockBeats: Bạn vẫn có thể kiếm tiền trong những tình huống khắc nghiệt chứ? Ví dụ, trong trường hợp giá giảm mạnh?
Yoann: Trong trường hợp giá giảm mạnh, chúng tôi thường có đủ cơ cấu để có thể kiếm lợi từ nó, nhưng việc giảm giá mạnh về cơ bản là không tốt cho mọi người. Vì giá giảm mạnh đồng nghĩa với việc một số người bị thanh lý nên số tiền này về cơ bản đã bị mất. Nhưng bạn thấy điều này xảy ra ngay cả trong tài chính truyền thống. (Trong những thời điểm khó khăn), chúng ta thấy bảng cân đối kế toán của chính phủ vẫn tăng trưởng giống như lúc đó. Vì vậy, về cơ bản, chúng tôi càng làm tốt thì việc thanh lý càng ít tác động đến thị trường, ý tôi là đó là sự cân bằng nhưng cũng là mức giá tốt hơn được đưa vào thị trường.
Kỷ luật đạo đức tự giác thực hiện sự tự điều chỉnh
Mối thù với DWF Labs
Ở phân khúc tạo lập thị trường, ngoài Wintermute, chúng ta phải kể đến một trong những đối thủ cạnh tranh của nó là DWF Labs, hai công ty cũng đã tổ chức một cuộc trao đổi qua lại vào tháng 3 năm nay. DWF Labs cáo buộc Wintermute đã xúi giục truyền thông blockchain The Block làm mất uy tín của mình . bản thân mình, và Wintermute đặt câu hỏi về ý định xấu của DWF Labs và các mối nguy hiểm tiềm ẩn về an toàn. Yoann cũng phản hồi về điều này, tin rằng DWF Labs coi “các giao dịch không cần kê đơn là khoản đầu tư”, vốn dĩ đã có vấn đề.
BlockBeats: Bạn nghĩ gì về DWF Labs? Bởi vì tôi biết các bạn có rất nhiều vấn đề với phương pháp của họ. Bạn có nghĩ đây là hành vi thao túng thị trường? Bạn có nghĩ họ là những nhà tạo lập thị trường?
Yoann: Họ không phải là nhà tạo lập thị trường theo thuật ngữ của chúng tôi, nhưng điều khiến nhiều người bối rối về họ là họ đang tuyên bố những gì về cơ bản là các giao dịch phi tập trung là đầu tư. Mọi người thường nghĩ rằng đầu tư luôn mang tính dài hạn, trong khi giao dịch đơn giản lại thiên về ngắn hạn hơn. Nhưng nếu bạn công bố một khoản đầu tư và sau đó bán nó ngay sau khi công bố thì thật khó (coi đó là một khoản đầu tư). Theo nhiều cách, đây là bản chất của hệ thống mở và gần như không cần cấp phép mà chúng ta đang sống. Ngoài ra còn có những trường hợp rõ ràng hơn liên quan đến nhiều lệnh cấm và việc gây quỹ. Giống như, bạn thấy mọi người ngẫu nhiên gửi tiền điện tử để thực hiện điều gì đó (xấu) và không có lý do chính đáng.
Tôi nghĩ tốt hơn là giữ cho hệ thống luôn mở và sau đó mọi người sẽ ngày càng nhận thức rõ hơn về nơi gửi tiền của mình. Tôi nghĩ (ngành công nghiệp) cần một số quy định nhẹ nhàng vì bạn chắc chắn không muốn có những diễn viên xấu. Trên thực tế, điều này chỉ lặp lại một số sai lầm của tài chính truyền thống, chẳng hạn như loại nhiều người khỏi ngành ngân hàng. Vì vậy, ngành công nghiệp tiền điện tử cần đạt được sự cân bằng và sự cân bằng này cuối cùng sẽ đạt được theo thời gian. Đó là lý do chúng tôi khởi hành. Tự điều chỉnh thông qua kỷ luật tự giác về mặt đạo đức?
Chỉ trích lớn nhất của các nhà tạo lập thị trường trên thị trường là có một số lượng lớn người trong ngành này “thao túng thị trường” thay vì “cung cấp thanh khoản để định hướng phát triển thị trường có lương tâm”. Wintermute thích định vị mình là “nhà cung cấp thanh khoản” hơn là “nhà tạo lập thị trường”. Đồng thời, Wintermute hiện thực hiện tự điều chỉnh thông qua kỷ luật tự giác về đạo đức trong toàn công ty.
Tránh xa thị trường Mỹ và tránh các vấn đề pháp lý
BlockBeats: Câu hỏi tiếp theo là về quy định. Nếu SEC thắt chặt quy định và bắt đầu tập trung vào mã thông báo hoặc NFT, liệu điều này có thay đổi cơ bản Web3 không? Tôi muốn biết suy nghĩ của bạn về điều này.
Yoann: Vào năm 2021, chúng tôi hoàn toàn không giao dịch với SEC, vì vậy chúng tôi đã đưa ra quyết định sáng suốt là đăng ký giao dịch giao ngay ở Vương quốc Anh; và ở Vương quốc Anh, họ đã nói rõ rằng họ không muốn cung cấp các công cụ phái sinh cho các nhà bán lẻ , vì vậy chúng tôi quyết định thực hiện bằng cách đặt cơ sở kinh doanh phái sinh ở Singapore để tránh hoàn toàn rủi ro này. Nhưng về phía Hoa Kỳ, chúng tôi hầu như không có hoạt động kinh doanh nào vì về cơ bản mọi hoạt động kinh doanh đều diễn ra bên ngoài Hoa Kỳ. Vì vậy, theo nhiều cách, chúng tôi đã cố tình tránh vấn đề đó (quy định của SEC) và hiện tại chúng tôi thực sự tập trung hơn vào châu Á, do đó chuyển sang Singapore.
Định vị là “nhà cung cấp thanh khoản” chứ không phải là “nhà tạo lập thị trường”
BlockBeats: Một điều nữa về quy định là trong tài chính truyền thống, vai trò của các nhà tạo lập thị trường được quản lý chặt chẽ; nhưng trong tiền điện tử, nhiều nhà tạo lập thị trường có phần không được kiểm soát và họ cũng làm việc với các sàn giao dịch. Vậy ông có thể nói về quy định của các nhà tạo lập thị trường trong ngành tiền điện tử được không?
Yoann: Nói chung, những người thiếu đạo đức, dù về mặt phát triển thương hiệu hay mở rộng kinh doanh, đều sẽ bị vạch trần và sẽ có kết cục không tốt đẹp. Nói chung, quyết định của chúng tôi về việc điều hành một doanh nghiệp có đạo đức một cách có ý thức, làm điều có đạo đức nhất có thể, vượt xa những gì là “hợp pháp” và những gì là “bất hợp pháp”. Mọi việc chúng tôi làm đều hợp pháp, nhưng ngoài ra, chỉ vì điều gì đó không phạm pháp không có nghĩa là nó đúng, vì vậy chúng tôi sẽ chú ý hơn đến tính nhất quán của lợi ích lâu dài và các khía cạnh khác.
Thực tế là có rất nhiều hoạt động giáo dục cần được thực hiện trong không gian tiền điện tử, việc này rất tốn thời gian và rất khó khăn, và một số công việc tôi làm bây giờ là đảm bảo rằng chúng ta không bị hiểu lầm. Chúng tôi phần lớn đã ngừng sử dụng thuật ngữ “nhà tạo lập thị trường” để mô tả bản thân mà chỉ sử dụng “nhà cung cấp thanh khoản”, điều này cũng hoàn toàn đúng trong tài chính truyền thống.
Có thể có một điểm nhầm lẫn trong không gian tiền điện tử, bởi vì các nhà cung cấp thanh khoản đôi khi được xem là “LP trong các nhóm DeFi AMM thụ động hơn”, nhưng trên thực tế, phần lớn những gì chúng tôi làm là cung cấp thanh khoản và giúp khám phá giá. , tức là , cố gắng tìm giá thực của một Token nhất định bất kỳ lúc nào. Một số người tự nhận là nhà tạo lập thị trường thực ra không hề nỗ lực giúp tìm ra mức giá thực sự của token, điều này hoàn toàn trái ngược với hệ sinh thái. Nhưng tôi nghĩ những vấn đề này sẽ được giải quyết dần dần theo thời gian (cơ hội giải quyết) phụ thuộc vào khả năng cạnh tranh cốt lõi của doanh nghiệp và khả năng điều hành kinh doanh một cách trung thực và chính xác.
Tất nhiên, bạn không thể yêu cầu mọi người duy trì các giá trị đạo đức cao hoặc bắt mọi người phải tuân theo các quy tắc. Chúng tôi có yêu cầu (đạo đức) này đối với nhóm của mình. Trong nội bộ, rõ ràng chúng tôi làm điều đó và yêu cầu mọi người phải đạt tiêu chuẩn khá cao. Nhưng còn những người tham gia khác thì sao? Đối với đối thủ, chúng tôi chỉ có một quy tắc cơ bản là chia đối thủ thành tốt và xấu, đồng thời chúng tôi không đánh giá con người quá nhanh vì thực tế thường phức tạp và nhiều sắc thái hơn những gì người ta nói.
Vì vậy, chúng tôi nghĩ rằng đối với những đối thủ cạnh tranh tốt, chúng tôi sẽ hợp tác đầu tư với họ. Ví dụ: nếu chúng tôi vay tiền từ một tổ chức và họ cần một nhà cung cấp thanh khoản khác để cung cấp thanh khoản cho token của họ, đôi khi chúng tôi sẽ giới thiệu các đối thủ cạnh tranh khác cho nhau. Vì vậy, có sự cạnh tranh theo nghĩa đó. Nhưng chỉ những người mà chúng tôi cảm thấy đã tồn tại đủ lâu và thực sự có thể hoàn thành công việc, và trong hầu hết các trường hợp có sự phối hợp, mới được đưa vào nhóm mà chúng tôi coi là “đối thủ cạnh tranh tốt”. Nhưng ngay cả trong giới hạn của các đối thủ cạnh tranh tốt, nếu bạn tìm hiểu sâu hơn, chúng tôi thực sự cung cấp một dịch vụ hoàn toàn khác. Chúng tôi rất tập trung vào kỹ thuật, xây dựng trước tiên, đó là lý do tại sao chúng tôi chỉ có khoảng tám người ở bộ phận phát triển kinh doanh, chín người nếu bạn bao gồm cả tôi.
Solana có thể tiếp quản Polkadot
Yoann cũng nói về tương lai của chuỗi công cộng trong cuộc phỏng vấn này. Theo thông tin của defiLlama, Ethereum hiện đứng đầu về khối lượng khóa và Yoann tin rằng Solana dự kiến sẽ thay thế Polygon và trở thành chuỗi công khai có ảnh hưởng nhất thứ hai sau Ethereum trong tương lai.
BlockBeats: Câu hỏi cuối cùng là, chúng tôi biết rằng Concensys đã ra mắt Linea , Coinbase đã ra mắt Base và Layer 2 đang nổi lên trên thị trường. Chuỗi khối mô-đun đã trở thành một cách quan trọng để mở rộng quy mô Ethereum. Suy nghĩ của bạn về xu hướng này là gì? Bạn có cách nào khác để bố trí chiến lược của mình trong Lớp 2 hoặc blockchain không?
Yoann: Về Layer 2, tuyên bố từ chối trách nhiệm rất rõ ràng. Chúng tôi đã đầu tư vào hầu hết các dự án ngoại trừ StarkWare . Không phải StarkWare là một giải pháp tồi, chỉ là khi chúng tôi biết về StarkWare, nó đã được định giá 20 tỷ USD và chúng tôi có xu hướng đầu tư ở giai đoạn sớm hơn. Ngoài ra, do lựa chọn lĩnh vực DeFi, chúng tôi thường được mời tích hợp bởi nhiều dự án Lớp 1 và Lớp 2 khác nhau, bởi vì hiện nay rất nhiều giá trị chủ yếu đến từ các giao dịch.
Đối với Coinbase, tôi nghĩ Coinbase thực sự đã quan tâm đến việc hỗ trợ DeFi và tăng cường phát triển trong lĩnh vực này trong nhiều năm, vì vậy tôi không ngạc nhiên trước động thái của họ. Đối với chúng tôi, luôn có một vấn đề nan giải là chọn chuỗi nào để tích hợp và giao dịch. Mặc dù thành công về mặt thương mại, chúng tôi cũng phải đối mặt với vấn đề tương tự như toàn bộ ngành, đó là khó khăn trong việc tìm kiếm các nhà phát triển hợp đồng thông minh đáng tin cậy.
BlockBeats: Chúng tôi đã thấy một số xu hướng quay trở lại Ethereum và có vẻ như khả năng tương thích EVM thực sự rất quan trọng, chỉ vì Ethereum có cộng đồng nhà phát triển lớn nhất. Tôi nhớ Polkadot từng có cộng đồng nhà phát triển lớn thứ hai, nhưng giờ không còn như vậy nữa. Bạn nghĩ chuỗi có ảnh hưởng tiếp theo có thể là chuỗi nào?
Yoann: Tôi sẽ nói, sau Polkadot, có lẽ là Solana. Nhưng ngay cả với Solana, các con số cũng khó xác minh vì nếu bạn nghĩ về các nhà phát triển Solana, có rất nhiều nhóm tham gia hackathons, xây dựng ứng dụng đầu tiên của họ trên Solana và sau đó chuyển sang xây dựng những ứng dụng khác vì họ nghĩ rằng app không đủ cụ thể.
Năm ngoái, chúng tôi đã đầu tư vào ba nhóm tham gia hackathons trên Solana và phát triển ở đó. Vì vậy, bạn sẽ thấy nhiều tình huống khó xác định tính xác thực của dữ liệu. Nhưng Ethereum được cho là nền tảng hàng đầu về mặt xây dựng ứng dụng, mặc dù có những nhóm khác, chẳng hạn như nhiều nhóm đang làm việc chăm chỉ để triển khai các tính năng của Bitcoin. Vì vậy, đó là một khía cạnh khác. Chúng tôi đang thấy một số tiến bộ về kỹ thuật, nhưng không nhất thiết phải là tiến bộ về giao dịch.
