MicroStrategy của Michael Saylor (MSTR) bắt đầu tích lũy BTC từ năm 2020, quá trình này đã biến MicroStrategy thành một trong những công ty đầu tư chứng khoán có hiệu suất tốt nhất trong hai chu kỳ thị trường tăng giá gần nhất. Mặc dù mỗi quý năm 2024 đều ghi nhận thua lỗ lớn, nhưng MSTR vẫn vượt trội so với BTC, giá cổ phiếu của công ty này đã tăng vọt theo hình parabol từ tháng 9 và đã tăng 400% từ đầu năm nay!
Tại cuộc họp kết quả tài chính gần đây vào ngày 30 tháng 10, các giám đốc điều hành của MicroStrategy công bố kế hoạch “21/21”, một chiến lược nhằm huy động 42 tỷ USD vốn (tương đương với 80% giá trị thị trường MSTR tại thời điểm phân tích) theo tỷ lệ 50/50. Kế hoạch này bao gồm việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu, trở thành đợt phát hành cổ phiếu lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ.
Hôm nay, chúng ta sẽ giải mã cỗ máy kiếm tiền vô hạn của Michael Saylor và tìm hiểu cách mà MicroStrategy dự định trở thành một công ty trị giá nghìn tỷ USD.
Saylor đang tạo dựng điều gì?
MicroStrategy công bố vào tháng 8 năm 2020 rằng họ đã chi 250 triệu USD để mua 21.454 BTC, trở thành công ty niêm yết đầu tiên thực hiện chiến lược quỹ BTC. Khoản đầu tư ban đầu này đã có tỷ suất lợi nhuận gần 500% trong suốt 4 năm.
Đến tháng 9 năm 2024, MicroStrategy đã sở hữu 252.220 BTC.
Mặc dù MicroStrategy vẫn giữ vững vị thế là một trong những người sở hữu BTC lớn nhất trong giới các công ty, nhưng sự ra mắt của ETF BTC giao ngay vào tháng 1 năm 2024 đã làm thay đổi cục diện về những người sở hữu lớn nhất, với BlackRock đã thay thế MicroStrategy trở thành thực thể nắm giữ BTC lớn thứ tư, chỉ sau Binance, Sabase và Coinbase.
Mặc dù thị trường ban đầu đánh giá MicroStrategy với giá trị cổ phiếu gấp năm lần giá trị tài sản BTC của họ, nhưng khi các nhà đầu tư dần nhận ra rằng họ sẽ luôn bị pha loãng để tài trợ cho các khoản mua BTC bổ sung, cộng với sự suy yếu của thị trường gấu vào cuối năm 2021, mức giá cao này bắt đầu biến mất. Đến lúc này, MSTR đã thấy giá giao dịch của họ giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty.
Khác với thời điểm MicroStrategy bắt đầu tích lũy BTC vào năm 2020, giờ đây các nhà đầu tư không cần phải rời bỏ thị trường truyền thống để có được quyền sở hữu tài sản điện tử, nhưng ngay cả trong kỷ nguyên ETF, cổ phiếu MSTR vẫn tiếp tục giao dịch với mức giá cao hơn giá trị thực từ tháng 2 năm 2024.
So với các ETF giao ngay đơn giản theo dõi hiệu suất của BTC (trừ phí quản lý), MicroStrategy cung cấp cho cổ đông công cụ chiến lược tích lũy BTC, giúp gia tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu.
Khi giá cổ phiếu MSTR cao hơn giá trị BTC mà công ty sở hữu, MicroStrategy có thể dễ dàng huy động vốn thông qua hai cách: phát hành cổ phiếu theo giá trị thị trường và bán trái phiếu chuyển đổi. Việc phát hành cổ phiếu theo giá trị thị trường cho phép MicroStrategy phát hành và bán cổ phiếu MSTR mới để huy động tiền mặt. Đồng thời, bán trái phiếu chuyển đổi giúp công ty vay tiền với các điều kiện cực kỳ ưu đãi, đổi lại nghĩa vụ nợ có thể được thanh toán bằng tiền mặt hoặc một số lượng cổ phiếu MSTR trong tương lai.
Trong báo cáo thu nhập quý II năm 2024, MicroStrategy lần đầu tiên giới thiệu “lợi suất BTC” như một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả của nhà đầu tư, nhằm nhấn mạnh sự gia tăng theo quý số lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu.
Mặc dù trong bối cảnh thị trường gấu kéo dài, MicroStrategy đã một cách không chính thống nhận được khoản vay 205 triệu USD từ Silvergate vào tháng 3 năm 2022, bằng cách thế chấp BTC, nhưng các chuyên gia trong ngành tiền điện tử thường so sánh công ty này với một cỗ máy in tiền, vì các giám đốc điều hành của công ty dường như có khả năng huy động một lượng tiền vô hạn trong những thời kỳ thị trường bùng nổ, thông qua việc pha loãng cổ phiếu để mua thêm BTC.
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với các nhà phân tích từ công ty nghiên cứu bán lẻ Bernstein, Michael Saylor đã tiết lộ mục tiêu cuối cùng của công ty ông: chuyển đổi thành một nhà cung cấp dịch vụ tài chính Bitcoin trưởng thành.
Khi cổ đông mua cổ phiếu MSTR, họ không chỉ mua BTC mà còn mua khả năng của ban giám đốc trong việc tận dụng hiệu quả thị trường vốn và bảng cân đối kế toán để tạo ra lợi nhuận cao hơn.
Lưu ý khi đầu tư
MSTR trong năm 2024 chắc chắn đã có hiệu suất vượt trội so với BTC, nhưng nhìn chung, nó cũng thể hiện mức độ biến động cao hơn, với các đợt phục hồi mạnh mẽ đi kèm với những đợt giảm giá mạnh. Những nhà đầu tư tìm kiếm mức độ tiếp xúc với BTC có đòn bẩy nên cân nhắc việc trực tiếp đầu tư vào tài sản cơ sở.
Mặc dù việc sử dụng thông minh thị trường vốn công cộng giúp cổ đông MSTR tích lũy thêm BTC, nhưng khả năng này phụ thuộc vào sự sẵn sàng của các nhà đầu tư trong việc mua cổ phiếu với mức giá cao hơn giá trị tài sản cơ bản.
Như đã thấy trong năm 2022, cổ phiếu MSTR có thể sẽ giao dịch lâu dài dưới giá trị tài sản ròng (NAV). Nếu các trái phiếu chuyển đổi đáo hạn khi giá cổ phiếu vẫn ở mức thấp dưới NAV, MicroStrategy sẽ buộc phải bán một lượng lớn cổ phiếu để pha loãng quyền sở hữu của các nhà đầu tư hoặc bán BTC đang nắm giữ để thanh toán các trái phiếu chưa thanh toán.
Thay đổi quy tắc FASB sẽ có hiệu lực từ tháng 12 năm nay, cho phép các tài sản kỹ thuật số được báo cáo theo giá trị thị trường hợp lý. Mặc dù MicroStrategy đã công bố thua lỗ ròng trong ba quý liên tiếp của năm 2024, nhưng việc áp dụng các chuẩn mực kế toán mới này sẽ có tác động tích cực đến tài chính của công ty, giúp MSTR có cơ hội trở thành một ứng cử viên tiềm năng cho chỉ số S&P 500. Việc thêm MSTR vào các chỉ số như S&P 500 hay Nasdaq 100 có thể giải phóng dòng vốn thụ động không phân biệt, giúp công ty có thể bán các dòng vốn này để tích lũy thêm BTC.
So với việc đầu tư vào BTC giao ngay không sinh lời, cổ phiếu MicroStrategy có khả năng tích lũy thêm token, khác biệt so với các công ty trong lĩnh vực khai thác tiền điện tử cạnh tranh khốc liệt, MicroStrategy lại có lợi thế rõ rệt nhờ vào “tấm lá chắn” BTC khổng lồ mà họ sở hữu. Chừng nào còn tồn tại nhu cầu đầu cơ vào Bitcoin, các nhà đầu tư có thể yên tâm, vì họ biết rằng luôn có ai đó sẵn sàng mua cổ phiếu với mức giá cao hoặc cho vay tiền với điều kiện lý tưởng.
