ReStaking và Layer2 là những câu chuyện quan trọng của hệ sinh thái Ethereum trong chu kỳ này. Cả hai đều nhằm mục đích giải quyết các vấn đề hiện có của Ethereum, nhưng các đường dẫn cụ thể giống nhau và khác nhau. So với ZK, Proof of Stake và các phương tiện kỹ thuật khác với các chi tiết cơ bản cực kỳ phức tạp, ReStaking thiên về trao quyền cho các dự án hạ nguồn về mặt an ninh kinh tế. Có vẻ như nó chỉ yêu cầu mọi người cầm cố tài sản và nhận phần thưởng, nhưng nguyên tắc của nó hoàn toàn không phải như vậy.
Có thể nói, ReStaking giống như một con dao hai lưỡi. Trong khi nó trao quyền cho hệ sinh thái Ethereum, nó cũng mang đến những mối nguy hiểm tiềm ẩn rất lớn. Mọi người hiện có quan điểm khác nhau về việc ReStaking. Một số người cho rằng nó mang lại sự đổi mới và tính thanh khoản cho Ethereum. Nó quá thực dụng và đang đẩy nhanh sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử.
Không còn nghi ngờ gì nữa, để xác định xem ReStaking là tốt hay xấu, chỉ khi hiểu nó đang làm gì, tại sao nó lại làm như vậy và nó hoạt động như thế nào thì chúng ta mới có thể rút ra kết luận khách quan và rõ ràng, điều quan trọng là để xác định giá trị Token của nó.
Khi nói đến ReStaking thì chắc hẳn Eigenlayer là trường hợp điển hình nếu bạn hiểu Eigenlayer đang làm gì thì sẽ hiểu được ReStaking đang làm gì. Bài viết này sẽ lấy Eigenlayer làm ví dụ, giới thiệu logic kinh doanh và triển khai kỹ thuật của Eigenlayer bằng ngôn ngữ rõ ràng và dễ hiểu nhất, đồng thời phân tích tác động kinh tế và kỹ thuật của việc ReStaking đối với hệ sinh thái Ethereum, cũng như tầm quan trọng của nó đối với toàn bộ Web3.
Giải thích về ReStaking và các điều khoản liên quan
Như chúng ta đã biết, ReStaking có nghĩa là “tái cam kết”. Nó lần đầu tiên bắt nguồn từ hệ sinh thái Ethereum và trở nên phổ biến sau khi Ethereum chuyển đổi thành POS vào năm 2022. “tái cam kết” là gì? Trước tiên chúng ta hãy giới thiệu nền tảng trước của ReStaking, cụ thể là PoS, LSD và ReStaking, để chúng ta có thể định vị rõ ràng hơn về ReStaking.
1. POS (Proof of Stake)
Proof of Stake, còn được gọi là “Proof of Stake”, là một cơ chế phân bổ quyền kế toán theo xác suất dựa trên số lượng tài sản cầm cố. Khác với POW vốn phân bổ quyền kế toán theo sức mạnh tính toán của những người tham gia mạng, người ta thường tin rằng POW có tính phi tập trung hơn và gần với việc không được phép hơn POS.
Bản nâng cấp ở Paris được triển khai vào ngày 15 tháng 9 năm 2022. Ethereum chính thức chuyển đổi từ POW sang POS, hoàn thành việc sáp nhập mạng chính và chuỗi đèn hiệu. Bản nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023 cho phép những người cầm cố POS mua lại tài sản của họ, xác nhận Thời hạn staking. ngươi mâu.
2. LSD (Thỏa thuận phái sinh thế chấp thanh khoản)
Như chúng ta đã biết, lãi suất khai thác Ethereum PoS tương đối hấp dẫn, nhưng rất khó để các nhà đầu tư bán lẻ có được phần thu nhập này. Ngoài yêu cầu về thiết bị phần cứng còn có 2 lý do:
Đầu tiên, số lượng tài sản cầm cố của Trình xác thực phải là 32 ETH hoặc bội số của nó. Số lượng tài sản khổng lồ nằm ngoài tầm với của các nhà đầu tư bán lẻ.
Thứ hai, trước khi nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023, tài sản mà người dùng cầm cố không thể rút được và hiệu quả sử dụng vốn quá thấp.
Để giải quyết hai vấn đề này, Lido đã ra đời. Chế độ cam kết mà nó áp dụng là cam kết chung, nghĩa là “cam kết nhóm, chia sẻ lợi nhuận”. Người dùng lưu trữ ETH của họ trên nền tảng Lido và sau đó tổng hợp nó thành tài sản được cam kết khi chạy Trình xác thực Ethereum, giải quyết vấn đề. điểm đau đầu là không đủ vốn cho các nhà đầu tư bán lẻ.
Thứ hai, người dùng cam kết ETH của họ trên Lido sẽ được thay thế bằng mã thông báo stETH được neo vào ETH theo tỷ lệ 1:1. stETH không chỉ có thể được đổi lấy ETH bất cứ lúc nào mà còn có thể được sử dụng làm Token tương đương với ETH để tham gia vào các hoạt động tài chính khác nhau dưới dạng token phái sinh của ETH trên các nền tảng DeFi chính thống như Uniswap và Hợp chất. Điểm khó khăn của POS Ethereum là tỷ lệ sử dụng vốn thấp.
Vì POS sử dụng tài sản có tính thanh khoản cao làm tài sản thế chấp cho hoạt động khai thác nên các sản phẩm do Lido dẫn đầu được gọi là “Sản phẩm phái sinh đặt cọc thanh khoản”, chúng tôi thường gọi là “LSD”. Giống như stETH đã đề cập ở trên , nó được gọi là mã thông báo staking lỏng và tên tiếng Anh của nó là “Mã thông báo staking lỏng”, nghĩa là “LST”.
Không khó để nhận ra rằng ETH được cam kết với giao thức PoS là tài sản gốc thực sự, tiền thật và LST giống như stETH được tạo ra từ không khí, tương đương với việc stETH mượn giá trị của ETH để trực tiếp in thêm số tiền số tiền chia sẻ trở thành hai cổ phiếu, có thể hiểu là cái gọi là “đòn bẩy tài chính” trong kinh tế . Tác động của đòn bẩy tài chính đối với toàn bộ hệ sinh thái kinh tế không chỉ đơn giản là tốt hay xấu mà nó phải được phân tích chi tiết dựa trên chu kỳ và môi trường. Điều cần nhớ ở đây là LSD bổ sung lớp đòn bẩy đầu tiên cho hệ sinh thái ETH.
3. ReStaking
Việc reStaking, như tên cho thấy, sử dụng mã thông báo LST làm tài sản cam kết để tham gia vào nhiều hoạt động cam kết mạng POS/chuỗi công cộng hơn nhằm thu được lợi nhuận, đồng thời giúp nhiều mạng POS hơn cải thiện bảo mật.
Sau khi tài sản LST được thế chấp, chứng chỉ cam kết 1:1 sẽ được lấy để lưu hành, được gọi là LRT (Mã thông báo reStaking chất lỏng). Nếu bạn cam kết stETH, bạn có thể nhận được rstETH, cũng có thể được sử dụng để tham gia DeFi và các loại khác. các hoạt động trên chuỗi.
Nói cách khác, các mã thông báo LST chẳng hạn như stETH được tạo ra từ không khí mỏng trong LSD sẽ được cam kết một lần nữa và một tài sản mới được tạo ra từ không khí mỏng, tức là tài sản LRT xuất hiện sau khi ReStaking, thêm lớp đòn bẩy thứ hai vào Hệ sinh thái ETH.
Trên đây là bối cảnh của đường đua ReStaking chắc chắn sẽ có vấn đề sau khi đọc phần này: càng có nhiều đòn bẩy, hệ thống kinh tế sẽ càng bất ổn. Lớp LSD này cũng có thể giải quyết được vấn đề các nhà đầu tư bán lẻ không thể giải quyết được. tham gia POS và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Sự cần thiết cho sự tồn tại của lớp đòn bẩy này trong ReStaking là gì? Tại sao lại phải cam kết LST đã được tạo ra một lần nữa?
Điều này liên quan đến cả khía cạnh kỹ thuật và kinh tế. Để giải quyết vấn đề này, phần sau đây sẽ xem xét ngắn gọn cấu trúc kỹ thuật của Eigenlayer, sau đó phân tích tác động kinh tế của lộ trình ReStaking và cuối cùng tiến hành đánh giá toàn diện về nó từ cả khía cạnh kỹ thuật và kinh tế.
(Tính đến thời điểm hiện tại, nhiều từ viết tắt tiếng Anh đã xuất hiện trong bài viết này, trong đó LSD, LST và LRT là những khái niệm cốt lõi, sẽ được đề cập nhiều lần sau. Chúng ta có thể một lần nữa củng cố trí nhớ: ETH được Ethereum POS cam kết là một tài sản gốc và ETH đã cam kết StETH cố định là LST và ETH đầu tiên thu được sau khi staking stETH trên nền tảng ReStaking là LRT)
Tính năng sản phẩm Eigenlayer
Trước tiên, chúng ta phải làm rõ vấn đề cốt lõi mà EigenLayer muốn giải quyết về mặt chức năng của sản phẩm: cung cấp bảo mật kinh tế từ Ethereum cho một số nền tảng dựa trên POS an toàn cơ bản.
Ethereum có tính bảo mật cực kỳ cao do số lượng tài sản thế chấp đáng kể. Tuy nhiên, nếu có một số dịch vụ được thực thi ngoài chuỗi, chẳng hạn như trình tự sắp xếp của Rollup hoặc dịch vụ xác minh của Rollup, thì phần mà chúng thực thi ngoài chuỗi không được Ethereum kiểm soát và không thể trực tiếp có được sự bảo mật của Ethereum.
Nếu họ muốn có đủ bảo mật, họ cần xây dựng AVS (Dịch vụ được xác thực tích cực) của riêng mình. AVS là một “phần mềm trung gian” cung cấp dữ liệu hoặc dịch vụ xác minh cho các sản phẩm đầu cuối như Defi, trò chơi và ví. Ví dụ điển hình bao gồm “oracle” cung cấp dịch vụ báo giá dữ liệu và “tính khả dụng của dữ liệu” có thể cung cấp cho người dùng trạng thái mới nhất một cách ổn định. của lớp dữ liệu”.
Nhưng việc xây dựng AVS mới khá khó khăn vì:
1. Chi phí xây dựng AVS mới rất cao và mất nhiều thời gian.
2. Cam kết của AVS mới thường sử dụng mã thông báo gốc của bên dự án và mức độ đồng thuận của loại mã thông báo này kém hơn nhiều so với ETH.
3. Việc tham gia staking trên mạng mới AVS sẽ khiến những người staking bỏ lỡ thu nhập ổn định từ việc staking trên chuỗi Ethereum, điều này sẽ làm tiêu tốn chi phí cơ hội.
4. Tính bảo mật của AVS mới thấp hơn nhiều so với mạng Ethereum và chi phí kinh tế của cuộc tấn công là rất thấp.
Nếu có một nền tảng cho phép các dự án khởi nghiệp thuê trực tiếp chứng khoán kinh tế từ Ethereum thì những vấn đề trên có thể được giải quyết.
Eigenlayer là một trong những nền tảng như vậy. Sách trắng của Eigenlayer có tên là “Tập thể reStaking” và có hai tính năng chính: “Bảo mật gộp (nhóm bảo mật chung)” và “thị trường tự do (thị trường tự do)”.
Ngoài việc staking ETH, EigenLayer còn thu thập các chứng chỉ cam kết của Ethereum để hình thành nhóm cho thuê bảo mật, thu hút những người cam kết muốn kiếm thêm thu nhập để tái cam kết và sau đó cho một số dự án mạng POS thuê bảo mật kinh tế do các quỹ cam kết này cung cấp. là “Bảo mật gộp”.
So với APY trong hệ thống DeFi truyền thống không ổn định và có thể thay đổi bất cứ lúc nào, Eigenlayer sử dụng hợp đồng thông minh để định giá rõ ràng các quy định về thu nhập cầm cố và hình phạt, cho phép người cầm cố tự do lựa chọn quá trình kiếm thu nhập không còn là điều không chắc chắn. đánh bạc, biến thành giao dịch thị trường công khai, minh bạch, đây chính là “thị trường tự do”.
Trong quá trình này, bên dự án có thể thuê bảo mật của Ethereum để tránh phải tự mình xây dựng AVS và những người staking có được APY ổn định. Nói cách khác, mặc dù Eigenlayer cải thiện an ninh sinh thái nhưng nó cũng mang lại lợi ích cho người dùng sinh thái.
Quy trình bảo mật do Eigenlayer cung cấp được hoàn thành bởi ba vai trò:
Người cho vay an toàn – Saker. Staker staking quỹ để cung cấp bảo mật
Trung gian an toàn – Operator (toán tử node). Chịu trách nhiệm giúp Staker quản lý quỹ đồng thời giúp AVS thực hiện các nhiệm vụ.
Bộ thu an toàn – AVS dành cho oracle và phần mềm trung gian khác.
Có người đã đưa ra một ẩn dụ cho Eigenlayer: dùng xe đạp chung để so sánh thượng nguồn và hạ lưu của Eigenlayer. Công ty xe đạp dùng chung tương đương với Eigenlayer, công ty cung cấp dịch vụ thị trường cho tài sản LSD và LRT, và tương đương với công ty xe đạp dùng chung quản lý xe đạp. Xe đạp tương đương với tài sản LSD vì chúng đều là tài sản có thể cho thuê được. Người đi xe đạp tương đương với phần mềm trung gian (AVS) yêu cầu xác minh bổ sung. Cũng giống như người đi xe đạp thuê xe đạp, AVS thuê các tài sản như LSD để có được dịch vụ xác minh mạng nhằm đảm bảo an ninh của chính mình.
Trong mô hình xe đạp dùng chung, tiền staking và trách nhiệm pháp lý khi vi phạm hợp đồng cần được sử dụng để hạn chế người dùng trả tiền staking nhằm ngăn ngừa thiệt hại ác ý cho phương tiện, trong khi Eigenlayer sử dụng cơ chế cam kết và phạt tiền để ngăn chặn những người điều hành tham gia xác minh thực hiện hành vi xấu.
Quá trình tương tác EigenLayer dưới góc độ hợp đồng thông minh
Eigenlayer cung cấp bảo mật với hai ý tưởng cốt lõi: staking và chém. Staking cung cấp bảo mật cơ bản cho AVS và hình phạt làm tăng chi phí làm điều ác đối với bất kỳ đối tượng nào.
Quá trình staking tương tác được hiển thị trong hình bên dưới.
Trong Eigenlayer, sự tương tác chính với những người cầm cố là hợp đồng TokenPool. Có hai hoạt động mà người staking có thể thực hiện thông qua TokenPool:
Staking – Staker có thể cầm cố tài sản vào hợp đồng TokenPool và chỉ định một Nhà điều hành cụ thể để quản lý số tiền đã cầm cố.
Quy đổi – Staker có thể quy đổi tài sản từ TokenPool.
Staker cần trải qua ba bước để đổi tiền:
1) Staker thêm yêu cầu quy đổi vào hàng đợi yêu cầu và cần gọi phương thức queueWithdrawal.
2) Nhà quản lý chiến lược kiểm tra xem Nhà điều hành do Staker chỉ định có ở trạng thái đóng băng hay không.
3) Nếu Nhà điều hành không bị đóng băng (được mô tả chi tiết sau), Staker có thể bắt đầu quá trình rút tiền hoàn chỉnh.
Cần lưu ý ở đây rằng EigenLayer trao cho Staker toàn quyền tự do. Staker có thể thực hiện cam kết và chuyển nó trở lại tài khoản của chính mình hoặc biến nó thành một phần cam kết và cam kết lại.
Tùy theo việc Staker có thể đích thân điều hành các cơ sở nút để tham gia vào mạng AVS hay không, Staker có thể được chia thành những người cầm cố và vận hành thông thường. Người staking thông thường cung cấp tài sản POS cho mỗi mạng AVS, trong khi Người vận hành chịu trách nhiệm quản lý tài sản cầm cố trong TokenPool và tham gia vào các mạng AVS khác nhau để đảm bảo tính bảo mật của từng AVS. Điều này thực sự hơi giống thói quen của Lido.
Staker và AVS dường như bị tách biệt khỏi bên cung và bên cầu chứng khoán. Staker thường không hiểu sản phẩm của các bên tham gia dự án AVS, không thể tin tưởng họ hoặc không đủ sức lực để trực tiếp vận hành thiết bị tham gia vào mạng lưới AVS; tương tự, các bên tham gia dự án AVS thường không thể liên hệ trực tiếp với Staker. Mặc dù hai bên đang trong mối quan hệ cung cầu nhưng lại thiếu một trung gian để kết nối. Đây là vai trò của Người vận hành.
Một mặt, Nhà điều hành giúp người cầm cố quản lý tiền và người cầm cố thường có những giả định về niềm tin vào Nhà điều hành EigenLayer chính thức giải thích rằng sự ủy thác này tương tự như việc staking của Staker trên nền tảng LSD hoặc Binance, mặt khác, Nhà điều hành giúp phía dự án AVS vận hành; node. Nếu Người vận hành vi phạm các điều khoản hạn chế, anh ta sẽ bị tát vì làm điều ác, khiến cái giá phải trả cho việc làm điều ác lớn hơn nhiều so với lợi nhuận khi làm điều ác. Bằng cách này, AVS có thể tạo dựng niềm tin vào Người điều hành. Bằng cách này, Nhà điều hành tạo thành một trung gian tin cậy giữa người staking và AVS.
Để vào nền tảng Eigenlayer, trước tiên Người vận hành phải gọi hàm optIntoSlashing của hợp đồng Slasher để cho phép hợp đồng Slasher hạn chế/trừng phạt Người vận hành.
Sau đó, Nhà điều hành cần đăng ký thông qua hợp đồng Đăng ký. Hợp đồng Đăng ký sẽ gọi các chức năng liên quan của Người quản lý dịch vụ, ghi lại hành vi đăng ký ban đầu của Nhà điều hành và cuối cùng truyền thông báo trở lại hợp đồng Slasher. Tại thời điểm này, quá trình đăng ký ban đầu của Nhà điều hành vừa kết thúc.
Hãy xem xét thiết kế hợp đồng liên quan đến việc tịch thu. Trong số Restaker, Operator và AVS, chỉ có Operator mới trở thành đối tượng trực tiếp bị chém. Như vừa đề cập, nếu một Operator muốn tham gia vào nền tảng Eigenlayer thì phải đăng ký trong hợp đồng Slasher và ủy quyền cho Slasher chém Operator.
Tất nhiên, ngoài Operator, quá trình chém còn bao gồm một số vai trò khác:
1. AVS: Nhà điều hành chấp nhận ủy thác hoạt động của AVS nhưng cũng phải chấp nhận các điều kiện kích hoạt tịch thu và tiêu chuẩn tịch thu do AVS đề xuất. Hai thành phần hợp đồng quan trọng cần được nhấn mạnh ở đây: hợp đồng giải quyết tranh chấp và hợp đồng Slasher.
Hợp đồng giải quyết tranh chấp được thiết lập để giải quyết tranh chấp giữa những người thách thức; hợp đồng Slasher sẽ đóng băng Người vận hành và thực hiện các hoạt động chém sau khi thời gian thử thách kết thúc.
2. Người thách đấu: Bất kỳ ai tham gia nền tảng Eigenlayer đều có thể trở thành người thách đấu. Nếu nó tin rằng hành vi của Người vận hành gây ra tình trạng cắt giảm, thì nó sẽ bắt đầu quy trình chứng minh gian lận tương tự như OP.
3. Người staking: Hình phạt dành cho Người vận hành cũng sẽ khiến Người staking tương ứng bị thua lỗ.
Quy trình thực hiện hình phạt đối với Người vận hành như sau:
1) Người thách thức gọi chức năng khiếu nại trong hợp đồng Giải quyết tranh chấp do AVS thiết lập riêng để khởi xướng khiếu nại;
2) Nếu thử thách thành công, hợp đồng DisputeResolution sẽ gọi hàm FrozenOperator của ServiceManager, khiến Hợp đồng Slasher kích hoạt sự kiện OperatorFrozen, thay đổi trạng thái của Toán tử được chỉ định từ không đóng băng sang đóng băng, sau đó bước vào quá trình cắt giảm. Nếu thử thách thất bại, Người thách đấu sẽ bị trừng phạt ở một mức độ nhất định. Điều này nhằm ngăn chặn ai đó thách thức Người điều hành một cách ác ý.
3) Sau khi quá trình chém hoàn tất, trạng thái của Người vận hành sẽ được reStaking về trạng thái không đóng băng và tiếp tục hoạt động.
Trong quá trình thực hiện thao tác chém, trạng thái của Người vận hành luôn bị đóng băng “không hoạt động”. Ở trạng thái này, Nhà điều hành không thể quản lý số tiền đã stake của staker và người cầm cố chọn cầm cố tiền cho Nhà điều hành này không thể rút tiền. Nó giống như một kẻ có tội phải bị trừng phạt và không thể được phép thoát khỏi sự trừng phạt. Chỉ khi hình phạt hoặc xung đột hiện tại được giải quyết và Người điều hành không bị Kẻ giết người đóng băng thì các tương tác mới mới có thể được thực hiện.
Các hợp đồng của Eigenlayer đều tuân theo nguyên tắc đóng băng ở trên. Khi staker cam kết tiền cho nhà điều hành, trạng thái của nhà điều hành sẽ được kiểm tra thông qua hàm is Frozen(); khi người staking bắt đầu yêu cầu đổi khoản tiền gửi, trạng thái của nhà điều hành sẽ vẫn được kiểm tra bằng cách sử dụng chức năng isFrozen của hợp đồng Slasher. Đây là sự bảo vệ toàn diện của Eigenlayer đối với sự an toàn của AVS và lợi ích của Staker.
Cuối cùng, cần lưu ý rằng AVS trong Eigenlayer không có được sự bảo mật của Ethereum một cách vô điều kiện. Mặc dù quy trình lấy bảo mật trên Eigenlayer đơn giản hơn nhiều so với việc tự mình xây dựng AVS, nhưng vẫn còn một vấn đề là làm thế nào để thu hút các nhà khai thác trên Eigenlayer cung cấp dịch vụ và thu hút nhiều người cầm cố cung cấp tài sản cho hệ thống POS
Tác động kinh tế của việc reStaking trên thị trường tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, Việc reStaking là một trong những câu chuyện hấp dẫn nhất trong hệ sinh thái Ethereum hiện tại và Ethereum chiếm một nửa Web3. Ngoài ra, các dự án ReStaking khác nhau đã thu về TVL cực kỳ cao và tác động của chúng đối với thị trường mã hóa là rất quan trọng và có thể tiếp tục. trong suốt chu kỳ. Chúng ta có thể phân tích nó từ cả góc độ vi mô và vĩ mô.
Tác động vi mô
Chúng ta phải nhận ra rằng Việc reStaking không có một tác động nào đến các vai trò khác nhau trong hệ sinh thái Ethereum và mang lại cả lợi ích lẫn rủi ro. Thu nhập có thể được chia thành các điểm sau:
(1) Việc reStaking thực sự đã nâng cao tính bảo mật cơ bản của các dự án hạ nguồn trong hệ sinh thái Ethereum, điều này có lợi cho việc xây dựng và phát triển lâu dài sau này;
(2) Việc khôi phục lại giải phóng tính thanh khoản của ETH và LST, giúp cho quá trình lưu thông kinh tế của hệ sinh thái ETH suôn sẻ và thịnh vượng hơn;
(3) Lợi suất reStaking cao thu hút các cam kết ETH và LST, làm giảm lưu thông tích cực và có lợi cho giá Token;
(4) Lợi nhuận cao của việc reStaking cũng thu hút nhiều tiền hơn vào hệ sinh thái Ethereum.
Đồng thời, Reset cũng mang đến những rủi ro rất lớn:
(1) Trong ReStaking, IOU (yêu cầu tài chính) được sử dụng làm vật cầm cố trong nhiều dự án. Nếu không có cơ chế phối hợp phù hợp giữa các dự án này, giá trị của IOU có thể bị khuếch đại quá mức, từ đó gây ra rủi ro tín dụng. Nếu tại một thời điểm nhất định, nhiều dự án yêu cầu mua lại cùng một IOU cùng lúc thì IOU này không thể đáp ứng các yêu cầu mua lại của tất cả các dự án. Trong trường hợp này, nếu có vấn đề xảy ra với một trong các dự án, nó có thể gây ra phản ứng dây chuyền và ảnh hưởng đến an ninh kinh tế của các dự án khác.
(2) Một phần đáng kể thanh khoản LST bị khóa. Nếu giá LST biến động nhiều hơn so với ETH và người cầm cố không thể rút LST kịp thời, họ có thể chịu thiệt hại về kinh tế, đồng thời tính bảo mật của AVS cũng đến từ TVL; , LST Biến động giá cao cũng sẽ gây rủi ro cho tính bảo mật của AVS.
(3) Số tiền cam kết của dự án ReStaking cuối cùng được lưu trữ trong hợp đồng thông minh và số tiền rất lớn, dẫn đến sự tập trung tiền quá mức. Nếu hợp đồng bị tấn công, tổn thất lớn sẽ xảy ra.
Rủi ro kinh tế vi mô có thể được giảm thiểu bằng cách điều chỉnh các thông số, thay đổi quy tắc, v.v. Do hạn chế về không gian, chúng tôi sẽ không đi sâu vào chi tiết ở đây.
Tác động vĩ mô
Trước hết, cần nhấn mạnh rằng bản chất của Reset là một loại đòn bẩy đa dạng. Thị trường tiền điện tử bị ảnh hưởng rất rõ ràng bởi các chu kỳ. Nếu bạn muốn hiểu tác động vĩ mô của việc ReStaking đối với lĩnh vực tiền điện tử, trước tiên bạn phải hiểu mối quan hệ giữa đòn bẩy và chu kỳ. Việc reStaking sẽ bổ sung thêm hai lớp đòn bẩy cho hệ sinh thái ETH, như đã đề cập trước đó:
Lớp đầu tiên: LSD tăng gấp đôi giá trị của tài sản ETH đã thế chấp và các sản phẩm phái sinh của chúng một cách bất ngờ.
Lớp thứ hai: Việc reStaking không cam kết tất cả ETH, mà cả Mã thông báo LST và LP đều là mã thông báo chứng chỉ, không phải ETH tiền thật. Nói cách khác, LRT được tạo ra bởi Việc reStaking dựa trên tài sản đòn bẩy, tương đương với. mức đòn bẩy thứ hai.
Vậy đòn bẩy có lợi hay có hại cho hệ thống kinh tế? Trước tiên hãy nói về kết luận: Đòn bẩy phải được thảo luận trong chu kỳ đi lên, đòn bẩy sẽ đẩy nhanh sự phát triển của nó trong phạm vi đi xuống, đòn bẩy sẽ đẩy nhanh sự sụp đổ của nó.
Sự phát triển của kinh tế xã hội được thể hiện như hình trên. Tăng lâu thì giảm, giảm lâu thì tăng. sẽ xoắn ốc đi lên trong chu kỳ này và đáy của mỗi chu kỳ sẽ cao hơn chu kỳ trước. Tổng khối lượng cũng ngày càng lớn hơn. Chu kỳ hiện tại của thị trường tiền điện tử là rất rõ ràng. Đó là giai đoạn 4 năm giảm một nửa của Bitcoin trong 2-3 năm đầu tiên sau khi giảm một nửa, có khả năng cao là nó sẽ ở trong một thị trường tăng giá. 1-2 năm tới nó thường sẽ ở trong thị trường giá xuống.
Tuy nhiên, mặc dù chu kỳ giảm một nửa Bitcoin gần giống với chu kỳ tăng giá của nền kinh tế tiền điện tử, nhưng chu kỳ giảm một nửa không phải là nguyên nhân cơ bản của chu kỳ giảm giá sau này. Điều thực sự gây ra chu kỳ tăng và giảm của nền kinh tế tiền điện tử là sự tích lũy và sụp đổ đòn bẩy trên thị trường này. Việc giảm một nửa Bitcoin không gì khác hơn là một động lực để tiền tràn vào thị trường tiền điện tử và đòn bẩy xuất hiện.
Quá trình tích lũy và phân tích đòn bẩy dẫn đến thay đổi chu kỳ thị trường tiền điện tử là gì? Nếu mọi người đều biết đòn bẩy chắc chắn sẽ bị phá vỡ thì tại sao chúng ta lại phải tăng đòn bẩy khi đi lên? Trên thực tế, các quy luật cơ bản của thị trường mã hóa và nền kinh tế truyền thống là như nhau. Trước tiên, chúng ta có thể tìm kiếm các quy luật từ sự phát triển của nền kinh tế thực. Trong sự phát triển của hệ thống kinh tế hiện đại, đòn bẩy sẽ và phải xuất hiện.
Nguyên nhân cơ bản là ở phạm vi đi lên, sự phát triển của năng suất xã hội khiến cho việc tích lũy vật chất quá nhanh, và nếu sản phẩm quá dư thừa muốn lưu thông trong hệ thống kinh tế thì phải có đủ tiền tệ. Tiền có thể phát hành nhiều hơn nhưng không thể phát hành một cách tùy tiện, vô thời hạn, nếu không trật tự kinh tế sẽ sụp đổ. Nhưng nếu lượng tiền không đáp ứng được nhu cầu lưu thông sau khi vật chất dồi dào sẽ dễ dẫn đến tăng trưởng kinh tế trì trệ. Chúng ta nên làm gì lúc này?
Vì việc phát hành bổ sung không thể vô hạn nên cần phải cải thiện tỷ lệ sử dụng vốn đơn vị trong hệ thống kinh tế. Chức năng của đòn bẩy là cải thiện tỷ lệ sử dụng vốn của đơn vị. Đây là một ví dụ: Giả sử rằng 1 triệu USD có thể mua được một ngôi nhà và 100.000 USD có thể mua được một chiếc ô tô. Ngôi nhà có thể được thế chấp và đi vay. Lãi suất thế chấp là 60%, nghĩa là bạn có thể vay 600.000 USD bằng cách thế chấp căn nhà. Nếu bạn có 1 triệu USD, không có đòn bẩy và không được phép vay, bạn chỉ có thể chọn mua một căn nhà hoặc 10 chiếc ô tô;
Nếu có đòn bẩy và cho phép vay, bạn có thể mua một căn nhà và 6 chiếc ô tô. Liệu 1 triệu đô la của bạn có thể được chi tiêu thành 1,6 triệu đô la không? Nhìn từ góc độ toàn bộ hệ thống kinh tế, nếu không có đòn bẩy thì tiền tệ lưu thông chỉ có bấy nhiêu, sức tiêu dùng của mọi người bị hạn chế, cầu thị trường không thể tăng trưởng nhanh, bên cung đương nhiên không có lợi nhuận quá cao, khi đó năng suất sẽ phát triển không nhanh hoặc thậm chí thoái lui;
Với việc bổ sung đòn bẩy, các vấn đề về khối lượng tiền tệ và sức chi tiêu nhanh chóng được giải quyết. Vì vậy, ở phạm vi đi lên, đòn bẩy sẽ thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế. Một số người sẽ nói, đây không phải là bong bóng sao? Không sao cả, trong phạm vi đi lên, sẽ có một lượng lớn quỹ OTC và hàng hóa đổ vào thị trường. Lúc này, không có nguy cơ bong bóng vỡ. Điều này tương tự như khi chúng ta sử dụng hợp đồng để mua. Khi giá tiền tệ tăng trong thị trường giá lên, thường không có rủi ro thanh lý.
Và trong phạm vi đi xuống thì sao? Các quỹ trong hệ thống kinh tế liên tục bị hấp thụ bởi đòn bẩy, và một ngày nào đó chúng sẽ cạn kiệt, lúc đó chúng sẽ bước vào xu hướng giảm. Trong phạm vi đi xuống, giá sẽ giảm, do đó ngôi nhà thế chấp sẽ không còn giá trị 1 triệu USD nữa và tài sản thế chấp của bạn sẽ bị thanh lý. Từ góc độ của toàn bộ hệ thống kinh tế, tài sản của mọi người đang phải đối mặt với việc thanh lý. Dòng vốn ban đầu được hỗ trợ bởi đòn bẩy đột nhiên bị thu hẹp, và hệ thống kinh tế sẽ suy thoái nhanh chóng. Hãy vẫn lấy hợp đồng làm ví dụ. Nếu bạn không mở hợp đồng và chỉ chơi giao ngay, giá tiền tệ sẽ giảm trong thị trường giá xuống và tài sản sẽ chỉ giảm nếu bạn mở hợp đồng và thanh lý vị thế, tài sản. sẽ không chỉ co lại mà còn trực tiếp trở về số 0. Vì vậy, trong phạm vi đi xuống, đòn bẩy chắc chắn sẽ dẫn đến sự sụp đổ nhanh hơn là không có đòn bẩy.
Ở góc độ vĩ mô, ngay cả khi cuối cùng nó bị phá vỡ thì sự xuất hiện của đòn bẩy là điều không thể tránh khỏi. Thứ hai, đòn bẩy không hoàn toàn tốt cũng không hoàn toàn xấu, tùy thuộc vào chu kỳ của nó. Quay trở lại tác động vĩ mô của Việc reStaking, đòn bẩy trong hệ sinh thái ETH đóng vai trò rất quan trọng trong việc thúc đẩy chu kỳ tăng giá và sự xuất hiện của nó là không thể tránh khỏi trong mỗi chu kỳ, đòn bẩy chắc chắn sẽ xuất hiện trên thị trường dưới một hình thức nào đó. -được gọi là DeFi Summer trong chu kỳ này về cơ bản là hoạt động khai thác nhóm thứ hai của LP Token, vốn đã góp phần rất lớn vào thị trường tăng giá vào năm 2021. Chất xúc tác cho đợt thị trường tăng giá này có thể là Khởi động lại. Mặc dù cơ chế có vẻ khác, nhưng The. Bản chất kinh tế là hoàn toàn giống nhau. Chúng đều là những đòn bẩy xuất hiện để hấp thụ lượng lớn vốn đổ vào thị trường và đáp ứng nhu cầu lưu thông tiền tệ.
Theo lời giải thích ở trên về sự tương tác giữa đòn bẩy và chu kỳ, đòn bẩy nhiều lớp như reStaking có thể khiến giai đoạn thị trường tăng trưởng hiện tại tăng nhanh hơn và có đỉnh cao hơn. Nó cũng sẽ khiến thị trường gấu của chu kỳ này giảm mạnh hơn. , dẫn đến một chuỗi các sự kiện. Phản ứng sẽ rộng hơn và tác động lớn hơn.
Tóm tắt
Việc reStaking là một dẫn xuất thứ cấp của cơ chế PoS. Về mặt kỹ thuật, Eigenlayer mượn giá trị của việc reStaking để duy trì sự an toàn kinh tế của AVS và sử dụng cơ chế stake và tịch thu để đạt được “bạn có thể trả lại những gì bạn đã vay và không khó để vay lại.” Khoảng thời gian để hoàn lại số tiền đã cam kết không chỉ để lại đủ thời gian để kiểm tra độ tin cậy trong hành vi của Nhà điều hành mà còn tránh sự sụp đổ của thị trường và hệ thống do rút số tiền lớn trong một khoảng thời gian ngắn;
Về tác động trên thị trường, nó phải được phân tích từ cả góc độ vĩ mô và vi mô: Từ góc độ vi mô, trong khi Việc reStaking mang lại tính thanh khoản và thu nhập cho hệ sinh thái Ethereum, nó cũng mang đến một số rủi ro, có thể được điều chỉnh các thông số, quy tắc linh hoạt và các phương tiện khác để giảm bớt; từ góc độ vĩ mô, Việc reStaking về cơ bản là một đòn bẩy nhiều tầng, giúp tăng cường sự phát triển kinh tế tổng thể của tiền điện tử trong chu kỳ, tạo ra các bong bóng lớn và thay đổi cả xu hướng đi lên và đi xuống của tiền điện tử. nhanh chóng và dữ dội, và rất có thể trở thành nguyên nhân quan trọng khiến vòng đòn bẩy theo chu kỳ này bị phá vỡ và biến thành thị trường gấu. Hơn nữa, tác động kinh tế vĩ mô này tuân theo các quy luật kinh tế cơ bản và không thể thay đổi mà chỉ có thể thay đổi. thích nghi.
Chúng ta cần làm rõ tác động của việc reStaking cổ phần đối với toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử, tận dụng cổ tức mà nó mang lại trong chu kỳ đi lên và chuẩn bị tinh thần cho việc đòn bẩy bị phá vỡ và thị trường suy giảm trong chu kỳ đi xuống.
