Ethereum (ETH) gần đây đang nằm trong trung tâm của các cuộc thảo luận trên thị trường.
Từ những phát biểu của Vitalik về DeFi, đến các hành động bán tháo cá nhân của ông, cũng như những chỉ trích xung quanh toàn bộ quỹ Ethereum, ETH dường như đang đối mặt với giai đoạn thị trường tiêu cực nhất kể từ sự kiện The DAO.
Bài viết tiếp này sẽ không tập trung vào những vấn đề tương đối chủ quan này, mà sẽ thảo luận về một vấn đề số liệu khách quan khác — kể từ khi nâng cấp Cancun, xu hướng giảm phát dài hạn của ETH sau sự kiện Merge đã bị đảo ngược. Nếu xu hướng hiện tại tiếp tục, cung lượng ETH có thể trở lại mức của hai năm trước đây vào thời điểm Merge và tiếp tục gia tăng lạm phát.
Theo một số nhà phân tích thị trường, xu hướng lạm phát gần đây của ETH chính là nguyên nhân cơ bản dẫn đến sự kém hiệu quả của đồng tiền này — khi nhu cầu không thay đổi rõ rệt mà cung lượng lại gia tăng đáng kể, sự mất cân bằng cung cầu đã dẫn đến sự giảm giá.
Trong những ngày gần đây, nhiều nhân vật hàng đầu trong hệ sinh thái Ethereum (bao gồm các nhà nghiên cứu, người sáng lập dự án, đại diện VC, v.v.) đã có những cuộc thảo luận gay gắt về vấn đề này, và đã hình thành các quan điểm đối lập rõ rệt.
Tiền đề thảo luận
Trước khi hiểu về cuộc tranh luận này, chúng ta cần quay ngược thời gian về tháng 3 năm nay.
Ngày 13 tháng 3, Ethereum đã chính thức kích hoạt nâng cấp hard fork Dencun (sẽ được gọi là “nâng cấp Cancun” trong bài viết này) tại độ cao Slot 8626176 của Beacon Chain. Điểm chính của lần nâng cấp này là EIP-4844, tức là sẽ thêm một không gian dữ liệu Blob bổ sung vào các khối Ethereum, nhằm xử lý các giao dịch liên quan đến L2.
Nội dung chi tiết có thể tham khảo trong bài viết “Nâng cấp Cancun cuối cùng đã đến, sẽ có lợi cho những đối tượng nào?”
Nhìn lại sau sự kiện, nâng cấp Cancun đã hoạt động khá lý tưởng trong việc giảm phí, với sự ra đời của Blob, phí giao dịch trên mạng L2 đã giảm đáng kể. Đồng thời, các giao dịch liên quan đến L2 được chuyển từ calldate sang Blob đã dẫn đến sự giảm phí giao dịch trên mạng chính Ethereum. Đây lẽ ra là một tin vui cho tất cả, nhưng theo thời gian, một số quan sát viên nhận thấy xu hướng cung lượng ETH đã thay đổi — từ trạng thái giảm phát, dần chuyển sang lạm phát.
Nguyên nhân của tình trạng này là vì Ethereum đã giới thiệu cơ chế điều chỉnh cung lượng “tiêu hủy một phần phí giao dịch” kể từ khi EIP-1559 được triển khai ba năm trước, nhằm giảm vĩnh viễn lượng ETH lưu hành và giảm mức lạm phát của Ethereum.
Dữ liệu của Ultrasound.money cho thấy vào đầu tháng 4 năm nay (ngay sau khi kích hoạt nâng cấp Cancun), giảm phát ròng của ETH (sử dụng Merge làm tiêu chuẩn tham chiếu) từng đạt mức cao nhất khoảng 457.000, nhưng do sự ra đời của Blob. , L2 giảm đáng kể và phí giao dịch L1, lượng ETH bị đốt đã giảm đáng kể kể từ đó và giảm phát ròng đã giảm xuống còn khoảng 200.000 đơn vị – có nghĩa là nguồn cung ETH đã tăng hơn 250.000 đơn vị kể từ khi nâng cấp.
Kể từ khi xuất bản, dựa trên dữ liệu trong 30 ngày qua, ETH có thể phát hành thêm 944.000 xu trong vòng một năm, nhưng chỉ có 151.000 xu có thể bị tiêu hủy sau khi tính toán toàn diện, ETH đã ở trong tình trạng lạm phát và tỷ lệ lạm phát đã thực hiện. là 0,66%.
Dựa trên dữ liệu trên, có thể kết luận bằng trực giác rằng ít nhất trong sáu tháng qua, sự xuất hiện của Blob đã khiến xu hướng giảm phát dài hạn của ETH bị đảo ngược. Dựa trên nền tảng này, các cuộc thảo luận trên thị trường tập trung vào việc liệu xu hướng này có tiếp tục hay không? Dịch vụ DA (Blob) có tác động phản hồi giá trị cho ETH không? Liệu tăng trưởng giao dịch của L2 có thể thúc đẩy nhu cầu về Blobs tăng lên, từ đó đẩy ETH trở lại trạng thái giảm phát không?
Quan điểm tích cực: chờ đợi bước ngoặt
Trong cuộc tranh luận này, nhà đầu tư sinh thái Ethereum Ryan Berckmans có thể được coi là đại diện cho mặt tích cực. Quan điểm cốt lõi của ông là: tỷ lệ sử dụng hiện tại của Blob vẫn chưa bão hòa, nhưng với sự gia tăng nhu cầu L2, thị trường sẽ trở nên bão hòa sau đó. Việc đấu thầu Blob đã bão hòa sẽ được tiến hành trong không gian Blob hạn chế, từ đó làm tăng tỷ lệ phí Blob và do đó làm tăng số lượng hủy diệt, đẩy ETH trở lại tình trạng giảm phát.
Trong một bài viết gần đây trên X, Ryan đề cập rằng trong vài tháng qua, tỷ lệ sử dụng Blob đã ổn định ở mức khoảng 80%, với mỗi khối mua khoảng 2,4 Blob (trong tổng số tối đa 3 Blob); đồng thời, L2 cũng đang liên tục cải thiện hiệu quả sử dụng Blob.
Do đó, Ryan tin rằng mặc dù nhu cầu về Blobs không tăng đáng kể về mặt tuyệt đối (tỷ lệ sử dụng vẫn ở mức khoảng 80%), nhưng điều này không nhất thiết phản ánh tình hình thực tế, bởi vì sự tăng trưởng có thể được bù đắp bằng việc tối ưu hóa hiệu quả liên tục của L2. . Đánh giá từ kết quả được trình bày trên trang web dữ liệu nhịp L2, nhu cầu trên L2 cũng duy trì xu hướng tăng trưởng tốt.
Dựa trên nền tảng này, khi nhu cầu về L2 tiếp tục tăng và thúc đẩy việc sử dụng Blobs tăng thêm, nguồn cung Blob hạn chế sẽ khiến L2 bắt đầu đặt giá thầu, điều này sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng thu nhập từ phí của mạng chính Ethereum. Về lâu dài, thu nhập từ phí từ DA (tức là đấu thầu L2 Blob) thậm chí có thể vượt quá thu nhập L1 thông thường (tức là phí thực hiện giao dịch thông thường trên Ethereum).
Quan điểm của đối thủ: Giá trị không thể chảy ngược về L1
Đáp lại quan điểm của Ryan, Doug Colkitt, người sáng lập giao thức DeFi Ambient, lại đưa ra một cái nhìn hoàn toàn khác.
Điều này có thể dẫn đến bất kỳ sự gia tăng đáng kể nào về số lượng ETH bị phá hủy.
Doug giải thích rằng hầu hết các giao dịch cận biên trên L2 là “giao dịch rác” với số tiền thấp. Nếu Blob đạt đến trạng thái bão hòa và chuyển sang chế độ đặt giá thầu, chi phí giao dịch trên L2 chắc chắn sẽ tăng lên đáng kể và các giao dịch cận biên thường có tác động tiêu cực đến giá cả. cực kỳ nhạy cảm nên việc tăng chi phí Blob sẽ gián tiếp dẫn đến việc giảm mạnh các giao dịch nhỏ trên L2.
Doug tiếp tục nói rằng trừ khi có sự gia tăng về số lượng giao dịch L2 tương đối lớn, việc tăng nhu cầu đối với Blobs sẽ không thúc đẩy sự gia tăng phá hủy ETH, từ đó thay đổi xu hướng lạm phát hiện tại. Đánh giá từ tình hình hiện tại, Ethereum sẽ không thể tích lũy giá trị trên mạng chính thông qua DA (phí Blob) trong tương lai gần.
So với việc ai đúng ai sai, bản thân cuộc thảo luận có thể quan trọng hơn
Cũng giống như trước khi nâng cấp Cancun, rất ít người có thể dự đoán những thay đổi trong nguồn cung ETH. Chưa ai có thể đưa ra kết luận về việc liệu nguồn cung ETH có dẫn đến những thay đổi mới sau khi nguồn cung Blob bão hòa hay không.
Cần nhấn mạnh rằng bài viết này chỉ tập trung vào đề xuất “liệu sự gia tăng nhu cầu đối với Blobs có thể gây ra những thay đổi trong nguồn cung ETH hay không”. đề xuất từ một chiều không gian khác. Từ góc độ phát triển dự án, với tiền đề là Blob có thể cung cấp khả năng mở rộng hiệu quả, cũng có tranh cãi về việc cái nào tốt hơn hay xấu hơn giữa “phí thấp + lạm phát” và “phí cao + giảm phát”, ngoài ra, sau khi nguồn cung Blob cạn kiệt; bão hòa, Ngoài ra còn có nhiều điều không chắc chắn liên quan đến chi phí vận hành ngày càng tăng và những thay đổi nội bộ trên đường L2.
Trong bài viết của mình, Ryan đã suy đoán về một số thay đổi tiềm năng trong đường đua L2:
- Liệu một số L2 có bị buộc phải ngừng kinh doanh do chi phí blob tăng cao không?
- Sẽ có sự thay đổi sang giải pháp validium cho L2?
- Liệu L2 có chuyển sang L3 và chia sẻ không gian blob với một số L2 lớn hơn khác không?
- Nếu phí Blob tăng thì mức tăng bao nhiêu là hợp lý?
- Tỷ lệ chi phí ước tính là gì?
- Nếu các đốm màu quá đắt, liệu L2 có dự phòng để sử dụng giải pháp calldata không?
… Đây là những câu hỏi chưa được trả lời và chưa được thảo luận đầy đủ.
