Việc khám phá lớp tài sản tiền điện tử có thể là một thách thức, đó là lý do tại sao Grayscale tạo ra Khung phân tích ngành tiền điện tử. Đây là một khuôn khổ toàn diện để hiểu đầy đủ các loại tài sản mã hóa có thể đầu tư và mối quan hệ của chúng với công nghệ cơ bản. Khung này cung cấp cho các nhà đầu tư những công cụ phổ biến có thể so sánh với các thị trường truyền thống để giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn và khám phá loại tài sản tiền điện tử đang phát triển.
Khung phân tích ngành tiền điện tử của chúng tôi chia không gian tài sản tiền điện tử thành năm danh mục phụ riêng biệt: (i) tiền tệ, (ii) nền tảng hợp đồng thông minh, (iii) tài chính, (iv) người tiêu dùng và văn hóa, và (v) tiện ích và dịch vụ (Hình 1) . Các token trong năm phân loại này có liên quan đến các trường hợp sử dụng riêng biệt và rủi ro có thể đầu tư. Do đó, việc định giá của chúng bị ảnh hưởng bởi các động lực cơ bản và kỹ thuật khác nhau.
Hình 1: Khung phân tích ngành tiền điện tử chia thị trường tài sản kỹ thuật số thành năm phân khúc
Tiền điện tử tăng khiêm tốn trong năm nay
Trong khi giá Bitcoin tăng khoảng 50% kể từ đầu năm 2024 thì Chỉ số Thị trường Công nghiệp Tiền điện tử (CSMI) của chúng tôi thực tế lại giảm khoảng 3% (Biểu đồ 2). Tài sản và tổng CSMI trong năm phân loại ngành tiền điện tử được tính theo căn bậc hai của vốn hóa thị trường để giảm sự thống trị của Bitcoin và thể hiện tốt hơn hiệu suất tổng thể của tài sản tiền điện tử. Tính theo vốn hóa thị trường, CSMI tăng 30%, phản ánh sự tăng trưởng đáng kể của Bitcoin và thị phần khá lớn của nó trong tổng vốn hóa thị trường (khoảng 60%). Trong số năm phân khúc, hoạt động tốt nhất là danh mục tiền tệ (phản ánh hiệu suất vượt trội của Bitcoin), trong khi hoạt động kém nhất là danh mục người tiêu dùng và văn hóa, phần lớn là do sự yếu kém về tài sản liên quan đến ứng dụng trò chơi điện tử trong năm nay.
Hình 2: Bất chấp mức tăng khổng lồ của Bitcoin, hiệu suất của tiền điện tử vẫn chưa được ổn định trong năm nay
Khoảng cách lợi nhuận lớn giữa Bitcoin và thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn cho thấy mức tăng trong năm nay không còn nhiều. Cũng giống như thị trường chứng khoán Mỹ, một số công ty công nghệ lớn gần đây đã thống trị lợi nhuận chỉ số. Bằng cách sử dụng khung phân tích ngành tiền điện tử, chúng ta có thể tạo các chỉ báo về độ rộng thị trường tương tự như các chỉ báo được sử dụng ở các thị trường khác. Ví dụ: Biểu đồ 3 hiển thị chỉ số “Tăng/Giảm”, trong đó chúng tôi theo dõi tỷ lệ phần trăm ròng của mức tăng giá mã thông báo so với mức giảm giá trong khung phân tích của chúng tôi hàng ngày, sau đó chúng tôi tính toán tổng tích lũy theo thời gian; Theo số liệu này, độ rộng thị trường tiền điện tử đạt đỉnh vào cuối tháng 3/đầu tháng 4 năm 2024 và đã giảm dần kể từ đó. Bất chấp mức tăng khổng lồ của Bitcoin trong năm nay, chỉ có khoảng 30% tiền điện tử trong khung phân tích của chúng tôi thực sự chứng kiến mức tăng giá.
Hình 3: Độ rộng thị trường giảm kể từ tháng 4
Một điểm sáng tương đối là tài sản tiền điện tử liên quan đến công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI), chủ yếu tập trung vào 5 loại: nền tảng hợp đồng thông minh, tiện ích và dịch vụ. [2] Các giao thức này cố gắng giải quyết các vấn đề liên quan đến AI (ví dụ: robot và deepfake, quyền riêng tư, xác minh mô hình), cung cấp các tài nguyên quan trọng cho sự phát triển AI (ví dụ: điện toán, lưu trữ, dữ liệu) hoặc cung cấp các dịch vụ liên quan đến AI. nền tảng (xem báo cáo của chúng tôi để biết thêm chi tiết ). Tính đến thời điểm hiện tại, các loại tiền điện tử liên quan đến AI có tỷ trọng tương đương đã tăng 80% so với mức giảm khiêm tốn trên thị trường tiền điện tử tổng thể (Biểu đồ 4).
Hình 4: Các token liên quan đến trí tuệ nhân tạo hoạt động tốt
Ngoài trí tuệ nhân tạo, còn có một số chủ đề khác mà những người tham gia thị trường đang tập trung vào, điều này phần nào ảnh hưởng đến hiệu suất tương đối của năm phân loại tiền điện tử của chúng tôi. Để giúp chúng tôi hiểu xu hướng thị trường, Grayscale Research sử dụng chỉ báo “tư duy tường thuật” của nhà cung cấp dữ liệu Kaito. Những dữ liệu này đo lường tần suất tương đối của các phương tiện truyền thông xã hội đề cập đến các chủ đề hoặc tường thuật thị trường tiền điện tử cụ thể, giúp đánh giá tài sản tiền điện tử được thúc đẩy bởi cộng đồng những người tin tưởng và những người ủng hộ, những người thường bày tỏ quan điểm của họ trên nền tảng truyền thông xã hội. Ví dụ, trong tháng qua, trí tuệ nhân tạo vẫn là chủ đề nổi bật; tiếp theo là các quỹ giao dịch trao đổi (ETF), sự chấp thuận của chúng có thể là chất xúc tác ngắn hạn cho thị trường; đồng meme và trò chơi dựa trên blockchain cũng là những chủ đề nóng; (Hình 5). Mặc dù trọng tâm của thị trường có thể thay đổi nhưng các chủ đề có xu hướng tồn tại lâu dài, do đó, các chỉ số về tư duy tường thuật có thể cung cấp manh mối về hoạt động của thị trường trong những tháng tới.
Hình 5: Trí tuệ nhân tạo vẫn là chủ đề quan trọng nhất
Tương lai: Tập trung vào hệ sinh thái Ethereum
Trong quý tiếp theo, Grayscale Research dự đoán thị trường tiền điện tử sẽ bị ảnh hưởng bởi sự chấp thuận của các sản phẩm giao dịch trao đổi Ethereum (ETP) giao ngay tại thị trường Hoa Kỳ. Vào cuối tháng 5, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt đơn đăng ký Mẫu 19 b-4 của nhiều tổ chức phát hành để niêm yết các sản phẩm này trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ. Ngoài ra, Chủ tịch SEC Gensler gần đây cho biết cơ quan quản lý có thể phê duyệt các đơn đăng ký còn lại “vào mùa hè này”. Do đó, mặc dù thời điểm vẫn chưa chắc chắn nhưng vì mục đích phân tích thị trường, Grayscale Research giả định rằng các sản phẩm này sẽ bắt đầu được giao dịch vào quý 3 năm 2024. Giống như Bitcoin ETP giao ngay ra mắt vào tháng 1 năm 2024, nhóm Nghiên cứu Grayscale kỳ vọng các sản phẩm Ethereum mới này sẽ mang lại dòng vốn ròng có ý nghĩa (mặc dù ít hơn Bitcoin ETP), có khả năng hỗ trợ Ethereum và hệ sinh thái của nó . để biết thêm chi tiết ).
Hệ sinh thái Ethereum có một số tính năng độc đáo có thể được nhấn mạnh bằng việc ra mắt ETP Ethereum giao ngay. Ví dụ: mạng Ethereum đang theo đuổi triết lý thiết kế mô-đun trong đó các thành phần khác nhau của cơ sở hạ tầng blockchain phối hợp với nhau để cung cấp trải nghiệm người dùng cuối được tối ưu hóa hơn và giảm chi phí. Ngoài ra, Ethereum là ngôi nhà của hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) lớn nhất trong tiền điện tử và là ngôi nhà của phần lớn các dự án mã thông báo (để biết thêm chi tiết, xem báo cáo của chúng tôi Cuộc cách mạng kiếm tiền từ chuỗi khối công cộng và mã thông báo “). Nếu sự chấp thuận của ETP thúc đẩy sự quan tâm và áp dụng Ethereum, chúng tôi cũng có thể thấy một số mã thông báo dự án Lớp 2 (chẳng hạn như Mantle), giao thức Ethereum DeFi (chẳng hạn như Uniswap, Maker và Aave) và hỗ trợ cho mạng Ethereum đang phát triển. trong hoạt động và định giá các tài sản quan trọng khác, chẳng hạn như Lido, một giao thức đặt cược.
Ngoài sự chấp thuận của Ethereum ETP giao ngay tại Hoa Kỳ, Grayscale Research kỳ vọng rằng các chủ đề thị trường hiện tại khác nhau sẽ tiếp tục nhận được sự chú ý trong quý tới, đặc biệt là sự giao thoa tiềm năng giữa công nghệ blockchain và trí tuệ nhân tạo. Một tài sản trong danh mục này là Near, người sáng lập là người đồng sáng lập kiến trúc “Transformer” hỗ trợ các hệ thống trí tuệ nhân tạo như ChatGPT. Near là một trong những nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu xét về lượng người dùng hoạt động hàng ngày và đã được áp dụng rộng rãi trong thế giới thực trong các trường hợp sử dụng phi tài chính. Tuy nhiên, gần đây, Near đã dựa vào chuyên môn về trí tuệ nhân tạo của mình để công bố việc phát triển “AGI do người dùng sở hữu” thông qua bộ phận R&D do một cựu cố vấn kỹ sư nghiên cứu OpenAI đứng đầu. Việc thị trường tiếp tục ưu tiên trí tuệ nhân tạo cũng có thể mang lại lợi ích cho thị trường GPU phi tập trung như Render và Akash.
Ngoài các chủ đề thị trường chính, nhiều dự án khác nhau dường như được hưởng lợi từ các xu hướng áp dụng độc đáo của riêng mình, cho dù là do công nghệ đổi mới hay tích hợp với các nền tảng mang lại không gian cho sự phát triển của người dùng. Hai ví dụ đáng chú ý là Toncoin và Pendle. Chuỗi khối TON, một nền tảng hợp đồng thông minh gắn liền với nền tảng nhắn tin Telegram, đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể về người dùng, giao dịch và doanh thu phí. Pendle Finance là một giao thức DeFi tương đối mới cho phép người dùng tùy chỉnh lợi nhuận từ chiến lược của họ. Mặc dù đây không phải là xu hướng mới nhưng chúng tôi cũng tin rằng mạng Solana đang có mức tăng trưởng áp dụng tự nhiên nhờ trải nghiệm người dùng hấp dẫn.
Cuối cùng, thị trường tiền điện tử có thể sẽ tiếp tục phân biệt giữa các token có lạm phát nguồn cung tương đối thấp và những token có lạm phát nguồn cung tương đối cao. Mặc dù Bitcoin có tổng nguồn cung tối đa và tỷ lệ lạm phát hàng năm khá thấp nhưng nhiều đồng tiền trong khung phân tích của chúng tôi không có cấu trúc này. Trên thực tế, nhiều token có nguồn cung lưu hành tương đối thấp và lạm phát nguồn cung hàng tháng hoặc hàng năm tương đối lớn (“mở khóa”). Trong những trường hợp này, ngay cả khi dự án đang được người dùng chấp nhận và tăng trưởng doanh thu, thì việc tăng trưởng nguồn cung có thể làm loãng chủ sở hữu mã thông báo hiện tại. Ví dụ về điều này bao gồm các mạng Ethereum Lớp 2 nổi tiếng như Arbitrum và Optimism, trong đó mặc dù tỷ lệ chấp nhận của người dùng cao nhưng lợi nhuận của token gốc tương đối kém, có thể là do nguồn cung lưu thông tăng trưởng nhanh chóng.
Giới thiệu Top 20 nghiên cứu Grayscale
Để làm nổi bật các token có tiềm năng cao trong các ngành công nghiệp tiền điện tử cụ thể, chúng tôi đã đưa ra Top 20 nghiên cứu Grayscale (Hình 6). Top 20 đại diện cho danh mục tiền điện tử đa dạng mà chúng tôi tin là mạnh nhờ sự kết hợp của (i) chất xúc tác ngay lập tức hoặc chủ đề xu hướng, (ii) xu hướng áp dụng giao thức thuận lợi và (iii) lạm phát nguồn cung mã thông báo thấp hoặc trung bình. có tiềm năng cao trong quý tới. Việc lựa chọn những tài sản này thể hiện triển vọng thị trường trong ngắn hạn, do đó, những tài sản có vốn hóa thị trường cao hơn mà không có chất xúc tác ngay lập tức hoặc sự cải thiện bền vững về các nguyên tắc cơ bản có thể bị loại trừ. Chúng tôi dự định cập nhật danh sách Top 20 của Nghiên cứu Grayscale hàng quý. Lưu ý rằng một số tài sản trong danh sách có tính biến động cao (được hiển thị ở cột ngoài cùng bên phải của Hình 6) và nên được coi là tài sản có rủi ro cao.
Hình 6: Tài sản có tiềm năng cao trong Quý 3 năm 2024
