Trong bài viết này, chúng ta sẽ tìm hiểu cách giá trị được tạo ra trong hệ sinh thái Yuga được phân phối cho các bên liên quan khác nhau (Yuga Labs, $APE, BAYC, MAYC, v.v.).
1. Cơ cấu vốn và giá trị doanh nghiệp
Trong một doanh nghiệp Web2, cấu trúc vốn thường bao gồm vốn chủ sở hữu và các mức nợ khác nhau. Các chủ nợ cao cấp thường nắm giữ tài sản thế chấp cao hơn nhưng tính lãi suất thấp hơn, trong khi các chủ nợ cấp thấp nắm giữ tài sản thế chấp ít hơn nhưng tính lãi suất cao hơn.
Giá trị doanh nghiệp giống như thẻ giá của công ty. Nó cho chúng ta biết tổng giá trị của công ty, bao gồm cả số tiền công ty nợ người khác (chẳng hạn như ngân hàng) và tiền thuộc về chủ sở hữu (chẳng hạn như cổ đông).
Giá trị doanh nghiệp = Giá trị vốn chủ sở hữu + Giá trị nợ
Các chủ nợ và cổ đông thiểu số có quyền hợp pháp đối với thu nhập và tài sản của doanh nghiệp. Ngược lại, NFT và chủ sở hữu mã thông báo không được hưởng các biện pháp bảo vệ như vậy. Tuy nhiên, bằng cách bao gồm các mã thông báo và NFT do các công ty Web3 phát hành như một phần của cấu trúc vốn tổng thể, chúng tôi có thể nâng cao thiết kế và cấu trúc của việc tích lũy giá trị.
Áp dụng logic tương tự, giá trị của hệ sinh thái Yuga tương đương với giá trị của toàn bộ thế giới Yuga. Nó là tổng số tiền thuộc sở hữu của tổ chức vốn chủ sở hữu Yuga Labs và giá trị của tất cả các bộ sưu tập NFT hiện có (BAYC, MAYC, v.v.) và mã thông báo ($APE).
Giá trị hệ sinh thái Yuga = Giá trị vốn chủ sở hữu của Yuga Labs + Yuga NFT và Giá trị mã thông báo
2. Giá trị nội tại
Giá trị nội tại là giá trị tương lai của một tài sản mà chúng ta có thể ước tính dựa trên khả năng sinh lời trong tương lai. Nhưng vì tiền trong tương lai không có giá trị như tiền hiện tại, chúng tôi chiết khấu thu nhập trong tương lai.
Do đó, giá trị cơ bản của một công ty, mã thông báo hoặc NFT bằng với giá trị chiết khấu của thu nhập trong tương lai. Sử dụng logic tương tự, giá trị của hệ sinh thái Yuga cũng bằng giá trị chiết khấu của thu nhập trong tương lai.
Giá trị hệ sinh thái Yuga = Chiết khấu thu nhập trong tương lai
3. Mô hình kinh doanh của YUGA là gì?
Làm thế nào để hệ sinh thái Yuga tạo ra thu nhập? Chúng ta hãy xem các luồng doanh thu cơ bản của hệ sinh thái Yuga.
Yuga có hai nguồn doanh thu chính:
- NFT và Bán mã thông báo → Tạo và bán mã thông báo mới và đồ sưu tầm NFT;
- Tiền bản quyền NFT → Một khoản phí nhất định được tính cho mỗi giao dịch NFT thứ cấp.
- Mặt tối của việc phát hành NFT mới: pha loãng
Hệ sinh thái Yuga đã đạt được nguồn doanh thu đáng kể thông qua việc tạo và bán các bộ sưu tập NFT mới như BAYC, MAYC và Otherdeed. Yuga Labs đã huy động được 100 triệu đô la từ lần bán MAYC đầu tiên và 330 triệu đô la từ lần bán Otherdeed đầu tiên, đồng thời nắm giữ hơn 2 tỷ đô la Ape Coin và 40 triệu đô la trong Otherdeed trên bảng cân đối kế toán của mình.
Tuy nhiên, việc phát hành một bộ sưu tập NFT mới cũng có nhược điểm: nó làm loãng quyền sở hữu của các cổ đông hiện có trong hệ sinh thái Yuga (Yuga Labs, APE, BAYC). Để các cổ đông hiện tại của hệ sinh thái Yuga được hưởng lợi từ việc pha loãng, chi phí pha loãng cần được bù đắp bằng giá trị được tạo ra bằng cách phát hành và bán các bộ sưu tập NFT mới.
Ý tưởng này tương tự như khái niệm sáp nhập và mua lại (M&A), trong đó một công ty mua lại mua lại một công ty mục tiêu thông qua trao đổi cổ phiếu. Do đó, các cổ đông của công ty mua lại sẽ bị pha loãng. Sự thành công của việc mua lại phụ thuộc vào việc liệu giá trị được tạo ra bởi công ty mục tiêu có vượt quá chi phí pha loãng hay không. Nếu giá trị tạo ra càng lớn thì thương vụ được coi là thành công, ngược lại coi là thất bại.
5. Doanh số BAYC | Tháng 5 năm 2021
Khi Yuga Labs phát hành và bán 10.000 BAYC với giá 200 đô la mỗi chiếc, họ đã tạo một nhóm bên liên quan mới có tên là những người nắm giữ BAYC, nhóm này đã nhận được 2 triệu đô la từ lần bán đầu tiên.
Cần lưu ý rằng NFT được bán bởi các dự án PFP và studio trò chơi Web3 không chỉ là hàng hóa ảo, mọi người mua chúng với kỳ vọng rằng giá trị của chúng sẽ tăng theo thời gian.
Đây là lý do tại sao chủ sở hữu BAYC được coi là một nhóm bên liên quan độc lập trong hệ sinh thái Yuga, vì công ty phát hành có trách nhiệm với những chủ sở hữu NFT này.
Trong những tháng sau khi bán, giá của BAYC đã tăng đáng kể, đạt 66.000 USD vào cuối tháng 8.
Điều này có nghĩa là giá trị thị trường của BAYC có thể lên tới 660 triệu đô la và nếu chúng tôi giả định tỷ lệ chuyển đổi 1:1 giữa vốn hóa thị trường của BAYC và định giá thực thể vốn chủ sở hữu của Yuga Labs, thì Yuga Labs cũng sẽ được định giá ~660 triệu đô la.
Phân tích biểu đồ Gia công trên như sau:
- Yuga Labs đã bán 10.000 BAYC với số tiền tài trợ là 2 triệu đô la.
- Trong 4 tháng, giá của BAYC đã tăng từ 200 USD lên 66.000 USD.
- Trong tháng thứ 4, Yuga Labs đã kiếm được 2,5 triệu đô la thông qua thu nhập tiền bản quyền của BAYC.
6. Doanh số MAYC | Tháng 8 năm 2021
Tiếp theo, hãy phân tích tình hình phân phối và bán hàng của MAYC. Trước khi ra mắt MAYC, BAYC có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 660 triệu đô la và toàn bộ hệ sinh thái chỉ bao gồm những người nắm giữ BAYC và Yuga Labs, thuộc sở hữu của bốn người sáng lập.
Ngoài ra, tổng cộng 20.000 NFT MAYC đã được tạo, 10.000 trong số đó đã được bán cho công chúng và 10.000 khác được phân phối cho những người nắm giữ BAYC. Điều này có nghĩa là Yuga Labs và BAYC mỗi bên nhận được 50% số tiền thu được từ đợt chào bán MAYC.
Không giống như các dòng PFP NFT khác, chủ sở hữu BAYC có thể yêu cầu miễn phí các Yuga NFT trong tương lai. Điều này gửi một thông điệp rõ ràng tới những người nắm giữ BAYC rằng họ có một vị trí quan trọng trong hệ sinh thái Yuga.
Yuga Labs đã bán được 10.000 MAYC NFT với giá 10.000 đô la mỗi chiếc, thu về 10 triệu đô la. 10.000 MAYC NFT được tặng cho những người nắm giữ BAYC về mặt lý thuyết trị giá 10 triệu đô la khi kết thúc đợt bán MAYC.
Vào thời điểm phát hành MAYC, có một số lo ngại có thể ảnh hưởng đến nó. Đầu tiên, không chắc chắn liệu Yuga Labs có thể bán tất cả 10 nghìn MAYC NFT hay không. Thứ hai, có những lo ngại rằng việc bán đồ sưu tập mới (MAYC) sẽ làm xói mòn giá trị của BAYC, với giá BAYC NFT giảm do cạnh tranh gia tăng.
Tuy nhiên, bất chấp những lo ngại này, việc bán MAYC là một thành công lớn đối với Yuga Labs, tạo ra doanh thu 10 triệu đô la và mở đường cho các sản phẩm NFT trong tương lai.
Hãy phân tích sơ đồ Gia công trên:
- Yuga Labs đã bán 10.000 MAYC với giá 100 triệu USD.
- Giá của MAYC đã tăng từ 10.000 đô la lên 58.000 đô la trong 7 tháng.
- Đến tháng thứ bảy, Yuga Labs đã kiếm được 25 triệu đô la tiền bản quyền thông qua MAYC.
Yuga, dẫn đầu bởi a16z, đã huy động được một vòng hạt giống đáng kinh ngạc trị giá 450 triệu đô la với mức định giá 4,5 tỷ đô la, sẽ được công khai vài tuần sau khi ApeCoin ra mắt. Nếu chúng ta không xem xét các quy tắc vốn chủ sở hữu và vốn hóa thị trường 1:1 của NFT mà áp dụng định giá vòng hạt giống, cấu trúc tích lũy giá trị sẽ như sau.
7. Bản phát hành $APE | Tháng 3 năm 2022
Sự ra mắt của ApeCoin vào tháng 3 năm 2022 là một sự kiện quan trọng trong hệ sinh thái Yuga và đã nhận được sự quan tâm cao độ từ cộng đồng NFT. Yuga Labs đã có một số lần ra mắt thành công trong không gian blockchain, vì vậy nhiều người đang háo hức mong đợi sự ra mắt của ApeCoin và hy vọng rằng nó sẽ đáp ứng các tiêu chuẩn cao do Yuga Labs đặt ra.
Việc phân phối mã thông báo ban đầu được thiết kế để phân bổ 47% mã thông báo cho hệ sinh thái, 15% cho Yuga Labs, 1% cho tổ chức từ thiện, 8% cho người sáng lập, 14% cho vốn đầu tư mạo hiểm và 15% cho chủ sở hữu BAYC và MAYC.
Định nghĩa của chúng tôi về các bên liên quan trong hệ sinh thái Yuga (Yuga Labs, BAYC, MAYC, VC) đã phân bổ tổng cộng 52% mã thông báo trong mã thông báo. Hãy xem cách 52% được phân phối:
Mặc dù các số liệu nói trên cung cấp một số thông tin chi tiết, nhưng chúng không phản ánh đầy đủ thực tế. Cần lưu ý rằng các nhà đầu tư mạo hiểm và người sáng lập Yuga Labs cũng có lợi ích cơ bản đối với Yuga Labs, điều đó có nghĩa là họ gián tiếp nhận được nhiều mã thông báo hơn những con số nói trên. Do đó, cần phân tích thêm các số liệu này để có được sự phân phối mã thông báo chính xác hơn.
Giả sử không có nhân viên hoặc cố vấn nào có bất kỳ quyền sở hữu nào trong Yuga Labs và chúng tôi cũng loại trừ khả năng pha loãng vốn chủ sở hữu khỏi việc mua lại Larva Labs (CryptoPunks IP). Dựa trên vòng hạt giống trị giá 450 triệu đô la, có vẻ như những người sáng lập Yuga Labs sở hữu 89% cổ phần của công ty, trong khi vốn đầu tư mạo hiểm của Yuga Labs sở hữu 11% còn lại. Khi chúng tôi cộng các con số, điều này có nghĩa là những người sáng lập Yuga Labs có phân bổ mã thông báo là 41% và các dự án mạo hiểm của Yuga Labs có phân bổ mã thông báo là 30%.
Vì phương thức phân phối của $APE Coin rất khác so với MAYC, nên phương thức phân phối của $APE Coin nghiêng về các cổ đông của Yuga Labs hơn là những người nắm giữ BAYC và MAYC.
Tính toán của chúng tôi cho thấy Yuga Labs và các cổ đông của họ đã nhận được 71% hạn ngạch, trong khi những người nắm giữ BAYC/MAYC chỉ nhận được 29%. Điều này tương đương với tỷ lệ 2,4:1, cao hơn tỷ lệ 1:1 do MAYC phân bổ. Do đó, những người sáng lập a16z và Yuga Labs đã hy sinh những người nắm giữ BAYC và MAYC trong khi nhận được nhiều phân phối $APE Coin hơn .
Điều đáng chú ý là các mã thông báo được phân bổ cho chủ sở hữu BAYC và MAYC có thể sử dụng được ngay lập tức, trong khi các mã thông báo được phân bổ cho Yuga Labs, VC và người sáng lập có thời hạn mở khóa 4 năm.
8.ƯU ĐÃI KHÁC | THÁNG 5 NĂM 2022
Trong những ngày trước khi bán Otherdeeds, Câu lạc bộ du thuyền Bored Ape (BAYC), Câu lạc bộ du thuyền đột biến Ape (MAYC) và mã thông báo $APE đều được giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại.
BAYC có vốn hóa thị trường đáng kinh ngạc ~4 tỷ đô la, MAYC đã đạt ~2 tỷ đô la và mã thông báo $APE có vốn hóa thị trường là 6,5 tỷ đô la. Yuga Labs đã quản lý để biến 10.000 hình ảnh JPEG khỉ mà không có bất kỳ tiện ích nào thành một đế chế trị giá hàng tỷ đô la trong vòng chưa đầy hai năm!
Điều đáng chú ý là giá trị thị trường của đồ sưu tầm NFT được tính dựa trên giá khởi điểm nhân với nguồn cung lưu hành, vì vậy nếu ai đó muốn mua tất cả tài sản hệ sinh thái Yuga đang lưu hành cùng một lúc, định giá thực tế có thể thấp hơn nhiều.
Trong tổng số 100.000 Otherdeed đã phát hành, 55.000 được bán công khai, 10.000 được tặng cho BAYC, 20.000 được tặng cho MAYC và 15.000 được dành cho Phòng thí nghiệm Yuga.
Nhìn chung, 70% Otherdeeds đã đến Yuga Labs. Chúng tôi đã thấy một tình huống khác khi Yuga Labs mua lại tài sản của những người nắm giữ mã thông báo NFT và $APE với giá cắt cổ. Ngoài ra, những người nắm giữ MAYC đã nhận được quá nhiều phân phối bằng chi phí của những người nắm giữ BAYC, trong khi những người nắm giữ $APE không nhận được bất kỳ phân phối Otherdeed nào.
Hãy chia nhỏ nó ra:
- Yuga Labs đã bán 55.000 Otherdeed NFT với giá 310 triệu USD. Sức mua trị giá 310 triệu đô la đã được sử dụng để mua Otherdeeds NFT, nhưng Yuga Labs hứa sẽ không động đến số tiền thu được từ $APE trong vòng một năm. Do đó, giá trị hiện tại của $APE thu được từ việc bán Otherdeeds của Yuga là khoảng 80 triệu đô la.
- Giá của Otherdeeds đã giảm từ 31.000 đô la xuống còn 2.000 đô la trong bảy tháng.
- Yuga Labs đã tạo ra 56 triệu đô la tiền bản quyền Otherdeeds trong tháng thứ 7.
Mặc dù chúng tôi đã nói trước đó rằng những người nắm giữ APE không nhận được bất kỳ khoản phân phối nào của Otherdeed, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là việc bán hàng chính được thực hiện bằng cách sử dụng $APE. Tuy nhiên, việc sử dụng APE làm phương tiện trao đổi để mua tài sản Otherdeeds khi đấu giá không nhất thiết phải mang lại giá trị $APE hoặc làm cho nó trở thành một điểm tổng hợp bền vững.
Chỉ khi $16.000.000 của $APE được người mua Otherdeeds gửi vào kho tiền của $APE DAO, thì giá trị đó sẽ được tích lũy vĩnh viễn trên $APE. Nếu vậy, số APE dư thừa được giữ trong kho tiền sẽ phải chịu sự bỏ phiếu tập thể của nhóm quản trị APE về cách sử dụng số tiền đó – vì số tiền này sẽ vẫn nằm trong bảng cân đối kế toán của APE DAO.
Trong biểu đồ giả thuyết này, chúng ta có thể quan sát một số sự kiện đang diễn ra. Hàng tháng, 5 triệu mã thông báo APE được đưa vào lưu thông thông qua mở khóa mã thông báo theo lịch trình và phần thưởng đặt cược. Ngoài ra, chúng ta có thể thấy 1.000 mã thông báo APE được chuyển trở lại quỹ dự trữ $APE mỗi tháng thông qua việc bán IAP Sewer Pass trong trò chơi di động của Yuga (chúng ta sẽ thảo luận vấn đề này ngay sau đây).
Khi có nhiều mã thông báo tích lũy hơn trong quỹ dự trữ, giá trị của $APE về mặt lý thuyết sẽ tăng lên. Tuy nhiên, nếu thay vì tích lũy mã thông báo trong kho tiền, chúng lại được đặt cọc, điều này sẽ chỉ làm trì hoãn điều không thể tránh khỏi – Yuga Labs bán phân bổ mã thông báo của riêng họ.
Về việc bán Otherdeed, cần lưu ý rằng $APE do người mua thanh toán sẽ được chuyển trực tiếp vào ví của Yuga Labs, không phải vào kho của APE DAO. Điều này có nghĩa là Yuga Labs có toàn quyền kiểm soát các mã thông báo này và có thể bán chúng bất cứ lúc nào và phân phối số tiền thu được cho các cổ đông của mình. Tuy nhiên, Yuga Labs đã cam kết không bán token $APE nhận được từ việc bán Otherdeeds trong một năm.
Trên thực tế, Yuga Labs bằng cách nào đó đã khóa các mã thông báo $APE trong một năm, nhưng họ có thể sẽ bán một số trong số chúng vào cuối năm. Điều này khiến mã thông báo $APE trở thành một nguồn tài nguyên khan hiếm trong vòng một năm, nhưng trên thực tế, mã thông báo thu được từ việc bán Otherdeeds vẫn nằm dưới sự kiểm soát của Yuga Labs.
Trong biểu đồ giả định này, chúng tôi chứng minh một kịch bản trong đó, với việc Yuga Labs thường xuyên bán 5 triệu đô la APE, số tiền thu được từ việc bán Otherdeeds chỉ tạm thời làm giảm áp lực bán đối với $APE.
9. RA MẮT SEWER PASS | THÁNG 1 NĂM 2023
Trước khi ra mắt Sewer Pass, giá trị tài sản của Yuga đã giảm khi toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm. Cụ thể, giá trị của hệ sinh thái Yuga đã giảm từ 17 tỷ USD vào tháng 5 năm 2022 xuống còn 3,8 tỷ USD vào tháng 1 năm 2023.
Bây giờ chúng ta hãy phân tích cấu trúc của việc cấp Sewer Pass.
Dưới đây là cấu trúc vốn của hệ sinh thái Yuga tính đến tháng 3 năm 2023:
- Yuga Labs: sở hữu NFT, trò chơi và các tài sản khác
- Bored Ape Yacht Club (BAYC): Giữ Sewer Pass NFT
- Mutant Ape Yacht Club (MAYC): giữ Sewer Pass NFT
- APE DAO: sở hữu mã thông báo APE và Otherdeeds NFT, được kiểm soát bởi chủ sở hữu mã thông báo APE
Trong số đó, Sewer Pass NFT được coi là kênh kết nối cộng đồng BAYC và MAYC với Yuga Labs. Tuy nhiên, vì bản thân Yuga Labs không nắm giữ NFT Sewer Pass nên giá trị của bộ sưu tập NFT này không được tính vào tổng tài sản của Yuga Labs. Đồng thời, mặc dù có thể mua các giao dịch vi mô trong trò chơi bằng cách sử dụng mã thông báo APE, nhưng quy mô lợi ích là không đáng kể so với NFT của Sewer Pass.
10. Lợi ích của Hệ sinh thái YUGA
Bảng này cho thấy doanh thu của Yuga Labs, BAYC và MAYC từ việc phát hành và bán Yuga NFT cũng như mã thông báo. Trong khi những người nắm giữ BAYC và MAYC dường như kiếm được nhiều tiền hơn, lần lượt là 1,3 tỷ đô la và 572 triệu đô la, Yuga Labs đã kiếm được 412 triệu đô la, không bao gồm các mã thông báo và NFT được giữ trong kho dự trữ của nó. Đáng chú ý, Yuga Labs nắm giữ 2 tỷ đô la APE Coin trong kho dự trữ của mình.
Tiền bản quyền đã trở thành một nguồn thu nhập quan trọng cho các dự án NFT, mặc dù khả năng tồn tại của nó đang bị thách thức bởi sự cạnh tranh đang diễn ra trên thị trường NFT.
Yuga Labs tính phí 2,5% cho BAYC và MAYC, trong khi họ tính phí 5% cho Otherdeeds và Sewer Passes. Điều đáng chú ý là tất cả tiền bản quyền kiếm được đều được chuyển đến Yuga Labs và không được phân phối cho các bên liên quan khác trong hệ sinh thái Yuga. Kết quả là Yuga Labs đã tích lũy được 182 triệu USD doanh thu từ tiền bản quyền.
Tiền bản quyền nhỏ hơn nhiều so với bán hàng chính. Như chúng tôi đã nghĩ trước đây, bán hàng chính là một cơ chế tốt hơn để kiếm tiền từ tài sản trí tuệ. Tuy nhiên, tiền bản quyền có thể hoạt động như một nguồn thu nhập bổ sung, cung cấp một nguồn thu nhập bổ sung.
