Dự án cho vay hàng đầu Aave (AAVE) trong vài tháng qua đã chứng kiến sự tăng trưởng vượt bậc, trái ngược với xu hướng yếu kém của toàn bộ thị trường DeFi. Khi nhiều token của các giao thức DeFi kỳ cựu khác vẫn “giậm chân tại chỗ”, giá của AAVE đã âm thầm tăng gấp đôi, từ khoảng 80 USD vào ngày 5 tháng 8 lên trên 170 USD hiện tại.
Với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chính thức bước vào chu kỳ giảm lãi suất, các cuộc thảo luận về sự trở lại của “altcoin season”, đặc biệt là “sự trỗi dậy của DeFi” đang ngày càng mạnh mẽ. Aave dường như đã tiên phong trong quá trình phục hồi này. Bài viết này sẽ phân tích nhiều khía cạnh về tình hình cơ bản hiện nay của Aave, từ đó giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về lý do tăng giá của AAVE và dự đoán triển vọng tương lai.
Tại sao AAVE có khả năng trở thành kẻ dẫn đầu trong đợt tăng giá này?
Lĩnh vực DeFi thoạt nhìn có thể khiến nhiều người cảm thấy phức tạp và khó hiểu, thường được xem là phần khó nắm bắt nhất trong ngành crypto. So với các dự án mới có những giá trị đề xuất đột phá, DeFi thường không thu hút nhiều sự chú ý.
Tuy nhiên, thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Mặc dù sau sự sụp đổ của Terra Luna và Celsius, sự quan tâm đến lĩnh vực DeFi có phần giảm sút, nhưng một số giao thức đang mang lại những cơ hội đầu tư tốt nhất trong ngành.
Tổng quan về Aave
Aave bắt đầu vào năm 2017 (trước đây là ETHLend) và nhanh chóng trở thành một trong những dự án hàng đầu trong lĩnh vực DeFi. Là một nền tảng cho vay, Aave cung cấp một giải pháp tài chính truyền thống không cần tin cậy, minh bạch và an toàn.
Nó hoạt động như thế nào?
Đối với 80% người dùng của Aave, giao thức chủ yếu được sử dụng để cung cấp thanh khoản. Họ có thể kết nối ví của mình và gửi ETH, stablecoin hoặc các tài sản tiền mã hóa khác để kiếm lợi nhuận từ các khoản tiền gửi này. Lợi nhuận đến từ việc người vay trả lãi khi họ vay tài sản. Sau khi khấu trừ phí gọi là “yếu tố dự trữ” (reserve factor), phần lãi suất còn lại được phân phối lại cho người gửi tiền, trong khi phần phí khấu trừ sẽ thuộc về Aave DAO.
Người vay trên Aave cần cung cấp tài sản thế chấp, thường là BTC, WBTC, ETH hoặc các tài sản liên quan đến ETH như stETH hoặc $WETH, và vay stablecoin. Nếu người vay dự đoán giá BTC hoặc ETH sẽ tăng, họ có thể sử dụng chiến lược này để vay với chi phí thấp. Tuy nhiên, nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm đột ngột, không đủ để trang trải khoản vay, sẽ xảy ra việc thanh lý. Trong trường hợp này, người thanh lý sẽ trả nợ thay người vay và nhận một phần tài sản thế chấp như phần thưởng. Quá trình này bảo vệ giao thức và đảm bảo an toàn cho các nhà cung cấp thanh khoản.
Ngoài ra, Aave còn có một “mô-đun an toàn” (Safety Module) trị giá 500 triệu USD bằng token AAVE. Người dùng có thể gửi AAVE của mình vào mô-đun này hoặc cung cấp thanh khoản cho AAVE và ETH, và đổi lại, họ nhận phần thưởng khi đóng vai trò như một lớp bảo vệ thứ hai cho giao thức trong các sự kiện khủng hoảng.
Các chất xúc tác quan trọng của AAVE
Trong phần tiếp theo, chúng ta sẽ tập trung vào những chất xúc tác chính có thể giúp AAVE vượt qua các altcoin khác trong chu kỳ này.
Chất xúc tác 1: Thay đổi mô hình — Người staking sẽ chia sẻ doanh thu của giao thức
Ngày 25 tháng 7 năm 2024, Marc Zeller (người đứng đầu tích hợp Aave) đã đề xuất một đề xuất gọi là “AAVEnomics Update”, nhằm thực hiện một chương trình “mua và phân phối”. Kế hoạch này muốn sử dụng thu nhập vượt mức của giao thức để thưởng trực tiếp cho những người tham gia DAO. Đây là một sự thay đổi lớn trong mô hình tokenomics của AAVE, hứa hẹn sẽ cung cấp lợi ích tài chính cụ thể cho người nắm giữ, từ đó tăng sức hấp dẫn của AAVE.
Chất xúc tác 2: Hợp tác với BlackRock
Aave đã đề xuất tích hợp quỹ token hóa BUIDL của BlackRock vào mô-đun stablecoin GHO (GSM) của mình.
Kế hoạch này nhằm tận dụng số USDC nhàn rỗi để mint (đúc) BUIDL, được quản lý bởi BlackRock và được hỗ trợ bởi các tài sản vật lý như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và tiền mặt, nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Điều này không chỉ tăng cường khả năng quản lý dự trữ của GHO mà còn cải thiện tính thanh khoản trong hệ sinh thái Aave. Token BUIDL tạo ra cổ tức hàng ngày, mang lại lợi nhuận ổn định cho người tham gia, đồng thời đa dạng hóa nguồn thu nhập của Aave thông qua việc tăng cường khả năng tiếp xúc với các tài sản trong thế giới thực (RWA).
Ngoài ra, việc tích hợp này còn cho phép tận dụng quỹ mua lại 100 triệu USDC được hỗ trợ bởi Circle, giúp thực hiện trao đổi liền mạch giữa GHO và USDC, từ đó phản ứng hiệu quả hơn với biến động nhu cầu thị trường và cải thiện tính ổn định của GHO.
Việc hợp tác với BlackRock, một trong những tập đoàn tài chính lớn nhất toàn cầu, không chỉ tăng cường uy tín của Aave mà còn định vị Aave như một người tiên phong trong việc kết nối tài chính truyền thống và DeFi, mở ra cánh cửa cho các hợp tác tổ chức trong tương lai.
Sự hợp tác này cũng đóng vai trò quan trọng trong việc đạt được các cột mốc cần thiết cho đề xuất phân phối thu nhập của Aave:
- Cung ứng GHO cần đạt 175 triệu: Việc sử dụng USDC nhàn rỗi để mint BUIDL giúp tăng lợi nhuận, đồng thời tăng nhu cầu về GHO, tạo điều kiện cho GHO vượt mốc cung lưu hành 175 triệu.
- Hấp thụ bán GHO với độ trượt giá nhỏ: Quỹ mua lại USDC có thể đảm bảo rằng các giao dịch bán GHO lớn (chẳng hạn như đổi 10 triệu USD) có thể được thực hiện với độ trượt giá tối thiểu (1% ảnh hưởng giá), duy trì sự ổn định cho GHO.
Chất xúc tác 3: Mở rộng sang Solana
Trong vài tháng qua, Aave đã ám chỉ về việc mở rộng sang Solana. Marc Zeller từng đề cập rằng vai trò của ông là giúp Aave DAO tối đa hóa lợi nhuận, điều này đòi hỏi họ phải linh hoạt và tìm kiếm các phương pháp tăng thu nhập cho giao thức. Quan điểm của Aave về Solana đã thay đổi kể từ sau sự sụp đổ của FTX. Là một nền tảng dựa trên dữ liệu, Aave chỉ xem xét việc chuyển sang Solana nếu tiềm năng thu nhập trên mạng lưới này vượt quá chi phí sửa đổi mã và kiểm toán bảo mật.
Hiện tại, tiềm năng thu nhập trên Solana chưa đủ lớn để đảm bảo cho việc di chuyển, nhưng Marc lưu ý rằng tình hình đang dần cải thiện và Solana ngày càng trở nên hấp dẫn hơn. Aave đang theo dõi sát sao sự phát triển của Solana và tin rằng việc mở rộng sang Solana sẽ không khó khăn. Với tầm ảnh hưởng của Aave, họ có thể nhanh chóng thiết lập vị trí dẫn đầu trên mạng lưới này.
Chất xúc tác 4: Vị thế dẫn đầu & uy tín thương hiệu
Trong những năm gần đây, các sự kiện như sự sụp đổ của FTX và Terra Luna, các vụ tấn công vào giao thức DeFi và tình trạng ví bị đánh cắp đã khiến người dùng DeFi và cộng đồng tiền điện tử rộng lớn hơn trở nên cảnh giác với rủi ro.
Do đó, người dùng ngày càng khó tin tưởng vào các giao thức DeFi phi tập trung để quản lý tài sản của họ. Trong hệ sinh thái này, uy tín thương hiệu đóng vai trò quan trọng nhất trong việc giành được sự tin tưởng của nhà đầu tư. Đây chính là lợi thế lớn nhất của Aave và cũng là lý do chúng tôi tin rằng các giao thức mới khó có thể vượt qua Aave trong những năm tới. Kể từ năm 2017, Aave luôn là một phần quan trọng của hệ sinh thái DeFi. Mặc dù đã gặp một số sự cố bảo mật nhỏ, nhưng chúng đều liên quan đến các hợp đồng thông minh bên ngoài hoặc các vấn đề từ các nhóm thanh khoản khác, chứ không phải từ lõi giao thức của Aave. Aave cũng chủ động giải quyết các vấn đề an ninh, thực hiện nhiều cuộc kiểm toán và duy trì chương trình tiền thưởng cho việc phát hiện lỗi.
Vì vậy, Aave được coi là một trong những nền tảng DeFi an toàn nhất, và khách hàng chủ yếu là các “cá voi”, những người mong muốn nhận được lợi nhuận an toàn từ việc cho vay tài sản. Những người dùng này ưu tiên tính an toàn và không dễ dàng chuyển tài sản của họ sang các giao thức mới chưa được thử nghiệm chỉ để đổi lấy mức lợi nhuận cao hơn một chút. Với sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức vào DeFi, Aave hoàn toàn có khả năng duy trì vị thế dẫn đầu.
Với 67% thị phần trong lĩnh vực cho vay, Aave dự kiến sẽ tiếp tục củng cố vị thế thống trị của mình và giữ vững vai trò là người dẫn đầu thị trường trong những năm tới.
Phân tích triển vọng thị trường
Như bạn đã biết, để vay tiền trên Aave, người dùng cần ký quỹ tài sản đảm bảo. Do đó, chúng tôi đã so sánh mô hình cho vay của Aave với các mô hình cho vay trong tài chính truyền thống để làm nổi bật tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ của DeFi trong những năm tới.
Trong quá trình phân tích, chúng tôi nhận thấy cho vay ký quỹ trong thị trường chứng khoán là mô hình tương tự nhất với Aave, bởi nó cho phép các nhà đầu tư sử dụng tài sản hiện có làm tài sản thế chấp để vay tiền mua thêm cổ phiếu hoặc chứng khoán.
Trên nền tảng Aave, người vay thường là những người tin tưởng rằng thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục tăng trưởng. Họ thường sử dụng các tài sản như BTC và ETH làm tài sản thế chấp để vay stablecoin, nhằm mua thêm tiền điện tử. Nếu thị trường tăng, chi phí vay của họ tương đối thấp, giúp họ có thể kiếm lợi từ giao dịch. Tuy nhiên, nếu thị trường giảm, họ sẽ đối mặt với rủi ro phải bổ sung tài sản thế chấp và thậm chí bị thanh lý, tương tự như rủi ro mà người vay ký quỹ trong tài chính truyền thống phải đối mặt.
Khi phân tích kỹ hơn các khoản vay đang hoạt động trong DeFi, có thể thấy rõ rằng lĩnh vực này đang phục hồi và có thể quay lại mức cao nhất lịch sử (ATH) khoảng 20 tỷ USD, được ghi nhận lần cuối vào năm 2021. Hiện tại, có 11 tỷ USD khoản vay đang hoạt động trong thị trường tiền điện tử, trong đó 7,4 tỷ USD đến từ giao thức Aave, cho thấy vị thế thống trị của nó. Tuy nhiên, so với tổng quy mô 800 tỷ USD của thị trường vay ký quỹ truyền thống (lớn hơn 80 lần), rõ ràng thị trường cho vay tiền điện tử vẫn còn rất nhiều tiềm năng phát triển trong những năm tới.
So sánh định giá
Một trong những cách tốt nhất để đánh giá liệu tài sản có bị định giá quá cao hoặc quá thấp là sử dụng các chỉ số chính như tỷ lệ vốn hóa thị trường / giá trị khóa (TVL) để so sánh với các tài sản khác. Theo phân tích gần đây của chúng tôi, kết quả cho thấy AAVE hiện đang bị định giá thấp đáng kể. Điều này có thể là một tín hiệu tích cực cho các nhà đầu tư, khi Aave có tiềm năng lớn để tiếp tục tăng trưởng và khẳng định vị thế của mình trong thị trường DeFi.
Trong bài viết này (https://x.com/GL_Capital_/status/1834180379583877447), bạn cũng có thể tìm thấy dự đoán của chúng tôi về giá và vốn hóa thị trường trong 12 tháng tới.
Tokenomic AAVE
Token của Aave ban đầu được phát hành dưới tên LEND từ thời kỳ ETHLend. Vào năm 2020, Aave đã thực hiện một lần hoán đổi token, qua đó giảm đáng kể nguồn cung tối đa của token.
Thông qua quá trình hoán đổi này, người nắm giữ có thể đổi 100 token LEND lấy 1 token AAVE, giảm tổng nguồn cung từ 1,3 tỷ token LEND xuống còn 13 triệu token AAVE. Ngoài ra, nhóm phát triển đã phân bổ thêm 3 triệu token cho quỹ dự trữ của hệ sinh thái Aave để hỗ trợ sự phát triển của giao thức.
Quá trình chuyển đổi từ LEND sang AAVE này đánh dấu sự ra đời của cơ chế quản trị nội bộ, cho phép cộng đồng đề xuất các Aave Improvement Proposals (AIPs) và tham gia vào sự phát triển của dự án. Vì vậy, quản trị đã trở thành tính năng cốt lõi của token AAVE.
Cấu trúc phân phối ban đầu của token AAVE được xác định như sau.
Tình hình huy động vốn và mở khóa
Năm 2017, nhóm Aave đã thực hiện một đợt phát hành token ban đầu (ICO), huy động được 16,2 triệu USD từ các nhà đầu tư với mức giá 0,0184 USD cho mỗi token LEND (tương đương với 1,84 USD mỗi token AAVE). Tính đến hiện tại, các nhà đầu tư trong vòng này đã thu được lợi nhuận gấp 78 lần, và trong thời kỳ đạt đỉnh lịch sử (ATH), lợi nhuận này thậm chí đã lên tới 360 lần. Tuy nhiên, do đã qua 7 năm, không nhiều nhà đầu tư ban đầu vẫn còn giữ số token của họ.
Trong đợt hoán đổi token vào năm 2020, Aave cũng đã thực hiện vài vòng huy động vốn, chủ yếu bằng cách bán token từ kho bạc của mình, thu về 32 triệu USD. Thông tin chi tiết về các vòng huy động vốn này, như lịch mở khóa token, vẫn chưa được công khai. Có thể suy đoán rằng hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) đã bán ra trong đợt thị trường tăng trưởng mạnh vào năm 2021, do đó, rủi ro về việc các tổ chức này bán ra lượng lớn AAVE trong tương lai là không cao.
Về lịch mở khóa, tính đến hiện tại, nguồn cung lưu hành của AAVE là 14,9 triệu token, chiếm phần lớn trong tổng nguồn cung là 16 triệu token. Khoảng 1 triệu token vẫn còn nằm trong kho bạc, được dùng để thưởng cho việc staking trong mô-đun an ninh và khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản. Với việc hầu hết các token AAVE đã được lưu hành, tương lai sẽ không còn sự mở khóa token quy mô lớn, điều này đảm bảo rằng AAVE sẽ không gặp phải sự pha loãng giá trị lớn.
Tiện ích của Token AAVE
Hiện tại, tiện ích của token AAVE tương đối hạn chế, chủ yếu xoay quanh hai lĩnh vực chính. Thứ nhất là tiện ích quản trị, nơi các chủ sở hữu AAVE có thể bỏ phiếu hoặc đề xuất các đề xuất cải tiến Aave (AIPs), những đề xuất này có thể ảnh hưởng đến các tham số rủi ro của giao thức, các biện pháp khuyến khích, cải tiến sản phẩm và nâng cấp. Thứ hai là tiện ích staking, nơi các chủ sở hữu AAVE có thể chọn phân bổ token vào mô-đun an ninh. Trong trường hợp xảy ra sự kiện bất ngờ, các token staking có thể bị cắt giảm để thanh toán nợ còn lại nhằm bảo vệ tài sản của các nhà cung cấp thanh khoản. Đổi lại, người staking AAVE sẽ nhận được phần thưởng.
Với sự tiến triển của các đề xuất phân phối thu nhập mới, tiện ích của AAVE sẽ thay đổi. Thay đổi chính là mô-đun an ninh hiện tại sẽ chuyển sang “mô-đun an ninh cũ,” có nghĩa là cơ chế staking hiện tại, trong đó AAVE staking có thể bị cắt giảm trong trường hợp xấu, sẽ chuyển thành một mô hình hiệu quả và thân thiện với người dùng hơn.
Trong mô hình mới, cơ chế staking của token AAVE sẽ tách biệt khỏi trách nhiệm bảo mật của giao thức. Các chủ sở hữu AAVE vẫn có thể staking token để nhận phần thưởng, nhưng phần thưởng này sẽ liên kết trực tiếp với thu nhập của giao thức thay vì rủi ro an ninh của nó. Điều này sẽ loại bỏ rủi ro staking do sự cố an ninh của giao thức, khiến việc staking trở nên hấp dẫn hơn đối với các chủ sở hữu token.
Phân tích kỹ thuật AAVE
Từ góc độ kỹ thuật, triển vọng của AAVE trong vài tháng tới khá hứa hẹn, đặc biệt khi xét đến sự thể hiện mạnh mẽ của nó so với BTC và ETH trong vài tuần gần đây.
Khi phân tích cặp giao dịch AAVE/ETH, chúng tôi nhận thấy sự thay đổi đáng kể trên khung thời gian tuần. AAVE đã thành công trong việc tạo ra các đỉnh cao mới, điều này cho thấy khả năng đảo ngược xu hướng, hoặc ít nhất là ám chỉ rằng đợt suy giảm liên quan đến thị trường gấu có thể đã kết thúc. Chúng tôi cho rằng, đáy của AAVE so với ETH có khả năng đã được xác lập.
Khi phân tích riêng biệt xu hướng của AAVE, ta có thể thấy rằng token này cuối cùng đã phá vỡ phạm vi dao động kéo dài từ tháng 5 năm 2022. Dường như AAVE đang phục hồi và thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư hơn, đặc biệt sau khi thông báo rằng thu nhập dư thừa sẽ được phân phối cho những người nắm giữ token.
Sau một giai đoạn tích lũy kéo dài, chúng tôi dự đoán rằng AAVE sẽ nhanh chóng được định giá lại và bước vào một đợt tăng giá tích cực.
Ghi chú đầu tư
Dựa trên phân tích của chúng tôi, AAVE dường như là một lựa chọn rõ ràng trong đợt tăng trưởng thị trường hiện tại. Kế hoạch phân phối thu nhập mới đã thay đổi hoàn toàn khả năng nắm bắt giá trị của AAVE, khi lợi ích của người nắm giữ token được gắn liền với doanh thu của giao thức Aave.
Mặc dù thị trường vay mượn trong DeFi hiện tại vẫn còn nhỏ, nhưng dự kiến sẽ tăng trưởng đáng kể trong vài năm tới, đặc biệt khi có nhiều tổ chức tham gia hơn. Với danh tiếng thương hiệu mạnh mẽ và vị thế dẫn đầu, Aave có khả năng thu hút nguồn vốn mới này và có thể mở rộng sang các thị trường mới (như Solana).
Hơn nữa, khi so sánh tỷ lệ “vốn hóa thị trường/TVL”, có thể thấy rằng mặc dù AAVE đã tăng giá mạnh gần đây, giá của nó vẫn bị đánh giá thấp.
AAVE đã phá vỡ phạm vi giao dịch kéo dài một năm, và với tình trạng hiện tại bị đánh giá thấp, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ sớm định giá lại AAVE.
