The Merge – Đây là bản nâng cấp quan trọng nhất của Ethereum. Những sự kiện lớn như thế này thường giá chỉ bùng nổ trong ngắn hạn và mọi người đều nghĩ ETH cũng sẽ tương tự. Nhưng điều đó có vẻ như không chính xác. Bài viết này sẽ giải thích lý do tại sao ETH sẽ có một sự đổi mới sau khi sáp nhập.
Việc sáp nhập này nhằm loại bỏ cơ chế đồng thuận bằng chứng công việc (PoW) trong Ethereum và thay thế nó bằng cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần (PoS). Bài viết này bỏ qua các chi tiết kỹ thuật và chỉ tập trung vào giá của ETH. Giá của mỗi tài sản được xác định bởi cung và cầu. Những yếu tố nào sẽ làm thay lượng cung cầu của ETH sau sự kiện The Merge?
- Triple Halving
- Lợi nhuận ETH Staking (APR)
- Khoá số lượng ETH phát hành
- Nhu cầu của các tổ chức
1. Triple Halving
Với PoS, lượng ETH phát hàng giảm 90%, tương tự như Bitcoin Halving 4 năm giảm 1 nửa nguồn cung phát hành đây là số tiền sẽ yêu cầu ba halving BTC để tạo ra cùng một lượng giảm nguồn cung. Những gì Bitcoin mất 12 năm để làm, Ethereum đã làm trong một lần trong năm nay. Nhưng nó không chỉ giảm 90% áp lực bán, nó có ý nghĩa nhiều hơn.
Trong PoW, ETH sẽ là phần thưởng cấp cho các miner điều hành các doanh nghiệp với chi phí vốn cao. Họ buộc phải bán một lượng lớn ETH để thanh toán hóa đơn tiền điện cao ngất ngưỡng.
Khi triển khai PoS, để trở thành validator cần phải stake ETH, áp lực bán không còn khi không còn phải quản lý những phần cứng tốn tiền và chi phí vận hành. Vì thế những người stake ETH đa số là những người có xu hướng nắm giữ lâu dài.
2. ETH cam kết tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APR)
Hiện tại đang có 11,4 triệu đô ETH đang được staking, với APR là 4,6%. Trong PoS, ngoài phần thưởng staking , stakers cũng sẽ nhận được phí giao dịch, điều này sẽ làm tăng APR lên gấp 2 lần trở lên.
Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APR) có thể được coi là khoản lợi nhuận gần như không có rủi ro trên ETH. Khi APR tăng nó sẽ thu hút nhiều người staking ETH hơn, như một sự thay thế hấp dẫn cho các cơ hội kiếm tiền khác trong DeFi. Staking ETH nhiều hơn có nghĩa là nguồn cung ETH lưu thông trên thị trường ít hơn và có thể kích hoạt buy demand.
3. Khóa số lượng ETH phát hành
Staking ETH hiện đang là một hoạt động 1 chiều, vì người staking không thể rút ETH và reward của họ. Nhiều người tin rằng khi Ethereum sát nhập, sẽ mở cơ chế rút tiền và 12 triệu ETH đang stake sẽ được unlock và có một làn sóng xả mạnh. Quan điểm này là sai lầm.
(1) ETH staking sẽ không được unlock khi sáp nhập
Việc rút tiền sẽ diễn ra sau quá trình sáp nhập ETH 6-12 tháng. Vì thế cả số lượng ETH staking và reward sẽ không được lưu hành trong một thời gian dài. Khi cơ chế rút tiền được kích hoạt, chỉ có 30.000 ETH có thể được rút mỗi ngày và sẽ không có một lượng lớn ETH được unlock dẫn đến bán tháo.
(2) ETH unlock sẽ được phát hành từ từ
Ngay cả khi rút tiền được kích hoạt, tất cả các ETH staking không unlock một cách ồ ạt mà được thực hiện từ từ. Nó sẽ giới thiệu một cơ chế xếp hàng để unlock có thể mất hơn 1 năm trong trường hợp xấu nhất và một vài tháng trong trường hợp bình thường.
Để rút ETH, validator phải rút khỏi tập hợp validator đang hoạt động, nhưng có giới hạn về số lượng validator có thể rút theo mỗi chu kỳ (epoch). Hiện tại có 395.000 validator (đang hoạt động + đang chờ xử lý) và nếu không có người mới nào được thiết lập (rất khó xảy ra), sẽ mất 424 ngày để tất cả số ETH được unlock hoàn toàn.
(3) Các thành phần tham gia stake ETH
Đa phần nhà đầu tư, quỹ hay các nhóm sẽ tham gia stake ETH dưới 2 dạng:
- Stake trực tiếp (các nhà đầu tư nhỏ lẻ)
- Stake thông qua các giải pháp Liquid Staking như Lido Finance
- Stake thông qua các Staking Pool hoặc sàn tập trung (CEX)
Hầu hết các ETH Stakers là các nhà đầu tư dài hạn. Họ không quan tâm đến việc bán, đặc biệt là không phải ở mức giá hiện tại. Các ETH Stakers ngắn hạn muốn sử dụng liquid staking (Ví dụ: Lido Finance) để họ có thể rút token dễ dàng hơn. Vậy áp lực bán chủ yếu đến từ các giải pháp liquid staking như Lido.
Theo thống kê Nansen và Etherscan hiện có 3 giải pháp liquid staking chiếm tỷ trọng lớn lần lượt là Lido Finance (32.6%), Rocket Pool (1.4%) và Ankr (0.4%). Tổng số ETH staking qua các giải pháp liquid staking dao động vào khoảng 34% – 35%.
Ngoài ra, 30% ETH staking đến từ các địa chỉ ví không được gắn nhãn có thể là sàn giao dịch hoặc staking pool. Chạy một validator không phải là một nhiệm vụ dễ dàng, vì vậy nó thường chỉ được thực hiện bởi các tín đồ ETH thực sự. Vì vậy áp lực bán từ những người này khá thấp.
4. Nhu cầu của các tổ chức
Tại sao chuyển đổi PoS khơi sự quan tâm của các tổ chức?
- Mô hình DCF sẽ được áp dụng để định giá ETH, nó cho thấy ETH đang bị định giá thấp.
- ETH như một "trái phiếu Internet" sẽ trở thành một sự thay thế cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
- ETH sẽ thân thiện với môi trường – đó là một điều tốt
- EIP-1559 burn ETH trên mỗi giao dịch.
Mô hình định giá DCF
Mô hình DCF là một phương pháp định giá phổ biến trong TradFi. Nó đã được sử dụng trong nhiều thập kỷ bởi các tổ chức thao túng hàng nghìn tỷ đô la tài sản toàn cầu. PoS sẽ được định giá bằng cách sử dụng mô hình DCF và cuối cùng được áp dụng cho giá trị của ETH. Tại sao nó lại quan trọng như vậy?
Bằng cách dự đoán dòng tiền trong tương lai, có thể đánh giá giá trị hợp lý của ETH, điều này là cần thiết cho các nhà đầu tư tổ chức để phê duyệt các khoản đầu tư trị giá hàng triệu đô la. Và như bạn có thể thấy ở hiện tại, ETH đang bị đánh giá cực kỳ thấp. Bởi vì dựa trên các kỹ thuật định giá DCF và P/E, giá trị hợp lý của ETH chắc chắn là trên 10.000$. Các nhà đầu tư tổ chức sẽ quan tâm đến ETH sau khi chuyển đổi PoS thành công. Bây giờ, chúng ta có thể hành động trước các nhà đầu tư tổ chức bằng cách mua ETH tại thời điểm hiện tại.
ETH được xem như trái phiếu Internet
Lợi nhuận của việc stake ETH có thể xem như trái phiếu Internet – một sự thay thế khả thi cho Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Mặc dù ETH biến động hơn trái phiếu, nhưng nó đảm bảo lợi suất cao hơn và lợi suất thực tế vẫn sẽ tốt hơn nếu giá ETH không sụp đổ.
ETH chuyển sang cơ chế PoS thân thiện với môi trường hơn
Chuyển sang PoS mức sử dụng năng lượng của mạng Ethereum sẽ giảm 99,98%. Khi vấn đề biến đổi khí hậu đang được quan tâm, cơ chế PoW sử dụng nhiều năng lượng chắc hẳn chính quyền sẽ không cho phép. Trong khi những người ủng hộ BTC đã phải chiến đấu chống lại các cuộc tấn công chống lại cơ chế PoW và cố gắng hết sức để biện minh cho việc tiêu thụ năng lượng của mạng Bitcoin, những người nắm giữ ETH sẽ được chuyển sang cơ chế PoS thân thiện với môi trường. Việc thay đổi cơ chế phù hợp với việc chiến thắng trong cuộc chiến với chính quyền.
Cơ chế EIP-1559 burn ETH
Cho đến nay, ETH đã burn hơn 2 triệu ETH trong 8 tháng, gần 6 ETH / phút! Với tốc burn này, nguồn cung ETH sẽ giảm 2,2% mỗi năm.
ETH đã giảm phát chưa? Chưa. Tuy nhiên tỷ lệ lạm phát đang giảm dần. Vậy liệu sẽ có giảm phát? Nó chắc chắn sẽ xảy ra. Cùng xem qua một số nguồn dữ liệu hữu ích để theo dõi quá trình ETH trở thành “ultrasound money”.
Chúng ta thậm chí không cần phụ thuộc vào các đợt giá giảm để giảm pháp ETH sau khi sáp nhập. Phí gas đang rẻ trong vài tháng thị trường giảm gần đây. Sau khi sáp nhập, EIP-1559 sẽ burn nhiều ETH hơn so với lượng phát hành. Sự kiện sáp nhập sẽ đánh dấu mức đỉnh của nguồn cung ETH.
.jpeg)
Điều gì sẽ xảy ra với giá tài sản nếu nguồn cung giảm và nhu cầu tăng. Vâng, giá sẽ tăng. Đây chính xác là những gì sẽ xảy ra với giá của ETH sau khi sáp nhập xu hướng dài hạn.
Liệu mọi thứ đều được phản ánh thông qua giá? Thị trường tiền điện tử cực kỳ kém hiệu quả về mặt thông tin. Có thể nói thậm chí là thiếu hiểu biết. Bạn có nhớ khi mọi người đều ngạc nhiên khi EIP-1559 bắt đầu burn rất nhiều ETH? Họ sẽ ngạc nhiên lại một lần nữa sau khi sáp nhập thành công.
Ngoài ra, nhu cầu của các tổ chức vẫn chưa đạt đến mức mạnh mẽ. Các ủy ban về rủi ro doanh nghiệp sẽ không chấp thuận đầu tư vào một tài sản có "rủi ro thực thi" lớn như vậy. Chỉ sau khi sáp nhập, ETH mới trở thành một tài sản có thể đầu tư. Thị trường giá giảm vẫn đang kiểm soát và hành động giá hoàn toàn bỏ qua các nguyên tắc cơ bản.
Tổng kết
Trên đây mình tổng hợp các thông tin về sự kiện sáp nhập lên Ethereum2.0 cũng như những yếu tố có thể ảnh hưởng đến giá của ETH sau này. Bài viết dựa trên quan điểm nhận định cá nhân, nếu mọi người thấy phù hợp có thể nghiên cứu sâu và đưa ra quyết định đầu tư cho mình.
