Gần đây, Grayscale đã ra mắt Grayscale MakerDAO Trust, một quỹ ủy thác tập trung vào token quản trị MKR của MakerDAO. Sau khi thông tin về quỹ được công bố, giá MKR đã tăng hơn 5% trong vòng một giờ, vượt mức 2.100 USD và ghi nhận mức tăng 14,7% trong vòng bảy ngày qua.
Thứ Tư tuần trước, Grayscale cũng giới thiệu Grayscale Bittensor Trust và Grayscale Sui Trust. Giá của hai token TAO và SUI đã tăng mạnh trong bối cảnh thị trường chung biến động. Token SUI đã vượt mốc 1 đô la Mỹ, với mức tăng hơn 65% trong bảy ngày và tiếp tục nằm trong danh sách tìm kiếm nóng của dự án ChainCatcher trong nhiều ngày liên tiếp.
Vào tháng 7, Grayscale đã ra mắt Quỹ AI phi tập trung Grayscale, đầu tư vào một loạt các token trí tuệ nhân tạo phi tập trung như TAO, FIL, LPT, NEAR và RNDR. Sau khi công bố tin tức này, lĩnh vực AI đã chứng kiến một đợt tăng trưởng chung và các token trong quỹ Grayscale đã tăng hơn 5% trong một khoảng thời gian ngắn.
Bối cảnh và lịch sử
Grayscale được thành lập vào năm 2013 bởi Barry Silbert. Ban đầu, Grayscale chỉ tập trung vào quỹ tín thác Bitcoin và vào năm 2014, đã xác định các điều khoản không thể hoàn lại cho quỹ này. Năm 2015, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) được niêm yết trên thị trường OTC. Sau năm 2017, Grayscale bắt đầu mở rộng danh mục sản phẩm của mình, ra mắt các quỹ tín thác tiền điện tử khác như Ethereum, Litecoin, ZCash, Solana và Chainlink.
Barry Silbert bắt đầu đầu tư cá nhân vào Bitcoin từ năm 2012 và vào năm 2013, ông đã đầu tư vào những công ty tiền điện tử lớn như Coinbase, Bitpay và Ripple. Ngoài ra, ông còn thành lập Genesis Trading, một nền tảng giao dịch Bitcoin không qua sàn giao dịch. Năm 2015, Silbert tích hợp các doanh nghiệp này với hoạt động đầu tư cá nhân của mình để thành lập Digital Currency Group (DCG).
DCG đã dần phát triển thành một tập đoàn lớn bao gồm các công ty quản lý tài sản, khai thác, cho vay và truyền thông, trong đó có Grayscale (công ty quản lý tài sản), CoinDesk (truyền thông), và Foundry (khai thác). DCG cũng đã trực tiếp đầu tư vào hơn 160 dự án.
Hiệu ứng Grayscale
Người ta thường cho rằng thị trường giá lên hiện tại được thúc đẩy bởi các tổ chức lớn. Trên thực tế, sự tham gia của các tổ chức uy tín đã bắt đầu từ chu kỳ tăng giá trước đó. Vào tháng 8 năm 2020, MicroStrategy tuyên bố gia nhập thị trường Bitcoin, và việc SEC cùng bộ phận kiểm toán phê duyệt cho MicroStrategy đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán đã trở thành một yếu tố quan trọng tác động đến thị trường (điều này đánh dấu tròn 4 năm tính đến hiện tại).
Được khích lệ bởi sự dẫn đầu của các công ty niêm yết như Tesla và MicroStrategy, ngày càng nhiều công ty niêm yết ở Bắc Mỹ bắt đầu tham gia vào thị trường Bitcoin. Một số công ty truyền thống đã bắt đầu tích hợp Bitcoin vào hoạt động kinh doanh và dự trữ tài sản của họ.
Tuy nhiên, quy trình để các tổ chức truyền thống nắm giữ tài sản tiền điện tử như BTC vẫn còn khá phức tạp. Chính vì vậy, các quỹ ủy thác tiền điện tử tuân thủ pháp luật do Grayscale đưa ra đã trở thành một kênh quan trọng cho các nhà đầu tư tổ chức bị giới hạn trong việc mua tài sản như BTC. Có thể nói, Grayscale đã đóng vai trò quan trọng trong việc giới thiệu BTC đến các nhà đầu tư tổ chức và thúc đẩy đà tăng trưởng của nó.
Grayscale đã từng được coi là một “Thanh kiếm của Damocles” trong ngành công nghiệp tiền điện tử vì những tác động lớn mà nó gây ra đối với thị trường. Việc ra mắt các quỹ tín thác mới của Grayscale thường dẫn đến sự tăng giá của các đồng tiền liên quan, tạo ra một “hiệu ứng Grayscale ” tương tự như “hiệu ứng niêm yết” mà các sàn giao dịch lớn như Coinbase và Binance gây ra.
Động lực chính của “hiệu ứng Grayscale” là sự tồn tại của phần bù (premium) liên quan đến Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), trong đó giá trị thị trường của mỗi GBTC cao hơn giá trị thực của Bitcoin được giữ trong quỹ. GBTC trở nên phổ biến với các nhà đầu tư tổ chức ở Hoa Kỳ vì đây là một trong số ít các sản phẩm được quản lý tại thời điểm đó. Cùng với việc Grayscale áp dụng chính sách khóa thị trường thứ cấp và không cho phép mua lại tài sản trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư đã phải trả một khoản phí bảo hiểm rủi ro nhất định. Tỷ lệ phí bảo hiểm của GBTC vào thời điểm đó có thể đạt tới 20%, thu hút không chỉ các tổ chức tài chính truyền thống mà còn cả các nhà kinh doanh chênh lệch giá, những người tìm cách kiếm lợi từ sự khác biệt này.
Công cụ chênh lệch giá
Vào thời điểm đó, các tổ chức nắm giữ GBTC lớn nhất là công ty cho vay BlockFi, quỹ phòng hộ tiền điện tử Three Arrows Capital và Sister Mu’s Ark Investment (AKR).
Do phí bảo hiểm tiếp tục cao, GBTC đã trở thành một công cụ chênh lệch giá quan trọng đối với nhiều quỹ phòng hộ. Hơn nữa, các nhà đầu tư lớn như quỹ phòng hộ có khả năng mua cổ phiếu GBTC với giá thấp hơn so với các nhà giao dịch thông thường. Grayscale cho phép các nhà đầu tư lớn trao đổi trực tiếp BTC Spot lấy cổ phiếu GBTC.
Do đó, những nhà kinh doanh chênh lệch giá này mua BTC, gửi vào Grayscale và bán cho các nhà đầu tư và tổ chức bán lẻ trên thị trường thứ cấp với giá cao hơn sau khi thời gian mở khóa GBTC kết thúc. Ngoài ra, Three Arrows Capital vay BTC không bảo đảm trong thời gian dài với lãi suất cực thấp và chuyển đổi thành GBTC, sau đó thế chấp nó cho Genesis, một nền tảng cho vay cũng thuộc DCG, để có được thanh khoản.
Trong thời kỳ đỉnh cao của thị trường tăng giá 2020-2021, cổ phiếu GBTC của Grayscale từng có giá trị cao hơn so với Bitcoin cơ bản. Tuy nhiên, từ cuối tháng 2 năm 2021, GBTC bắt đầu xuất hiện mức chênh lệch âm. Khi phí bảo hiểm biến mất, “hiệu ứng Grayscale” cũng dần phai nhạt.
Sau đó, sự phá sản của BlockFi và Three Arrows Capital đã gây ra những cú sốc lớn cho thị trường. Cùng lúc đó, GBTC của Grayscale nhanh chóng từ một động lực thúc đẩy thị trường tăng giá trở thành một lực kéo đè nặng trong thị trường gấu.
Dưới ảnh hưởng của hàng loạt cú sốc này, tập đoàn DCG (Digital Currency Group) từng vững mạnh đã phải đối mặt với tình huống khó khăn nhất trong lịch sử của mình: Genesis, một trong những công ty con, tuyên bố phá sản và tái cấu trúc; quỹ tín thác GBTC lớn nhất của Grayscale giảm giá hơn 40%; trong khi đó, SEC tiếp tục từ chối yêu cầu chuyển đổi GBTC thành ETF. Grayscale đã phải nỗ lực mua lại GBTC trên thị trường và thanh lý các quỹ. Trong khi đó, CoinDesk, một ấn phẩm nổi tiếng thuộc DCG, được báo cáo đã được rao bán với giá 200 triệu USD.
Công cụ quảng bá cốt lõi ETF Spot
Vào tháng 10 năm 2021, dưới áp lực cạnh tranh từ nhiều đối thủ đang cố gắng ra mắt quỹ ETF Bitcoin Spot, Grayscale đã quyết định nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để chuyển đổi GBTC (Grayscale Bitcoin Trust) thành quỹ ETF Bitcoin Spot. Tuy nhiên, SEC đã liên tục trì hoãn quyết định này và cuối cùng từ chối đơn đăng ký vào tháng 6 năm 2022.
Sau khi nhận được quyết định từ chối, Giám đốc điều hành của Grayscale, Michael Sonnenshein, tuyên bố rằng công ty sẽ kiện SEC vì cho rằng phán quyết của SEC là “tùy tiện và thất thường” và gây ra “sự phân biệt đối xử không công bằng” giữa các quỹ ETF Bitcoin Spot và quỹ ETF Bitcoin tương lai. Vào tháng 10 cùng năm, Grayscale chính thức nộp hồ sơ khởi kiện lên tòa án.
Thời điểm này được xem là một trong những giai đoạn khó khăn nhất đối với Grayscale. Nếu không thể chuyển đổi GBTC thành Bitcoin ETF, Grayscale có thể sẽ phải tìm cách hoàn trả tiền cho nhà đầu tư thông qua các phương thức như chào mua lại cổ phiếu hoặc các biện pháp khác, để đối phó với áp lực từ các nhà đầu tư và giữ vững vị thế trên thị trường.
Vào tháng 1 năm 2023, Grayscale đã đệ trình một bản tóm tắt kiện tụng mới, một lần nữa thách thức quyết định của SEC về việc từ chối chuyển đổi GBTC thành Bitcoin ETF.
Đến cuối tháng 8 năm 2023, Grayscale đã giành chiến thắng trong vụ kiện này. Tòa phúc thẩm Liên bang Hoa Kỳ đã ra phán quyết ủng hộ Grayscale, thu hồi lệnh của SEC và yêu cầu cơ quan này xem xét lại yêu cầu ETF của Grayscale.
Ngày 29 tháng 8, khối lượng giao dịch của Quỹ ủy thác Bitcoin Grayscale (GBTC) đạt mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2022, với giá cổ phiếu GBTC tăng 18% lên gần 21 USD. Chiến thắng trong vụ kiện của Grayscale đã mang lại hy vọng cho toàn bộ thị trường tiền mã hóa đang trong tình trạng suy thoái, đồng thời giá Bitcoin cũng tăng 7% lên gần 28.000 USD. Ngoài ra, chiến thắng này của Grayscale cũng mở ra cơ hội cho các ứng dụng ETF của những gã khổng lồ như BlackRock và Fidelity.
Tăng tốc
Các quy định của Hoa Kỳ đã giúp Grayscale xoay chuyển tình thế, nhưng cũng tạo ra những đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ hơn. Như đã đề cập trước đó, từ ngày 11 tháng 1, tổng giá trị tài sản ròng của GBTC đã giảm xuống còn 13,87 tỷ USD, trong khi bối cảnh quản lý tài sản tiền điện tử đã trải qua những thay đổi lớn do sự gia nhập của các công ty quản lý tài sản truyền thống. Để thích ứng, Grayscale phải điều chỉnh chiến lược và đẩy nhanh quá trình ra mắt các sản phẩm mới.
Trong ba tháng qua, Grayscale đã ra mắt 6 quỹ tín thác tiền điện tử mới.
Ngoại trừ những quỹ mới ra mắt trong năm nay, hầu hết các sản phẩm khác sẽ được thành lập trước năm 2022. Ví dụ bao gồm các quỹ tín thác liên quan đến Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized và các sản phẩm đầu tư tiền điện tử khác. Ngoài ra, Grayscale cũng đang tích cực tuyển dụng trợ lý sản phẩm ETF cấp cao để hỗ trợ sự tăng trưởng và phát triển hoạt động kinh doanh ETF của Grayscale.
Theo trang web chính thức của Grayscale, Grayscale hiện đã ra mắt 21 quỹ tín thác tiền điện tử và 5 sản phẩm ETF. Theo dữ liệu của Coinglass, tổng số tiền nắm giữ của nó là khoảng 21,35 tỷ USD. Phí quản lý ủy thác thường là 2,5% và tỷ lệ cho các sản phẩm ETF dao động từ 0,15% đến 2,5%.
Ngoài BTC, danh sách các tài sản khác do Grayscale nắm giữ:
Ngoài ra, Grayscale cũng đang xem xét các thị trường quốc tế ngoài Hoa Kỳ. Vào tháng 4 năm nay, Grayscale tiết lộ kế hoạch mở rộng các sản phẩm quỹ tiền điện tử của mình sang châu Âu. Công ty đang tổ chức các cuộc họp với các đối tác địa phương để thảo luận về cách ra mắt bộ sản phẩm Grayscale ở khu vực Châu Âu. Grayscale sẽ xem xét tác động của hành vi của nhà đầu tư và các quy định của địa phương khi xác định việc ra mắt sản phẩm.
Nhìn chung, sự ra mắt của ETF đã tạo bước ngoặt cho Grayscale, vốn bị ảnh hưởng sâu sắc bởi sự cố FTX, đồng thời thúc đẩy hơn nữa xu hướng đi lên của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Đồng thời, đối với Grayscale, vẫn còn chỗ để cải thiện về mặt tỷ lệ cho các sản phẩm của mình, đặc biệt là trước một số đối thủ cạnh tranh mạnh, đặt ra nhiều thách thức hơn. Tuy nhiên, sự gia tăng gần đây của các token như MKR và SUI cho thấy thị trường vẫn sẵn sàng bơm tiền cho “hiệu ứng Grayscale ”.
