ETH đã tăng 15% từ ngày 20 tháng 11 đến ngày 27 tháng 11, lần đầu tiên chạm mức 3.500 USD sau 4 tháng. Đợt tăng giá này trùng với mức lãi suất mở hợp đồng tương lai ETH đạt kỷ lục, khiến các nhà giao dịch đặt câu hỏi liệu việc sử dụng đòn bẩy cao có phải là dấu hiệu của một tăng giá ETH.
Lãi suất mở tổng hợp trong hợp đồng tương lai ETH đã tăng 23% trong 30 ngày trước ngày 27 tháng 11, đạt 22 tỷ USD. Để so sánh, 3 tháng trước, vào ngày 27 tháng 8, lãi suất mở hợp đồng tương lai Bitcoin (BTC) là 31,2 tỷ USD. Khi ETH giao dịch trên mức 4.000 USD vào ngày 13 tháng 5, lãi suất mở hợp đồng tương lai ETH chỉ đạt 14 tỷ USD.
Ba sàn giao dịch chiếm ưu thế trong thị trường này là Binance, Bybit và OKX, chiếm tổng cộng 60% nhu cầu hợp đồng tương lai ETH. Tuy nhiên, Sàn Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đang dần mở rộng sự hiện diện của mình. Đặc biệt, CME hiện nắm giữ 2,5 tỷ USD trong lãi suất mở hợp đồng tương lai ETH, cho thấy sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức — một xu hướng thường được xem là dấu hiệu của sự trưởng thành của thị trường.
Nhu cầu cao về đòn bẩy, dù từ các nhà đầu tư tổ chức hay bán lẻ, không tự động cho thấy tâm lý lạc quan. Thị trường phái sinh luôn có sự cân bằng giữa người mua và người bán, và chúng tạo ra cơ hội cho các chiến lược tận dụng các kịch bản khác nhau, bao gồm cả việc giá giảm.
Ví dụ, chiến lược “cash and carry” liên quan đến việc mua ETH trên thị trường giao ngay (hoặc ký quỹ) và đồng thời bán một lượng ETH tương ứng trên hợp đồng tương lai ETH. Tương tự, các nhà giao dịch có thể tận dụng chênh lệch tỷ suất lợi nhuận bằng cách bán các hợp đồng có kỳ hạn dài hơn, như hợp đồng hết hạn vào tháng 3 năm 2025, trong khi mua các hợp đồng có kỳ hạn gần hơn, chẳng hạn như tháng 12 năm 2024. Những chiến lược này không phản ánh tâm lý lạc quan nhưng lại làm tăng đáng kể nhu cầu về đòn bẩy ETH.
Tỷ lệ phần trăm hàng năm (tỷ lệ cơ sở) của hợp đồng tương lai ETH hai tháng đã vượt qua ngưỡng trung lập 10% vào ngày 6 tháng 11 và duy trì mức 17% mạnh mẽ trong tuần qua. Tỷ lệ này cho phép các nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận cố định trong khi hoàn toàn bảo vệ rủi ro của mình thông qua chiến lược “cash and carry”. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là một số người tham gia thị trường sẵn sàng chấp nhận chi phí 17% để duy trì các vị thế mua có đòn bẩy, điều này gợi ý một mức độ lạc quan vừa phải.
Thanh lý hợp đồng ETH có thể tăng do nhà đầu tư bán lẻ
Rủi ro lớn nhất trong một môi trường có đòn bẩy cao thường đến từ các nhà giao dịch bán lẻ, được gọi là “degens”, những người thường xuyên sử dụng đòn bẩy lên đến 20 lần. Trong những trường hợp này, một cú giảm giá 5% có thể xóa sạch toàn bộ khoản ký quỹ, dẫn đến việc thanh lý. Từ ngày 23 và 26 tháng 11, các vị thế hợp đồng tương lai ETH có đòn bẩy dài hạn trị giá 163 triệu USD đã bị thanh lý bắt buộc.
Để đánh giá sức khỏe của các vị thế hợp đồng tương lai ETH từ nhà đầu tư bán lẻ, các hợp đồng vĩnh viễn là chỉ báo quan trọng. Khác với các hợp đồng tháng, hợp đồng vĩnh viễn phản ánh sát giá giao ngay của ETH. Chúng sử dụng tỷ lệ tài trợ biến động — thường dao động từ 0,5% đến 2,1% mỗi tháng — để cân bằng đòn bẩy giữa các vị thế mua và bán.
Hiện tại, funding rate của hợp đồng tương lai ETH dao động gần ngưỡng trung lập ở mức 2,1% mỗi tháng. Mặc dù có một đợt tăng đột biến trên 4% vào ngày 25 tháng 11, nhưng mức này không duy trì được lâu. Điều này cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư bán lẻ đối với các vị thế mua có đòn bẩy vẫn còn yếu, ngay cả khi giá ETH đã tăng 15% trong tuần qua.
Các động thái này củng cố lập luận rằng sự gia tăng trong lãi suất mở ETH phản ánh các chiến lược của các tổ chức — chẳng hạn như phòng ngừa rủi ro hoặc duy trì vị thế trung lập — thay vì tâm lý lạc quan rõ ràng.
