Sau 4 tháng từ sự kiện giảm nửa số lượng phần thưởng khối (halving) của Bitcoin, chúng ta đang chứng kiến sự suy giảm giá trị tồi tệ nhất trong lịch sử. Bài viết này sẽ giải thích lý do tại sao giảm nửa phần thưởng không còn có tác động cơ bản đến giá của Bitcoin và các tài sản số khác, và sự kiện này lần cuối cùng xảy ra vào năm 2016. Với sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử, các nhà sáng lập và nhà đầu tư nên dần từ bỏ quan niệm về chu kỳ bốn năm.
Tóm tắt tác động của việc giảm một nửa
Việc giảm một nửa Bitcoin xảy ra khoảng bốn năm một lần, khi phần thưởng khối của người khai thác bị giảm một nửa. Điều này làm giảm tốc độ tạo ra Bitcoin mới, do đó làm giảm nguồn cung mới trên thị trường. Tổng nguồn cung Bitcoin được giới hạn ở mức 21 triệu Bitcoin và mỗi đợt halving sẽ làm chậm tốc độ đạt đến giới hạn này. Khoảng thời gian giữa mỗi lần halving được gọi là Kỷ nguyên. Trong lịch sử, mỗi lần halving đều có tác động đến giá Bitcoin do nguồn cung giảm và sự khan hiếm gia tăng. Tất cả điều này được thể hiện trong Hình 3.
Hình 3: Động lực giảm một nửa Bitcoin, phần thưởng khối, tổng nguồn cung và Kỷ nguyên
Hiệu suất giảm một nửa bitcoin
Chúng tôi thấy rằng hiệu suất sau halving là tồi tệ nhất kể từ khi Bitcoin ra đời. Tính đến hôm nay (ngày 2 tháng 9 năm 2024), Bitcoin đang giao dịch thấp hơn khoảng 8% so với mức 63.800 USD vào ngày halving ngày 20 tháng 4.
Hình 4: Hiệu suất giá Bitcoin sau mỗi lần halving
“Sự gia tăng trước halving như thế nào?” Thật vậy, chúng tôi đã trải qua mức tăng mạnh bất thường trước halving. Nhìn lại hiệu suất trong 200 ngày trước khi halving, chúng ta thấy Bitcoin đã tăng gần 2,5 lần. Điều này có thể so sánh với Kỷ nguyên 2, khi Bitcoin chiếm 99% tổng vốn hóa thị trường tài sản kỹ thuật số và việc giảm một nửa vẫn có ý nghĩa.
Biểu đồ 5: Hiệu suất giá Bitcoin trong 200 ngày trước mỗi đợt halving
Nói xong cũng nhớ lại chuyện gì đã xảy ra trong thời gian đó. Vào đầu năm 2024, chúng tôi hoan nghênh sự chấp thuận của quỹ ETF giao ngay Bitcoin và kể từ ngày 11 tháng 1 năm 2024, dòng vốn ròng của Bitcoin đã đạt 299.000, điều này đã thúc đẩy giá lên rất nhiều. Vì vậy, sự gia tăng này không phải là dự đoán trước sự kiện halving.
Hình 6 cho thấy hiệu suất của Bitcoin giữa thời điểm phê duyệt Bitcoin ETF và sự kiện halving. Bitcoin ETF được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024 đã làm tăng nhu cầu về Bitcoin, dẫn đến mức tăng 100 ngày của Epoch 5 cao hơn 17% so với mức tăng trung bình của Epoch.
Hình 6: Hiệu suất giá Bitcoin trong 200 ngày trước mỗi đợt halving
Hình 7 cho thấy hiệu suất 100 ngày sau khi Bitcoin ETF được phê duyệt và Bitcoin giảm một nửa. Rõ ràng, việc phê duyệt ETF có tác động đến giá đáng kể hơn so với việc giảm một nửa, với khoảng cách giữa hiệu suất trong 100 ngày là khoảng 29%.
Hình 7: Hiệu suất Bitcoin 100 ngày sau halving và các chất xúc tác ETF
“Vì vậy, Bitcoin ETF đang thúc đẩy nhu cầu và mức giá mà chúng ta thường thấy khi giảm một nửa trước thời hạn!”
Đây là một lập luận yếu kém ủng hộ chu kỳ bốn năm. Thực tế là hai chất xúc tác này độc lập và riêng biệt. ETF là chất xúc tác theo nhu cầu, trong khi halving được coi là chất xúc tác theo hướng cung. Chúng không loại trừ lẫn nhau và nếu việc giảm một nửa vẫn có liên quan, chúng ta sẽ thấy những thay đổi đáng kể về giá trên cả hai chất xúc tác.
2016 là “lần cuối cùng”
Tôi tin rằng đợt halving vào năm 2016 và bước vào Kỷ nguyên 3 là lần cuối cùng mà đợt halving có tác động thực sự có ý nghĩa trên thị trường. Như được mô tả trong Hình 2, biểu đồ bên dưới cho thấy tác động lên thị trường nếu tất cả các thợ mỏ bán Bitcoin của họ vào ngày họ nhận được phần thưởng khối. Có thể thấy, đến giữa năm 2017, tác động này giảm xuống dưới 1%, còn ngày nay tỷ lệ này chỉ vượt quá 0,20%, cho thấy mức độ ảnh hưởng của nó là không đáng kể.
Hình 8: Tác động tiềm tàng của thị trường nếu tất cả các thợ đào bán phần thưởng khối Bitcoin hàng ngày
Để hiểu tại sao tầm quan trọng của quyết định của các thợ đào đối với quỹ tài chính giảm dần, chúng ta cần xem xét kỹ lưỡng các biến số liên quan.
Các biến số:
- Phần thưởng khối Bitcoin hàng ngày – Giảm dần theo từng Epoch (↓)
- Khối lượng giao dịch Bitcoin hàng ngày – Tăng lên khi thị trường trưởng thành (↑)
→ Theo thời gian, sự giảm phần thưởng khối và sự trưởng thành của thị trường làm giảm mối liên hệ giữa ảnh hưởng của các thợ đào.
Hình 9 cho thấy khối lượng giao dịch Bitcoin và phần thưởng khối Bitcoin tích lũy của người khai thác. Khối lượng giao dịch tăng mạnh khiến tác động của phần thưởng khối của thợ mỏ trên thị trường là không đáng kể.
Hình 9: Phần thưởng khai thác Bitcoin hàng ngày và khối lượng giao dịch hàng ngày
Đối với những người tham gia thị trường vào thời điểm đó, mọi người đều biết điều gì thực sự thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng lên trong thời gian đó. Tóm lại: Sau khi Ethereum ra mắt vào năm 2015 và mở khóa chức năng hợp đồng thông minh của nó, tiếp theo là sự bùng nổ ICO, dẫn đến nhiều mã thông báo mới được tạo ra trên nền tảng Ethereum. Sự xuất hiện của những đồng tiền mới này đã góp phần làm giảm sự thống trị của Bitcoin.
Dòng tài sản mới nổi đổ vào
(i) Thúc đẩy khối lượng giao dịch trong tất cả các lĩnh vực của thị trường tài sản kỹ thuật số, bao gồm Bitcoin;
(ii) và cho phép các sàn giao dịch phát triển nhanh hơn, cho phép họ dễ dàng thu hút người dùng hơn và xử lý khối lượng giao dịch lớn hơn.
Hình 10: Phát hành token ERC-20 mới và sự thống trị của Bitcoin trong Kỷ nguyên 3
Năm 2020 thế nào?
Rất nhiều điều đã xảy ra trong Kỷ nguyên 3 làm giảm một cách hợp lý tác động của việc quản lý kho bạc khai thác và do đó vai trò của việc giảm một nửa như một chất xúc tác cho Bitcoin. Vậy còn năm 2020 thì sao? Vào thời điểm đó, Bitcoin đã tăng khoảng 6,6 lần trong năm đầu tiên sau halving. Điều này không phải do sự kiện halving mà là do số lượng tiền tệ khổng lồ được in ra để ứng phó với đại dịch COVID-19.
Mặc dù halving không phải là yếu tố cơ bản nhưng xét từ góc độ tâm lý, nó có thể ảnh hưởng đến xu hướng giá của Bitcoin. Bitcoin đã gây chú ý trong thời gian giảm một nửa, mang đến cho mọi người mục tiêu đầu tư số tiền dư thừa của họ, điều này đặc biệt quan trọng khi các lựa chọn chi tiêu khác bị hạn chế.
Hình 11 cho thấy lý do thực sự của sự gia tăng này. Trong những tháng trước sự kiện halving tháng 5 năm 2020, nguồn cung tiền (M2) của Hoa Kỳ đã tăng với tốc độ chưa từng có trong lịch sử phương Tây hiện đại, thúc đẩy sự quan tâm đến nhiều loại tài sản bao gồm bất động sản, chứng khoán, vốn cổ phần tư nhân và đầu cơ tài sản kỹ thuật số. lạm phát.
Hình 11: Cung tiền của Mỹ (M 2) và giá Bitcoin trước và sau halving năm 2020
Ngoài dòng tiền đổ vào Bitcoin, điều quan trọng là phải nhận ra rằng việc in tiền diễn ra sau Mùa xuân DeFi, sau đó phát triển thành Mùa hè DeFi. Nhiều nhà đầu tư bị thu hút bởi các cơ hội lợi nhuận hấp dẫn trên chuỗi, đổ vốn vào tiền điện tử và mã thông báo tiện ích để nắm bắt giá trị này. Do mối tương quan chặt chẽ giữa tất cả các tài sản kỹ thuật số, Bitcoin đương nhiên được hưởng lợi từ điều này.
Hình 12: Cung tiền của Hoa Kỳ (M 2) và DeFi TVL
Sự kết hợp của nhiều yếu tố, được thúc đẩy bởi các chính sách tiền trực thăng trên khắp thế giới, đã gây ra đợt tăng giá tiền điện tử lớn nhất cho đến nay. Điều này trùng hợp với sự kiện halving, khiến mọi người dường như tin rằng những thay đổi về phần thưởng khối có tác động cơ bản đến xu hướng giá.
Nguồn cung còn lại của thợ mỏ
“Còn số Bitcoin còn lại mà các thợ đào giữ trong kho dự trữ thì sao? Những Bitcoin này đã được tích lũy trong các Kỷ nguyên trước đó, khi tỷ lệ băm thấp hơn và phần thưởng khối cao hơn”.
Hình 13 cho thấy tỷ lệ nguồn cung của máy khai thác, là tỷ lệ giữa tổng số Bitcoin do người khai thác nắm giữ trên tổng nguồn cung Bitcoin, mô tả lượng cung thực sự được kiểm soát bởi người khai thác. Tác động từ các quyết định của thợ mỏ đối với giá Bitcoin chủ yếu là do phần thưởng khối mà họ tích lũy được trong các Kỷ nguyên đầu.
Như được hiển thị trong biểu đồ, tỷ lệ cung cấp máy khai thác đã giảm dần theo thời gian và hiện ở mức khoảng 9,2%. Gần đây, hoạt động OTC từ các công ty khai thác bán Bitcoin đã gia tăng, có thể để tránh tác động quá lớn đến giá thị trường. Xu hướng này có thể là do phần thưởng khối thấp hơn, chi phí phần cứng và năng lượng tăng cao và giá Bitcoin không tăng đáng kể – buộc các công ty khai thác phải bán Bitcoin nhanh hơn để duy trì lợi nhuận.
Chúng tôi nhận thấy tác động của việc giảm một nửa đối với lợi nhuận khai thác và sự cần thiết của các nhà khai thác để điều chỉnh cách quản lý của họ để duy trì lợi nhuận. Tuy nhiên, xu hướng dài hạn là rõ ràng và tác động của việc giảm một nửa đối với giá Bitcoin sẽ chỉ tiếp tục giảm theo thời gian.
Hình 13: Tỷ lệ nguồn cung máy khai thác và phần trăm thay đổi hàng tháng
Tóm lại
Mặc dù việc giảm một nửa có thể có một số tác động tâm lý, nhắc nhở những người nắm giữ ví Bitcoin chưa được khai thác của họ, nhưng tác động cơ bản của nó rõ ràng đã trở nên không liên quan. Hiệu ứng giảm một nửa có ý nghĩa cuối cùng là vào năm 2016. Vào năm 2020, không phải đợt halving đã kích hoạt thị trường tăng trưởng mà là do phản ứng với đại dịch COVID-19 và việc in tiền sau đó. Đối với những người sáng lập và nhà đầu tư đang cố gắng xác định thời điểm thị trường, đã đến lúc tập trung vào các động lực kinh tế vĩ mô quan trọng hơn thay vì dựa vào chu kỳ 4 năm.
