Trong thị trường tiền điện tử đầy biến động gần đây, các nhà đầu tư mới thường đối mặt với một vấn đề: làm thế nào để nắm bắt sự biến động do các sự kiện lớn gây ra? Làm sao để sắp xếp chiến lược khi sự biến động của thị trường không chắc chắn, vừa có thể nắm bắt cơ hội lợi nhuận, vừa có thể kiểm soát hiệu quả rủi ro? Để giải quyết tình huống này, chúng tôi sẽ giới thiệu bốn chiến lược quyền chọn phù hợp với các nhà đầu tư mới — chiến lược Long Straddle, Long Strangle, Covered Call và Synthetic Futures. Mỗi chiến lược có ứng dụng đặc thù của nó và đạt được mục tiêu lợi nhuận thông qua các cách kết hợp khác nhau.
Trước khi đọc bài viết này, độc giả cần hiểu các khái niệm cơ bản về quyền chọn.
1. Chiến lược Long Straddle
Chiến lược Long Straddle là việc mua đồng thời quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) của cùng một tài sản với giá thực hiện giống nhau. Trong trường hợp thị trường chuẩn bị có sự biến động lớn, dù giá thị trường tăng hay giảm mạnh, chiến lược này đều có thể mang lại lợi nhuận.
Chiến lược này thích hợp sử dụng trước các sự kiện lớn, chẳng hạn như công bố các dữ liệu kinh tế quan trọng, chính sách hoặc các sự kiện lớn sắp diễn ra. Mặc dù sự tăng giảm của thị trường là không chắc chắn, nhưng giá thị trường chắc chắn sẽ có sự biến động mạnh.
Hãy cùng xem một ví dụ. Tính đến thời điểm bài viết, giá Bitcoin hiện tại là 75,500 USD. Dựa trên dữ liệu quyền chọn từ OKX, nhà đầu tư mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 75,500 USD, phí quyền chọn là 603 USD, đồng thời mua một quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD, phí quyền chọn là 678 USD. Tổng chi phí quyền chọn là 603 + 678 = 1,281 USD. Cả hai quyền chọn đều có ngày hết hạn vào ngày hôm sau.
Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét lợi nhuận trong hai trường hợp giả định vào ngày hết hạn:
- Giá Bitcoin giảm xuống 73,000 USD:
Nếu giá Bitcoin giảm xuống 73,000 USD, quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD sẽ có giá trị nội tại là 2,500 USD (75,500 – 73,000 = 2,500 USD). Sau khi trừ đi phí quyền chọn ban đầu 1,281 USD, lợi nhuận ròng sẽ là 2,500 – 1,281 = 1,219 USD. - Giá Bitcoin giữ nguyên (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vào ngày hết hạn vẫn giữ nguyên ở mức 75,500 USD, cả quyền chọn mua và quyền chọn bán đều không có giá trị nội tại, tức là cả hai quyền chọn sẽ không được thực hiện. Nhà đầu tư sẽ mất toàn bộ chi phí quyền chọn, tức là mất 1,281 USD.
Ví dụ trên chỉ tính đến lợi nhuận khi quyền chọn hết hạn và được thực hiện, chưa tính đến lợi nhuận từ việc bán quyền chọn khi giá quyền chọn thay đổi. Nói đơn giản, nếu thị trường có sự biến động mạnh theo một chiều, phí quyền chọn của phía không có lợi sẽ mất đi, trong khi phía còn lại sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể. Nếu thị trường dao động không rõ ràng, phí quyền chọn sẽ là chi phí.
Ưu điểm chính của chiến lược Long Straddle là rủi ro có hạn, mức tổn thất tối đa chỉ là chi phí mua hai quyền chọn, ngay cả khi thị trường không biến động mạnh thì cũng không gây ra tổn thất lớn hơn. Ngoài ra, chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận bất kể thị trường tăng hay giảm, miễn là sự biến động đủ lớn. Tuy nhiên, nếu sự biến động của giá thị trường không đủ để bù đắp chi phí quyền chọn, nhà đầu tư có thể đối mặt với thua lỗ lớn, vì vậy chiến lược này thích hợp với các thị trường có độ biến động cao hoặc những ngày dự đoán có sự biến động mạnh.
2. Chiến lược Long Strangle
Chiến lược Long Strangle là việc mua các quyền chọn mua và quyền chọn bán với các giá thực hiện khác nhau để giảm chi phí. Thông thường, nhà đầu tư mua một quyền chọn bán có giá thực hiện thấp hơn giá hiện tại và một quyền chọn mua có giá thực hiện cao hơn giá hiện tại. Sự linh hoạt này rất hiệu quả trong các thị trường có biến động lớn.
Trong trường hợp thị trường không chắc chắn, với kỳ vọng giá sẽ dao động mạnh nhưng hướng đi không rõ ràng, chiến lược Long Strangle có thể giúp nhà đầu tư nắm bắt cơ hội dao động với chi phí thấp.
Chúng ta hãy xem một ví dụ dựa trên dữ liệu thực tế:
Tính đến thời điểm viết bài, giá Bitcoin hiện tại là 75,500 USD. Nhà đầu tư áp dụng chiến lược Long Strangle, mua một quyền chọn bán với giá thực hiện 74,000 USD, theo dữ liệu trực tiếp từ OKX, phí quyền chọn là 165 USD, đồng thời mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 76,000 USD, phí quyền chọn là 414 USD. Tổng chi phí quyền chọn là 165 + 414 = 579 USD. Cả hai quyền chọn đều có thời gian hết hạn vào ngày hôm sau.
Tiếp theo, chúng ta sẽ tính toán lợi nhuận trong ba tình huống giả định sau khi quyền chọn hết hạn:
Bitcoin giảm xuống 73,000 USD:
Nếu giá Bitcoin giảm xuống 73,000 USD, quyền chọn bán với giá thực hiện 74,000 USD mà nhà đầu tư nắm giữ sẽ có giá trị nội tại 1,000 USD (74,000 – 73,000 = 1,000 USD). Sau khi trừ đi tổng phí quyền chọn là 579 USD, lợi nhuận ròng sẽ là 1,000 – 579 = 421 USD.
Bitcoin tăng lên 77,500 USD:
Nếu giá Bitcoin tăng lên 77,500 USD, quyền chọn mua với giá thực hiện 76,000 USD mà nhà đầu tư nắm giữ sẽ có giá trị nội tại 1,500 USD (77,500 – 76,000 = 1,500 USD). Sau khi trừ đi 579 USD phí quyền chọn, lợi nhuận ròng sẽ là 1,500 – 579 = 921 USD.
Giá Bitcoin giữ nguyên (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vẫn ở mức 75,500 USD khi hết hạn, cả quyền chọn bán và quyền chọn mua đều không có giá trị nội tại, tức là cả hai quyền chọn sẽ không được thực hiện. Nhà đầu tư sẽ mất toàn bộ phí quyền chọn, tức là 579 USD.
Như vậy, có thể thấy chiến lược này có chi phí thấp hơn vì giá thực hiện của hai quyền chọn khác nhau, phí quyền chọn thấp hơn so với chiến lược Long Strangle đồng bộ, phù hợp với nhà đầu tư có vốn nhỏ. Tuy nhiên, để có lãi, cần có sự biến động lớn về giá. Nếu giá không đạt được mức giá thực hiện ở hai đầu, nhà đầu tư có thể sẽ phải chịu thua lỗ về phí quyền chọn. Khoảng cách giữa các mức giá thực hiện càng lớn, mức độ biến động giá cần thiết để có lợi nhuận càng lớn.
3. Chiến lược Covered Call (Quyền chọn mua Covered)
Chiến lược Covered Call là việc bán quyền chọn mua (call) khi nhà đầu tư đã sở hữu tài sản cơ sở, với mục đích thu thêm lợi nhuận khi thị trường biến động nhỏ hoặc tăng nhẹ. Nếu giá tài sản không đạt đến giá thực hiện quyền chọn, nhà đầu tư có thể giữ lại tài sản cơ sở và thu phí quyền chọn. Nếu giá vượt quá giá thực hiện, tài sản sẽ được bán theo giá thực hiện, giúp khóa lợi nhuận. Chiến lược này thích hợp cho các thị trường tăng nhẹ hoặc đi ngang, đặc biệt là những nhà đầu tư dài hạn muốn thu thêm lợi nhuận từ các vị thế tài sản cơ sở.
Giả sử nhà đầu tư sở hữu một Bitcoin, giá hiện tại là 75,500 USD. Nhà đầu tư quyết định bán một quyền chọn mua với giá thực hiện 76,500 USD, với phí quyền chọn là 263 USD theo dữ liệu quyền chọn của OKX. Như vậy, nhà đầu tư đã thu được 263 USD từ việc bán quyền chọn mua.
Sau đây, chúng ta sẽ tính toán lợi nhuận trong ba trường hợp:
- Giá Bitcoin không thay đổi (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vào ngày hết hạn vẫn là 75,500 USD, thấp hơn giá thực hiện 76,500 USD, quyền chọn mua sẽ không được thực hiện, và nhà đầu tư có thể giữ lại Bitcoin. Lợi nhuận từ phí quyền chọn là 263 USD. Tổng lợi nhuận là 263 USD. - Giá Bitcoin giảm xuống 75,000 USD:
Nếu giá Bitcoin giảm xuống 75,000 USD vào ngày hết hạn, vẫn thấp hơn giá thực hiện 76,500 USD, quyền chọn mua sẽ không được thực hiện, nhà đầu tư vẫn giữ Bitcoin và thu được phí quyền chọn 263 USD. Tổng lợi nhuận vẫn là 263 USD. - Giá Bitcoin tăng lên 77,000 USD:
Nếu giá Bitcoin tăng lên 77,000 USD vào ngày hết hạn, vượt qua giá thực hiện 76,500 USD, quyền chọn mua sẽ được thực hiện, và nhà đầu tư sẽ phải bán Bitcoin theo giá thực hiện 76,500 USD. Nhà đầu tư nhận được 76,500 USD từ việc bán Bitcoin và 263 USD phí quyền chọn, tổng thu nhập là 76,500 + 263 = 76,763 USD. Tuy nhiên, nếu muốn mua lại Bitcoin, có thể sẽ bị lỗ vài trăm USD.
Ưu điểm của chiến lược này là nhà đầu tư có thể thu thêm lợi nhuận từ việc bán quyền chọn mua (tức là phí quyền chọn), đồng thời vẫn giữ lại tài sản cơ sở khi giá không vượt quá giá thực hiện, từ đó có thể hưởng lợi từ sự tăng giá tiềm năng. Tuy nhiên, nếu giá tăng mạnh vượt quá giá thực hiện, nhà đầu tư sẽ phải bán tài sản cơ sở theo giá thực hiện và có thể bỏ lỡ phần lợi nhuận tăng thêm. Tổng quan, chiến lược này phù hợp với những nhà đầu tư muốn đạt được lợi nhuận ổn định.
4. Chiến lược Synthetic Futures (Hợp đồng Tương lai Tổng hợp)
Chiến lược hợp đồng tương lai tổng hợp là việc mua quyền chọn mua và đồng thời bán quyền chọn bán, tạo ra một vị thế tương tự như việc nắm giữ tài sản gốc. Chiến lược này có thể giúp đạt được lợi nhuận tiềm năng trong các thị trường có biến động lớn, đồng thời không cần phải trực tiếp nắm giữ tài sản gốc.
Chúng ta sẽ xem một ví dụ dựa trên dữ liệu thực tế: Theo dữ liệu hiện tại từ OKX về giá giao ngay và quyền chọn, giá Bitcoin hiện tại vào khoảng 75,500 USD. Nhà đầu tư áp dụng chiến lược hợp đồng tương lai tổng hợp, mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 75,500 USD, phí quyền chọn là 718 USD, đồng thời bán một quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD, thu được phí quyền chọn là 492 USD. Do đó, chi phí ròng của nhà đầu tư là 718 – 492 = 226 USD. Cả hai quyền chọn đều có thời gian hết hạn vào ngày hôm sau.
Tiếp theo, chúng ta sẽ tính toán lợi nhuận trong ba tình huống giả định sau khi quyền chọn hết hạn:
Bitcoin tăng lên 77,000 USD:
Nếu giá Bitcoin tăng lên 77,000 USD, quyền chọn mua với giá thực hiện 75,500 USD mà nhà đầu tư nắm giữ sẽ có giá trị nội tại 1,500 USD (77,000 – 75,500 = 1,500 USD). Sau khi trừ đi chi phí 226 USD, lợi nhuận ròng sẽ là 1,500 – 226 = 1,274 USD.
Bitcoin giảm xuống 74,000 USD:
Nếu giá Bitcoin giảm xuống 74,000 USD, quyền chọn bán với giá thực hiện 75,500 USD mà nhà đầu tư đã bán sẽ có giá trị nội tại 1,500 USD (75,500 – 74,000 = 1,500 USD). Vì nhà đầu tư là người bán quyền chọn bán, họ phải chịu khoản lỗ này, cộng với chi phí ban đầu là 226 USD, do đó, tổng lỗ ròng sẽ là 1,500 + 226 = 1,726 USD.
Bitcoin giữ nguyên (75,500 USD):
Nếu giá Bitcoin vẫn giữ nguyên ở mức 75,500 USD khi quyền chọn hết hạn, cả quyền chọn mua và quyền chọn bán đều không có giá trị nội tại, tức là cả hai quyền chọn sẽ không được thực hiện. Nhà đầu tư sẽ mất toàn bộ chi phí quyền chọn, tức là 226 USD.
Như vậy, chiến lược này thích hợp với các thị trường có biến động cao và các nhà đầu tư muốn có một vị thế tương tự như việc nắm giữ tài sản mà không cần sở hữu tài sản gốc. Tuy nhiên, chiến lược này yêu cầu nhà đầu tư có sự tự tin cao vào hướng đi của giá. Nếu giá giảm, rủi ro có thể là không giới hạn, trong khi nếu giá tăng, lợi nhuận tiềm năng có thể rất lớn.
Tóm tắt
Cả bốn chiến lược này đều có ưu và nhược điểm riêng, và chúng thích hợp với các tình huống khác nhau. Chiến lược Long Straddle và Long Strangle đều thích hợp khi dự đoán thị trường sẽ có biến động mạnh nhưng không xác định được hướng đi, và cả hai chiến lược này đều có mức thua lỗ hạn chế, chỉ bằng phí quyền chọn, không gây tổn thất vô hạn. Ví dụ như trong các sự kiện lớn như bầu cử hoặc công bố lãi suất hàng tháng, việc mua bán quyền chọn có thời gian hết hạn ngắn có thể tạo cơ hội lợi nhuận từ sự biến động. Tuy nhiên, nếu thị trường chỉ biến động nhẹ, cả hai chiến lược này đều có thể gây ra tổn thất từ phí quyền chọn.
So với hai chiến lược trên, chiến lược Long Straddle có chi phí cao hơn nhưng yêu cầu ít biến động hơn; trong khi đó, chiến lược Long Strangle có chi phí thấp hơn nhưng yêu cầu sự biến động mạnh để có thể mang lại lợi nhuận.
Chiến lược Covered Call thích hợp cho những thị trường tăng nhẹ hoặc đi ngang, giúp nhà đầu tư thu thêm lợi nhuận từ việc bán quyền chọn. Tuy nhiên, nếu giá tăng mạnh, nhà đầu tư sẽ phải bán tài sản cơ sở theo giá thực hiện quyền chọn, điều này có thể khiến họ bỏ lỡ cơ hội lợi nhuận cao hơn. Mặc dù chiến lược này không tạo ra tổn thất vô hạn, nhưng nó có thể hạn chế lợi nhuận tiềm năng của nhà đầu tư.
Chiến lược Synthetic Futures thích hợp cho các thị trường có độ biến động cao, đặc biệt khi nhà đầu tư muốn tạo ra vị thế tương tự như vị thế tài sản cơ sở thông qua quyền chọn. Tuy nhiên, chiến lược này có thể dẫn đến tổn thất không giới hạn, đặc biệt nếu bán quyền chọn bán (put) trong trường hợp thị trường giảm mạnh, nhà đầu tư sẽ phải chịu khoản thua lỗ tương ứng.
Tổng quan, cả bốn chiến lược này cung cấp các lựa chọn khác nhau trong trường hợp thị trường biến động không chắc chắn. Nhà đầu tư có thể lựa chọn chiến lược phù hợp dựa trên dự đoán của mình về thị trường và khả năng chịu đựng rủi ro, nhằm tối đa hóa lợi nhuận hoặc kiểm soát rủi ro.
