Liệu UST có sụp đổ như đồng Peso của Argentina?
Phải nói rằng chính sánh tiền tệ của hệ sinh thái Terra cụ thể là UST và đồng Peso của Argentina rất giống nhau, trước tiên hãy giới thiệu về chinh sách tiền tệ của Argentina và bối cảnh của của nó từ năm 2016 đến năm 2018
Lạm phát tràn lan, hầu như không có dự trữ ngân hàng trung ương, kiểm sát vốn mạnh, thị trường giao dịch kép với chênh lệch 50&, thâm hụt tài chính lớn vào nợ ngắn hạn khổng lồ… Mặc dù có một số nguyên nhân tồi tệ như trên, nhưng sự thay đổi của chính phủ đã làm thay đổi sự kỳ vọng của những người muốn bắt lấy cơ hội nên một lượng lớn nguồn vốn đã chảy vào Argentina.
Biện pháp đầu tiền là rút khỏi các biện pháp kiểm soát vốn và chuyển từ tỷ giá cố định sang tỷ giá hối đoái thả nổi. Điều này đã làm trầm trọng thêm 2 vấn dề là lạm phát và nợ ngắn hạn
Đồng thời, Argentina gánh rất nhiều nợ để bù đắp thâm hụt tài chính bằng cách vay từ kho bạc (đô la) và in tiền (peso) của ngân hàng trung ương. Sau đó lại sử dụng peso để mua lại đô la và tái hấp thu số Peso đó trong thời gian ngắn-lãi suất có kỳ hạn. Lúc đầu có vẻ có hiệu quả nhưng một năm sau, có rất nhiều suy đoán liệu Argentina có thể xoay sở để giảm lạm phát và trả bớt nợ của mình hay không.
Cuộc tháo chạy bắt đầu vì không rõ liệu ngân hàng trung ương có thể giảm lãi suất trong khi tiếp tục giữ lãi suất cao đối với nợ ngắn hạn hay không
Vào tháng 5 năm 2018, đồng peso đã mất gần 10% giá trị và ngân hàng trung ương mất một phần tư dự trữ chỉ trong vỏn vẹn vài tháng, làm tăng thêm sự hoài nghi đối với đồng peso
Hãy nhìn lại chính sách tiền tệ vừa đề cập: thiết lập tỉ giá hối đoái thả nổi, ngân hàng trung ương thì in tiền liên tục (peso), sử dụng số tiền in được lại mua lại đô la, đặt lãi suất ngân hàng lớn và cuối cùng là bán đô la đó để duy trì một mức ngoại hối nhất định
Vì vậy, bây giờ chúng đã hãy xem xét chính sách tiền tệ của UST/Luna của Do Kwon
Mỗi khi 1 UST được đúc, lượng Luna đồng giá trị là 1 đô la sẽ bị huỷ. Terra Labs kiểm soát lượng mint Luna, điều này có nghĩa là lượng cung không giới hạn của luna sẽ hỗ trợ cho lượng cung ust đang lưu thông
Sau đó, một lãi suất ngắn hạn là 20% sẽ thúc đẩy nhu cầu sử dụng UST. Khi thị trường bắt đầu thấy được việc đảo nợ UST, một quỹ mới đã được tạo ra bao gồm BTC trị giá 3 tỷ đô la sẽ là nguồn dự trữ cuối cùng cho việc níu kéo sức mua UST và đề phòng tháo chạy. Hoạt động này cũng đã thúc đẩy nhu cầu UST và trì hoãn sự hoài nghi của thị trường trong một thời gian nữa
Tóm lại Do Kwon in tiền Luna, UST lại được back bởi Luna, đẩy lãi suất ngắn hạn lớn và tạo quỹ bán BTC để duy trì tỉ giá. Vì vậy, không khó để chúng ta nhận ra những điểm tương đồng giữa hai chính sách và đừng quên peso mất giá hơn 90%
Nhưng điều đó không có nghĩa là UST sẽ chết, và đồng Peso của Argentina không phải lúc nào cũng bị ở trong trường hợp xâu nhất…
Giả định chính sách của Argentina là đất nước này sẽ tăng trưởng ở mức 3% trong khoảng 3 hoặc 4 năm, thâm hụt tài chính sẽ chuyển thành lợi nhuận, nợ sẽ được trả và dự trữ sẽ được tăng lên và lãi suất sẽ được hạ xuống lúc này sẽ xoa dịu cơn bão nợ thành công.
Nhưng đợt hạn hán tồi tệ nhất 50 năm qua (nguồn xuất khẩu chính của Argentina vẫn là hàng hoá nên hạn hán ảnh hưởng nặng đến nên kinh tế), cộng với việc Mỹ tăng lãi suất đã làm Argentina bị suy thoái.
Vậy chúng ta có thể học được gì từ điều này? Terra cần tiệm cách phân bổ thay thế cho UST, không phải Anchor
72% UST bị khoá trong Anchor, có nghĩa là nếu lãi suất giảm (khả năng sẽ xảy ra sớm). Lúc này để tìm kiếm lợi suất tốt hơn, họ sẽ chuyển sang các tài sản khác, điều này sẽ áp lực bán lên UST và Luna…
Không thể bàn cãi rằng Bitcoin Foundation thực sự tin tưởng sâu sắc hơn vào UST, nhưng nó chỉ có 1/4 UST bị khoá trong Anchor. Vì vậy, giải pháp lâu dài và hiệu quả là phát triển mạnh hệ sinh thái Anchor
Theo DefiLlama, TVL của Terra là 28,5 tỷ USD: Anchor là 15 tỷ USD, Lido là 8,4 tỷ USD và phần còn lại là 5 tỷ USD.
Lido không thể hấp thụ UST (về mặt kỹ thuật, nó có thể làm điều đó thông qua Luna, nhưng có vẻ như các nhà đầu tư sẽ chọn chuyển sang Luna trong trường hợp bỏ chạy), vì vậy nó sẽ được phần còn lại của hệ sinh thái hấp thụ
UST bị khóa trong Anchor tăng gấp đôi phần còn lại của hệ sinh thái. Xem xét Bitcoin bị khóa 25%, chúng ta có thể nói 75% đang gặp rủi ro, tương đương 8 tỷ USD. Họ có thể làm được không? Hai AMM lớn nhất (Astroport và Terraswap) có TVL 2 tỷ đô la, có nghĩa là họ không thể.
Nhưng may mắn thay, không có cuộc chạy đua nào như vậy diễn ra, quỹ BTC mới dường như đã giảm bớt sự nghi ngờ đó. Tuy nhiên, Do Kwon đã giành được nhiều hơn một khoảng thời gian cho riêng mình. Anh ta có thể đã mua cho mình bộ công cụ xử lý bom tốt nhất: Nếu Bitcoin tăng giá, thì UST cũng sẽ dự trữ, lúc này giải pháp là lãi suất giảm từ từ nhưng đều đặn.
Nhưng hạn hán có thể ảnh hưởng như cách nó tấn công Argentina. Đồng hồ đang tích tắc, Terra có thể sống sót sau một vụ tai nạn khác không?
Tạo 4Pool trên Curve đã thay đổi tất cả những điều đó:
Phần phân tích trên giải thích một số rủi ro có thể khiến Terra tự đào hố chôn mình, nhưng ngay sau đó Do Kwon và Sam Kazemian đã dưa ra một thông báo sửng sốt. Họ đã thông báo rằng sẽ tạo ra 4Pool trên Curve bao gồm USDT, USDC, UST và FRAX
.jpg)
Điều này có nghĩa gì và tại sao lại quan trọng như thể?
Hãy bắt đầu bằng cách tìm hiểu Curve
Curve là giao thức DeFi lớn nhất và là phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng trong hệ sinh thái. Sản phẩm chính là nền tảng stableswap, là một sàn giao dịch phi tập trung cho các giao dịch hoán đổi stablecoin giúp tạo quỹ hiệu quả hơn – cho phép cá voi thanh toán các stablecoin Exchange với ít trượt giá hơn và ít phí hơn.
Nhưng thực tế còn hơn thế nữa. Curve hay nói cách khác là một "tài khoản tiết kiệm Fiat cho Defi" vì có thiết kế tốt nhất của một token economics trong Defi
Thiết kế mã thông báo rất quan trọng. Ví dụ như FXS giá trị hớn MKR, mặc dù Frax có kích thước bằng 1/5 DAI
Toàn bộ sự tồn taị của UST dựa vào việc mọi người tin rằng UST sẽ trị giá 1 đô la, không giống như các stablecoin khác như DAI có một pool thế chấp quá mức, hay UST được thế chấp bằng 100% fiat
Đồng thời, nhu cầu về UST đang được thúc đẩy bởi lãi suất được trợ cấp của Anchor là 20%. Tỷ giá thị trường của UST trên Anchor là 6,7%. Vì vậy nếu lãi suất trợ cấp biến mất thì tiền sẽ chảy về đâu?
Hai lựa chọn chính: các loại tiền ổn định khác hoặc các cơ hội đầu tư khác vào UST. Và việc tạo ra 4Pool đã thay đổi triển vọng không rõ ràng của UST vì một số lý do.
1. Nó sẽ làm tăng tính thanh khoản của UST, điều này sẽ cho phép cá voi trao đổi UST mà không bị trượt giá. Rủi ro chính mà UST phải đối mặt là bị bán, và tính thanh khoản cao hơn sẽ giảm thiểu rủi ro này và cũng giúp xây dựng lòng tin hơn đối với UST, tạo ra một chu kỳ lành mạnh.
2. Nó sẽ nâng cao tỷ giá UST trên thị trường một cách bền vững. Thứ hai, nó sẽ nâng cao tỷ giá UST trên thị trường một cách bền vững. Câu hỏi bây giờ là: 4Pool có đủ lớn để đạt được mục tiêu của nó không? Nó có thể sẽ. Điều đáng kinh ngạc nhất là một trong những điều khiến động thái này trở nên điên rồ là nó hoàn toàn miễn phí cho Terra. Họ chỉ làm điều đó với các phiếu CVX mà họ có (cùng với Frax, Redacted và Ohm) bằng cách kiểm soát tốc độ Mint CRV. Gần 50% CVX do DAO nắm giữ (20% tổng số CVX lưu hành) sẽ được sử dụng để khuyến khích nhóm.
Nhưng không phải vậy: Frax (và có thể cả Terra) sẽ khuyến khích tất cả các giao thức ghép nối các mã thông báo của họ với 4Pool mới. Điều này sẽ tạo ra mức độ thanh khoản sâu hơn.
Không biết có phải như vậy không nhưng có vẻ như Do Kwon đã lên kế hoạch từ đầu. Terra đã sẵn sàng để thúc đẩy thành công hoặc phá sản
