Chi phí giao dịch Bitcoin và các loại tiền điện tử khác là bao nhiêu? Câu hỏi này nghe có vẻ đơn giản nhưng không phải vậy. Đại đa số các thị trường hiện tại bỏ qua những người tham gia khác và thường giao dịch ở mức giá cao hơn hoặc thấp hơn những gì các thị trường khác thể hiện. Có một vài nguyên nhân:
- Thiếu dữ liệu: Không có giá thầu và ưu đãi tốt nhất (BBO) kết hợp “chính thức” cho tiền điện tử.
- Phân mảnh thị trường: Có nhiều thị trường giao dịch tiền điện tử, bao gồm sàn giao dịch tập trung (CEX), nhà cung cấp thanh khoản (LP) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các dự đoán về giá xung đột với nhau.
- Chủ nghĩa cơ hội: Nhiều đại lý thị trường bỏ qua trách nhiệm “thực thi tốt nhất” cho khách hàng của mình và thay vào đó thu được lợi nhuận và giảm chi phí từ các khoản thanh toán cho luồng lệnh (PFOF).
Biểu đồ bên dưới cho thấy chi phí để mua và bán 25.000 USD, 100.000 USD, 250.000 USD, 500.000 USD và 1.000.000 USD Bitcoin bằng đô la Mỹ từ tháng 2 đến tháng 11 năm 2023:
Như bạn có thể thấy từ biểu đồ, có một khoản chi phí nhỏ đang diễn ra cho đơn hàng 25.000 USD, nguyên nhân là do chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch, trong đó một sàn giao dịch thường có giá thầu cao hơn giá chào bán. Các thị trường tài chính truyền thống gọi đây là “thị trường chéo”, rất hiếm ở hầu hết các loại tài sản nhưng hầu như luôn tồn tại trong tài sản tiền điện tử. Điều đáng chú ý là hầu hết các trường hợp, những khác biệt này đều thấp hơn chi phí di chuyển tài sản giữa các sàn giao dịch và chênh lệch giá chênh lệch. Tuy nhiên, trong thời kỳ thị trường biến động cao, thường có sự khác biệt rõ rệt hơn. Sự chênh lệch giá này có thể dẫn đến cái nhìn sai lệch về chi phí cơ bản của giao dịch. Do đó, chúng tôi đã tạo Chỉ số thanh khoản CoinRoutes để bình thường hóa dữ liệu và cung cấp cho các nhà giao dịch một tiêu chuẩn nhất quán và công bằng để hiểu chi phí thanh khoản.
Chúng tôi đã đo lường sự chênh lệch chi phí giữa đơn hàng trị giá 25.000 đô la và đơn hàng trị giá 1 triệu đô la dựa trên “định tuyến thông minh” tối ưu cho từng quy mô mua và bán. Điều này được tính bằng cách “đi theo sổ đặt hàng” và chúng tôi lưu giữ sổ đặt hàng đầy đủ của tất cả các sàn giao dịch lớn. Tính toán sử dụng sổ đặt hàng này để cộng chi phí bán của tất cả các giá thầu, được đặt hàng từ cao nhất đến thấp nhất, để tích lũy doanh thu 1 triệu USD và chi phí mua của tất cả các giá thầu, được sắp xếp theo thứ tự từ thấp nhất đến cao nhất, để tích lũy doanh thu 1 triệu USD. Tích lũy 1 triệu USD tiền mua vào. Sau đó, chúng tôi tính toán mức trung bình có trọng số theo thời gian từ 5 giây mẫu mỗi ngày. Điều đáng lưu ý là điểm chuẩn này giả định định tuyến đơn hàng tối ưu, nghĩa là nó giả định rằng tất cả các sàn giao dịch đều mở cửa giao dịch mọi lúc và có đủ lượng USD, stablecoin hoặc tiền điện tử tồn kho. Trong thực tế, điều này đòi hỏi các kỹ thuật định tuyến phức tạp và quản lý tiền tốt hơn.
Kết quả chỉ số thanh khoản của CoinRoutes:
Chúng tôi đã tính toán chỉ số của các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn Bitcoin và Ethereum bằng đô la Mỹ và USDT từ tháng 2 đến cuối tháng 11 năm 2023 và đưa ra một số kết luận:
1) Nếu các tổ chức có quyền truy cập vào tất cả các thị trường thì chi phí giao dịch Bitcoin và Ethereum ở quy mô tổ chức sẽ khá cạnh tranh với các cổ phiếu toàn cầu có vốn hóa thị trường tương tự. (Các nhà đầu tư bán lẻ vào Bitcoin và Ethereum phải trả phí cao hơn nhiều, trái ngược với thị trường chứng khoán, nơi mức chênh lệch được trả bởi các nhà giao dịch khác nhau là rất nhỏ)
2) Giao dịch giao ngay USD đắt hơn giao dịch giao ngay USDT. Mặc dù xu hướng này đã giảm bớt trong năm qua nhưng vẫn rất đáng kể.
Đối với Bitcoin, chi phí thanh khoản trung bình bằng USD của 1 triệu USD trong quý vừa qua là từ 5 đến 7,5 điểm cơ bản, trong khi chi phí thanh khoản trung bình của 1 triệu USDT là từ 3,5 đến 5,5 điểm cơ bản.
Đối với Ethereum, chi phí thanh khoản trung bình bằng USD của 1 triệu USD trong quý vừa qua là từ 5 đến 9 điểm cơ bản, trong khi chi phí thanh khoản trung bình của 1 triệu USDT là từ 4 đến 8 điểm cơ bản.
3) Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn có tính thanh khoản cao hơn và có chi phí giao dịch thấp hơn. Điều này không có gì đáng ngạc nhiên vì khối lượng giao dịch trên thị trường hoán đổi cao hơn đáng kể so với thị trường giao ngay. Điều này cũng giải thích tại sao giao dịch OTC lại phổ biến trên thị trường giao ngay, vì các nhà tạo lập thị trường có thể phòng ngừa rủi ro trong thị trường hoán đổi vĩnh viễn để tạo ra mức chênh lệch thấp.
Đối với Bitcoin, chi phí hoán đổi vĩnh viễn trung bình cho 1 triệu đô la thanh khoản là từ 3,5 đến 7 điểm cơ bản bằng USD và từ 1 đến 2,5 điểm cơ bản bằng USDT.
Đối với Ethereum, chi phí hoán đổi vĩnh viễn trung bình cho 1 triệu đô la thanh khoản là từ 4 đến 8 điểm cơ bản bằng USD và từ 2 đến 3,5 điểm cơ bản bằng USDT.
Biểu đồ trên cho thấy chi phí thanh khoản khi mua hoặc bán 1 triệu USD Bitcoin bằng đô la Mỹ trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn. Lưu ý rằng chi phí thanh khoản đã tăng đột biến trong mùa xuân và đầu mùa hè, chủ yếu vào cuối tuần khi các vấn đề ngân hàng khiến việc chuyển tiền qua các sàn giao dịch trở nên khó khăn, nhưng chi phí trung bình đã ổn định trong khoảng từ 5 đến 7,5 điểm cơ bản. Vì đây là thước đo chi phí cho mỗi mặt hàng, điều đó có nghĩa là mức chênh lệch giá chào mua trung bình đối với tính thanh khoản bằng USD là từ 10 đến 15 điểm cơ bản.
Tóm lại, việc đạt được hiệu suất tối ưu trong thị trường tiền điện tử phi tập trung đặt ra nhiều thách thức, bao gồm chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch khác nhau và hành vi cơ hội của những người tham gia thị trường.
