Tình hình hiện tại và tương lai của thị trường Ethereum staking sau khi chuyển sang PoS và hoàn thành nâng cấp Shanghai có nhiều điều đáng chú ý.
Trong đó, Lido Finance, một giao thức cung cấp sản phẩm liquid staking đang thống trị thị phần ETH staking, tiếp đó là Coinbase, Kraken và Binance. Trước đây, Vitalik Buterin từng đề xuất rằng các dự án staking như Lido Finance phải tự đặt ra ngưỡng giới hạn của riêng mình, đề xuất một ngưỡng 15%.
Tỷ lệ ETH được stake sẽ vẫn ở mức trung bình so với các blockchain PoS khác. Những rủi ro của sự tập trung trong các lĩnh vực ứng dụng quan trọng như giao dịch, cho vay và quản lý quỹ trở nên rõ ràng kể từ năm 2022. Chúng ta cùng tìm hiểu về sự thống trị của Lido Finance và dự đoán xem Lido có thể duy trì hoạt động hậu Ethereum Shanghai hay không.
Lido Finance đang độc chiếm mảng ETH staking
Nhiều thành viên trong cộng đồng Ethereum tin rằng một giao thức nào đó có thể trở thành người dẫn đầu với nhiều yếu tố như tính thanh khoản, sự kết hợp, hiệu ứng mạng, chuyên môn hóa và tối ưu hóa thu nhập, trong số đó Lido Finance là cái tên hàng đầu.
Dù vậy, Lido khó có thể giành được sự độc quyền trên thị trường và tỷ lệ thị phần ở khoảng 30 – 35% gần chạm mức tối đa, không dễ để Lido mở rộng hơn nữa.
Tác động của nâng cấp Shanghai
Hard fork Shanghai được dự đoán sẽ khuyến khích nhiều nhà gửi tiền sử dụng sản phẩm của Lido, nhưng cũng là con dao hai lưỡi khi người dùng được phép rút ETH về ví chỉ trong vài giờ hoặc vài ngày.
Cạnh tranh gay gắt đang đưa cho người dùng cuối nhiều lựa chọn khác nhau, thách thức sự thống trị thị trường của Lido. Phần thưởng token có thể rất hấp dẫn trong ngắn hạn, nhưng những người chiến thắng dài hạn được xác định bằng các lựa chọn thiết kế chắc chắn và trải nghiệm người dùng.
Một Lido fork luôn có thể xảy ra và có thể phụ thuộc vào các yếu tố khác nhau như các quyết định quản trị LDO, thời gian, sự đổi mới của fork và tính hợp pháp của các nhà đóng góp chính cho fork. Thị trường staking vẫn còn non trẻ và có thể chứng kiến những làn sóng gián đoạn.
Phân tích về Eigen Layer và tính thanh khoản trong LSD
Eigen Layer giới thiệu các tùy chọn cho những người staking ETH để chấp nhận các rủi ro bổ sung và tham gia bảo vệ các middleware khác nhau, từ đó cải thiện sử dụng tài nguyên của họ và tìm kiếm các nguồn thu nhập bổ sung ngoài lợi ích từ việc staking ETH.
Eigen có thể bổ sung hoặc tương tác trực tiếp với người staking, khuyến khích staking cá nhân và có thể lấy thị phần từ các giải pháp LSD hiện có.
Thanh khoản sâu nhất là điều cần thiết để LSD trở thành tài sản thế chấp trong nhiều giao thức DeFi, cung cấp nhiều trường hợp sử dụng hơn cho các chủ sở hữu. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của việc rút tiền gần như ngay lập tức, lợi thế của tính thanh khoản sẽ giảm bớt một phần.
Nhìn vào chu kỳ thị trường tăng giá gần đây, có lý do để hỏi liệu lợi suất staking khiêm tốn có thể tăng đáng kể tỷ lệ các token ETH được sử dụng trong các hợp đồng thông minh.
Không phải tất cả các giao thức DeFi hỗ trợ các token tái cân bằng như stETH, dẫn đến hai tiêu chuẩn trong hệ sinh thái Lido, tạo ma sát cho người dùng khi phải wrap và unwrap stETH khi sử dụng một số giao thức DeFi hàng đầu như MakerDAO, Balancer và Euler.
Hiện tại, hầu hết các token stETH được tập trung trong chỉ hai giao thức, Aave và Curve.fi, giới hạn tiềm năng tác động của các token này trong không gian DeFi.
Nguyên tắc hoạt động của Lido Finance
Lido Finance có hình thức kiếm lợi từ phần thưởng lạm phát của Ethereum và các khoản phí giao dịch. Giao thức này thu 5% phần thưởng đánh cược và chia 90% cho các chủ sở hữu stETH.
Tuy nhiên, dù được quy định bằng ETH, giá trị khoảng tiền tốt nhất của Lido vẫn phụ thuộc vào ETH và có thể biến động mạnh. Nếu tỷ lệ ETH staking tăng 1%, phần thưởng cơ bản sẽ giảm 0,41%, làm cho việc tạo ra lợi nhuận cho Lido khó khăn hơn nếu không có sự tăng trưởng hoạt động.
Lido có tỷ lệ P/E cao hơn MakerDAO do kỳ vọng của thị trường về đầu tư tiền lưu động, với sự hội tụ được mong đợi trong trung hạn. Ngành đầu tư thẻ tiền lưu động đang ở giai đoạn mới phát triển và dự kiến sẽ có biến động, với phân phối luật lực có khả năng chiếm ưu thế thị trường.
Tạm kết
Thị trường sẽ liên tục thay đổi và khả năng không có nền tảng ETH staking nào vượt 40% thị phần hoặc hơn. Nâng cấp Shanghai sẽ tăng tỷ lệ ETH stake theo trào lưu của các blockchain PoS khác và sự quan tâm của chủ sở hữu ETH đến staking ngày càng lớn.
Lido có lợi thế là người đi đầu và nhận sự tín nhiệm của cộng đồng để giữ ETH cho staking. Cạnh tranh từ các đối thủ đã có uy tín có thể thu hút các nhà gửi tiền của Lido bằng các phần thưởng token vẫn chưa xuất hiện.
